Vesync线上小家电出海新晋黑马.docx

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1、内容目录1 . Vesync *线上出海的小家电品牌 3高令瓦领投公司股份32 .占领优质小家电赛道，疫情赋能环电和厨小电增长 33 .深耕线上市场，具出海先发优势坐享渠道红利74 .高效的供应链管理+出色的电商运营打造出海品牌85 .募投项目多用于扩大人员规模，满足公司成长速度 126 .风险提不13图表目录图1 :公司股权图3图2 ：分品牌营收情况（千美元）4图3 ：公司分产品营收情况（千美元）54 73 nn0 5图5 ：美国市场小家电市场规模预测（百万美元）66 口73（ I U ） 7图7 ：亚马逊空气净化器和空气炸锅最热销单品 7图8 :美国市场小家电市场规模预测（百万美元）8图9

2、 :美国分渠道分品类小家电市场规模预测（百万美元）8图10 :公司ROE拆分9图11 ：公司固定资产投入及占营收比例非常少 9图12 ：公司员工比例以销售和设计人员居多（人）（截止至2020/10/31 ） 9图4 ：可比公司 ROE 水平 10图5 ：可比公司销售净利率10图6 :可比公司资产周转率 10图7 ：可比公司权益乘数11图17 :公司四费情况11图18 ：公司销售费用中营销广告开支和平台佣金占比合计超过整体销售费用的60%（千美元）118 :余12表1 :公司三大核心品牌产品情况4表2 :可比公司营收和利润情况对比 6表3 ：公司在全球获奖情况121 . Vesync，线上出海的

3、小家电品牌公司所在地位于深圳的Vesync，作为美国小家电在线市场的领导者之一，主要专注于在线营销及销售其知名度不断提升的品牌下的自主设计开发的小家电及智能家居设备。vesync主要通过电子商务交易市场（主要为美国最大的电子商务交易市场亚马逊）销售产品。公司的产品销往美国、加拿大、英国、德国、法国、西班牙、意大利及日本等数个国家的用户。高令瓦领投公司股份高领资本是公司基石投资者。根据招股说明书显示,高苑投资5933-7000万美金,占公司股份的。在Vesync的股东架构中，其单一最大股东为杨毓正先生、杨海先生、江均秀女士 ； Karis I LLC、Karis II LLC、Caerus BV

4、1 及 Arceus BV1 将被视为一组控股股东,他们合计持有缉.61的股份。图1:公司股权图资料来源：公司招股说明书，天风证券研究所2 .占领优质小家电赛道，疫情赋能环电和厨小电增长公司从电子秤、WIFI插座等产品开始发家,业务重心逐步过渡到清洁电器和厨房电器。2011年创始人杨女士创立Etekcity US并开始在亚马逊线上销售小家电商品，并于2012年推出了 Etekcity品牌。2016年公司推出Uevoit和Cosori品牌，Levoit品牌主要提供改善家居环境的小家电，Cosori主要提供厨房及餐饮用具。为满足客户对智能家居解决方案不断增长的需求，公司于2015年开发Ve Syn

5、c应用程序，作用原理是透过对智能家居设备集中控制而为用户提供家庭自动化体验。2017年公司推出了第一个智能小家电：智能空气净化器；2。18年推出首款空气炸锅。表1:公司三大核心品牌产品情况资料来源：公司招股说明书，天风证券研究所受益于疫情，公司环境电器和厨房电器销量迅速增长，levoit成为公司最具盈利能力的品牌。由于疫情的影响，消费者对维持健康家居环境及提高生活质量的意识增强以及居家时间延长的原因,20H1公司在环境电器和厨房小家电产品的营收迅速上升z levoit和cosori品牌营收同比分别增加125.3 q和95%。levoil也成为公司最具盈利能力的品牌。分品类看20HI公司的明星品

6、类空气净化器、空气炸锅销量同比显著增长，增速分别高达152.4蜕和H9.22而与疫情相关的健康监测设备的销量也在今年上半年收获了 36.9 的良好增速。图2 :分品牌营收情况（千美元）200,000180.000160,000140,000120,000100.00080.00060.00040,00020,000083266/94沁4638 d2017775201863,444201936,4642020H1 Levoit Etekcity Co sori 其他资料来源：公司招股说明书，天风证券研究所图3 ：公司分产品营收情况（千美元）200,000150,000100,00050,0002

7、01820192020H10太居江心电器户外客乐产品闾帝电器以二旦诸眦限国 家居芯国设函IM资料来源：公司招股说明书，天风证券研究所产品结构改变产品品类升级使公司整体毛利率逐渐提升。从毛利率来看，公司整体毛利率水平从17年的40.7现提升至20H1的47.阳。从产品结构来看，营收占比较大的环境电器、厨房电器和健康监测设备在20H1的毛利率有显著的提升，其中空气净化器和空气炸锅品类毛利率相对更高，带动公司整体毛利率上行。图4：分品类毛利率情况2017201820192020H150%50%40%30%20%10%一时侬也叫冷苻一IH家居讦境电得T-笈居改善设面T-其他资料来源：公司招股说明书，天

