PTA&MEG年报：越鸟巢干后归飞体更轻.docx

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1、1 移储频31.1 PTA2020年打储出频31.2 3二居2020年打作切旗52 成本第PX/M然基本面分析62.1 PX报户周期下，加工费株压微为明罢72.2 新僧产能健侯释发，声传量明联促息，曲卷率4 83 PTA成冷倦基本面分析113.1 犬及声周期下PTA加工剽徇并未被明醒压饭 113.2 焉利洞刺激下，PTA号工黄桥处孑和对离色 124 乙二爵双附做基本而分析154.1 -洵持压下,薪裳渡户未能带耒产量的大幅优长154.2 %月2生等伟豹响下，二二居港。港存大幅翼公 164.3 乙二居利他文幅下滑或本支其明显 175 髡酯基本面分析185.1 涂论戏仰期铃上市，名善户Q线上下游叁利

2、 185.2 户能基数的提升，徐发楞下离户矍195.2.1 髡蒲发榜下滑佟思产量信加就多 195.2.2 /再2任事件割而下，聚施声名利洞分化装的明显 205.3 26 2在岁伶弱而下治端7服濡费大幅切络216 户Q箍孑后但226.1 声白箍供应传量已然统定226.2 海外疫后宿裒下，有端需求或将切噫 256.3 架懿声业缝他需平衡走267 后市息壑277.1 缶需差耒看，聚磕声Q箍维指於劲做空思路 271行情回顾1.1PTA2020年行情回顾2020年年初公共卫生事件引发市场需求恐慌，导致下游工厂需求恢复缓慢，且物流紧张在局部已近乎中断，导致需求出现后置。一季度中后期部分企业或响应政府号召，

3、还尽可能的生产，导致库存压力大大增加，叠加物流、销售等方面的人力资源也更紧张，所以这就为本该出现的复苏行情增添了众多变数。叠加原油端，沙特和俄罗斯“价格战”，在3月初俄罗斯与0PEC未能就新的减产方案达成一致，导致国际原油价格出现暴跌，国内化工品均出现暴跌，PTA价格一再探底。随后伴着原油的修复，PTA价格开启了震荡之路。尤其主要产油国自愿加入减产行列，原油价格的快速拉涨，带动PTA价格走强。供应方面，宁波利万和江阴汉邦大小线装置相继意外停车，导致现货流通性略微偏紧，同时主流大厂少量回购PTA现货，支撑价格维持坚挺。因此在成本及基本面的双重支撑下，PTA价格窄幅走强。上半年PTA市场在成本端占

4、据主导下，虽然价格一度触底，但在成本的下移中，一度给PTA工厂让利。2020年上半年PTA市场均价在3831元/吨，较去年同期下跌39.22%。加工费平均在639元/吨，较去年同期下跌45. 71%。7月上旬，恒力新线供应量增加，以及部分装置检修计划延后，PTA供应增加，聚酯工厂产销持续不佳，库存压力增加，POY, FDY现金流亏损扩大，聚酯负荷下降，供需累库压力下基差松动。月下旬，聚酯产销略有好转，部分减产取消，瓶片工厂重启等因素影响，聚酯负荷再次回升，PTA市场成交气氛尚可，基差继续走强，PTA价格震荡上涨。9月月初油价跌幅扩大，PTA成本端下降，装置方面逸盛220万吨检修，供需改善下PT

5、A下跌幅度略有缓和，加工差小幅扩大。中下旬原油止跌反弹，PTA装置重启，供应逐渐增加，叠加聚酯工厂因持续亏损，以及库存转移偏慢，聚酯负荷下降，PTA价格延续下跌走势。国庆节后，订单改善明显，织机、加弹负荷创历史新高，聚酯工厂在节中和节后产销放量，库存压力缓解，另外短纤期货上市，低库存下吸引大量资金买入。PTA方面由于汉邦，中泰，仪征装置陆续检修，去库预期下，PTA价格走强。中下旬，聚酯产销转淡，叠加海外疫情再次严重，原油跌幅扩大，PTA价格延续下跌走势。11月月初原油价格止跌反弹，但是PTA由于供需压力而承压，PTA现货价格跌幅扩大，最低降至3030元/吨。随着瑞辉疫苗利好，以及OPEC考虑延

6、长减产协议，原油涨幅扩大，叠加PTA交割库容扩增，部分货源转移至交割库区，现货基差明显走强，带动PTA价格上涨。月中下旬，市场部分品牌货源流通性偏紧，进一步提振PTA基差，PTA价格逐渐上涨至3300偏上水平。但随着价格的上涨，聚酯买盘跟涨力度一般，成交气氛也有所回落。截止11月31日，PTA2101合约收于3414元/吨，较2019年11月28日PTA2001合约下跌1358元/吨，PTA现货收于3280元/吨，较去年同期下降约1500元/吨。2020年PTA期货打母防旗图：PTA基差图：PTA内外盘价格PTA内外盘价格CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘元/吨CCFEI价格指数:精对

7、苯二甲酸PTA外盘美元/吨PTA基差002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12数据来源：WIND美尔雅期货数据来源：WIND美尔雅期货1.2乙二醇2020年行情回顾公共卫生事件发生后，国内春节后下游复工大面积推迟以及海外市场终端消费市场的断崖式下滑。终端消费领域的内需及外贸对于聚酯的需求量出现大幅度下降，聚酯工厂库存压力明显增加；春节后在聚酯工厂重启推迟和产销压力双重因素影响下，聚酯产量出现大幅度下滑，聚酯产出负增长对应了乙二醇需求的快速下降。恒力、浙石化、荣信等多套装置投产，乙二醇国内供应量出现明显提升，进口方面由于海外市场消化难度较大、且内外盘维持倒挂，进口量仍保持

8、提升状态。供应高增长与需求快速下降同时出现，乙二醇供需弱势格局被公共卫生事件强化。3月0PEC+谈判破裂引发的原油价格战导致了国际油价暴跌，国际油价的持续下探引发的乙二醇成本坍塌，对市场价格形成强大的拖拽作用，同时4月份油价创历史的跌至负价格引发了市场情绪新一轮恐慌。欧美零售市场大规模停业，国内纺织服装行业外贸订单开始出现集中的减量、撤单，终端消费市场减量导致聚酯下游织造、印染市场转向谨慎，采购意向不足令聚酯环节库存压力增加，市场参与者对于二季度聚酯开工提升预期相对保守。二季度下游聚酯进入消化库存阶段，随后伴随聚酯库存下降以及利润回升，聚酯开工回升带动乙二醇需求端表现持续好转。在国内乙二醇开工

9、快速下降的基础上，市场供需格局得到明显的修复，乙二醇累库幅度明显减少。三季度乙二醇价格重心震荡偏强，乙二醇供需格局表现良好，基本面去库预期下，现货高位成交至3950-3960元/吨附近，基差走强至-(80-90)元/吨水平。9月下半月乙二醇价格重心冲高回落，聚酯工厂长时间处于亏损，个别工厂执行减产，聚酯开工小幅回落。叠加宏观氛围动荡，贸易商获利了结，现货回落至3650元/吨水平,基差走弱至-(100-115)元/吨。国庆假期内，终端市场表现火爆，聚酯产销明显好转，聚酯工厂库存去化明显，节后乙二醇价格重心快速上行至3950元/吨附近。10月下旬受宏观层面及原油价格回落影响，乙二醇市场回调。11月

10、随着原油市场反弹上行，乙二醇价格重心震荡走强，后受国内新增产能释放影响，价格冲高回落。下旬，受到国内部分装置意外停车降负影响，国内供应有所收缩，港口库存陆续去化，乙二醇价格震荡向上，整体价格重心上行至3800元/吨以上。截止11月31日，MEG2101合约收于3829元/吨，较2019年11月28日MEG2001合约下跌810元/吨，MEG现货收于3790元/吨，较去年同期下降约890元/吨。2020年乙二醇期货行情回顾图:MEG内外盘价格02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12CCFEI价格指数：乙二醇MEG内盘元/吨CCFEI价格指数：乙二醇MEG外盘美元/吨图:M