8、风证券研究所与可比公司的利润水平相比，Vesync营收规模较小,利润水平也尚处于起步阶段，整体利润水平略低于北鼎股份。20H1由于公司营收大幅上升以及促销活动的减少使公司利润水平随之上升。表2 :可比公司营收和利润情况对比营业收入（亿元）O 2017FFt 2018 1U2019凰2020H1小熊电器16.47204126.8817.17九阳股份72.4881.6993.5145.59苏泊尔141.87178.51198.5381.87新宝股份J82.22844491.2550.45北鼎股份5306.075.512.80科沃斯45.51569453.1224.021石头科技M1.193Q514

9、2.051776JS环球生活102.41184.30210.8510740Vetync5.5819.9S12.049J61： 1 |r为1穴j： 2018OBIj；2020H1小掂电器1471.862.682.54r九阳股份6.89 j7.548.244.18苏泊尔13.08167019.206.66 新宝股份4.085.036.87431：!寓股份0.4168 _0.660.45科沃斯3.764.851211.32Q 石头科技0.673.087.834.60JS环球生活2.942.393.153.60Vesync0.12o.0.441.59资料来源：wind ,天风证券研究所欧美市场小家电渗

10、透率高，优质赛道为公司提供稳定发展环境。公司在北美市场的成功与小家电在美国市场拥有较高的渗透率密切相关。从小家电渗透率来看，与国内市场不同，空气净化器等环境电器在欧美市场发展已经步入成熟期，其中欧洲空气净化器的普及率为40玲，美国空气净化器的普及率为28 ,而中国的普及率却仅有2 ，这为Vesync的发局是供了稳定的市场环境。根据弗若斯特沙利文的数据显示，2015-2019年美国小型家居环境电器零售额的CAGR为6.1 f ,预计2020-2024年的CAGR仍能保持在6.2仔小型烹饪电器口实物料理电器CAGR相对较缓慢，但随着市场上高端产品的增加以及抓住消费者痛点的细分产品的增长，市场前景仍

11、较为广阔。图5 ：美国市场小家电市场规模预测（百万美元）3887 4 19Z7 7 4039 5 4174.7 4302 4 4349.3 44M.5 45033 4615.6556金W蚪二48m7毒瘠触二350003000025000200001500010000500002015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E小型生饪电晶盒物日更电器小型家居环嚏电器个人护理电器资料来源：公司招股说明书，天风证券研究所3 .深耕线上市场，具出海先发优势坐享渠道红利提前布局线上市场亚马逊市场名列前茅。公司从2011年开始就在亚马逊平台上销售小

12、家电产品。分地区来看，北美地区营收占比最高，其中美国市场每年占总营收的8（并左右。美国市场的主要营收来源来自亚马逊平台。根据公司公告显示，20H1亚马逊平台营收占比高达97,. 0根据弗若斯特沙利文报告，2019年公司在美国亚马逊零售额排名第三，线上渠道零售额排名第五；明星单品空气净化器和空气炸锅的销额更是在其品类中分别排名第一和第二。图6：公司分渠道营收（千美元）2000001800001600001400001200001000008000060000400002000008728479125456002020H1资料来源：公司招股说明书，天风证券研究所可丽,数字HQ 10.009US$1

13、1”图7 :亚马逊空气净化器和空气炸锅最热销单品之一IEVOIT空气抑甯，适用于家庭过弧加魂吸毛器卧室us$99近京+中便用征务保通U$S2.79 （8H 土。4*南/?资料来源：美国亚马逊官网，天风证券研究所海外疫情提速线上渠道发展,公司享受渠道红利。与线下市场相比，海外线上市场规模仍较小。根据弗若斯特沙利文的数据显示，2015-2019年美国小家电线上市场的市场规模仅为线下市场的20纵左右，CAGR为10#。在疫情助推之下，美国电商渗透率大大提升，此前的美国电商渗透率花了十年时间从6，提升至嫄，而今年从M 6峪25只花了两个月此次海外疫情加速发展了海外的电商行业，预计未来海外线上市场比例将进一步提高。根据弗若斯特沙利文预测,2020-2024年美国线上小家电市场CAGR将为9.2其中小型烹饪电器、食物料理电器和环境电器线上的CAGR分别为7.91、8.91和9,3，远高于线下版、0.3,和5.7的增速。比比好姊 蜕图8 :美国市场小家电市场规模预测（百万美元）350003000025000200001500010000500002015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E资料来源：公司招股说明书，天风证券研究所图9 ：美国分渠道分品类小家电市场规模预测（百万美元）