11、EG基差MEG基差数据来源：WIND美尔雅期货数据来源：WIND美尔雅期货2成本端PX现阶段基本面分析2015-2019年期间中国PX供不应求格局常态化，因项目要求高、回报周期长、民间阻力等产业特征的制约使得国产量不足以支撑国内需求，进口依赖度较高。在市场供需缺口、利润高企，以及国家政策东风下，2019年国内PX开启集中投产模式，展现出“炼油-芳煌-聚酯”全链条覆盖的发展趋势。以2019年为分界点，中国大型炼化一体化项目集中上马，PX产能翻了近一番，进而自产能力的大幅增强，内外货物竞争局面升级，中国市场缺口缓慢收窄。2020年PX呈现累库存高库存，低利润状态，PX-石脑油价差跌破传统观念，大部

12、分装置处于亏损状态，整体国内开工高，亚洲地区开工有所走低。2.1 PX投产周期下，加工费挤压较为明显2016-2018年因聚酯产业景气度提升，叠加自身供需格局优势，亚洲对二甲苯价格复苏上涨。2019年在产能迅速扩张利空主导下，对二甲苯价格正式开启下行模式，尤其是2020年经历全球经济重创、库存历史高位等冲击下，价格跌破至近二十年低点，截止11月30日，PX-CFR中国主港跌至557美元/吨，较去年同期下跌241.33美元/吨，下跌幅度高达30%。同时PX大投产周期下，下游采购议价能力大幅度提升，今年自恒力PX投产之后ACP均未达成。图：PX价格图：PXCFR中国900PX价格30001 02

13、03 04 05 06 07 08 09 10 11 12现货价:对二甲苯PX：FOB鹿特丹 美元/吨现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 美元/吨1,550PXCFR 中国个 S 个 个 S 个98 广 Q数据来源：WIND美尔雅期货数据来源：WIND美尔雅期货2020年，PX-石脑油价差，共经历以下几个阶段，分别为：2019年年初-3月持续的新产能投放，对二甲苯和石脑油价差在280美元/吨上下震荡；3-4月海外公共卫生事件爆发，石脑油深度下跌，PX和石脑油价差大涨，达年内最高点，平均在334美元/吨高位运行。5月份开始供需错配严重，PX和石脑油价格快速下滑，6-10月PX和石脑油价差均在2

14、00美元/吨以下运行，最低点跌至125美元/吨附近，至近年来的历史新低。2021年即将到来，而PTA仍有约800万吨的产能要投产，产能增速占比为14%,对应的PX消耗约500万吨。而PX国内仅380万吨产能投产,对应PX产能增速约15%,随着国内PX的大投产PX进口依赖度也将下滑。2021年需求增速高于供应增速，PX高库存压力或将有效缓解，随着供需结构的改善，PX-石脑油价差有明显的向上修复预期。图：PX石脑油价差图：PX石脑油加工差季节性920PX-石脑油价差800PX-石脑油价差20182019-2020数据来源：WIND美尔雅期货22新增产能陆续释放，国产增量明显提高，自给率上升国内PX

15、产能2010年至2015年为缓慢增长期，增速较低，2015年由于腾龙芳煌事件，PX步入停滞期，除宁波中金一套装置投产外，产能几乎没有增长直至2019年恒力石化的投产，标志着PX产能步入快速增长期，产能投放较为顺利。2020年预计中国PX总供应量为3367万吨，同比增长11.21%。其中国产货源占比58.14%,同比提升9. 76%,主耍因为浙江石化一期、东营威联及中化泉州新装置的相继投产；2021年PX计划新增产能达900万吨,均集中于下半年投放，预计2021年PX产量将达到2227万吨，进口量缩减至1250万吨。2021年中国PX市场将仍处于提升自给能力时期，进口依赖程度延续降低。表：PX投产计划地区企业名称产能投产动态中国浙石化2