PTA年度报告:过剩与成本支撑交织PTA筑底将延续.docx
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1、6东证期贵ORIENT FUTURES1、2020年PTA走势回顾2、聚酯供需矛盾较小,有望受益于终端需求恢复2、终端需求恢复关键在海外需求2.2、聚酯库存压力较小,扩能有序3、化解PTA供需矛盾需要低利洞倒逼供应端压缩113.1 PTA扩能兑现,加工费压缩有限113.2、产业链一体化程度加深将使得加工费进一步降低134、低利润环境下,成本支撑将是PTA价格主要影响因素155、投资建议186、风险提示182期货研究报告图表目录图表1: PTA期现货基差5图表2:PTA期货合约月差5图表3:江浙织机开工率6图表4:中国坯布库存指数6图袅5:中国纱线库存指数6图表6:服装鞋帽针纺织品类零售额累计同
2、比6图表7:纺织服装出口金额累计同比7图表8:中国出口集装箱运价指数7图表9:欧美纺织服装零售同比8图表10:美国服装零售及批发库存8图表11:美国纺织品服装进口量8图表12:欧美消费者信心指数8图袅13:聚酯聚合体产量9图表14:涤纶长丝库存天数vs.开工率9图表15:涤纶长丝库存天数9图表16:涤纶短纤库存天数9图表17:涤纶长丝POY与原料价差10图表18:涤纶短纤与原料价差10图表19:聚酯聚合体产能及产能利用率10图表20:聚酯新增产能分布10图表21:2021年聚酯投产计划11图表22:PTA产能变化12图袅23:PTA月度产量12图表24:PTA-PX价差12图表25:PTA社会
3、库存12图表26:PTA工厂及下游原料库存结构 13图表27:PTA期货仓单+有效预报数量13图表28:2021年PTA新产能投产计划(单位:万吨/年)13图表29:产业链各环节扩能节奏14图表30:产业链价差均值变化14图表31:产业链各环节价差vs.油价中枢15图表32:PTA有效产能规模分布15图表33:PTA产业链上下游配套(单位:万吨/年)15.16图表35:国内PX月度产量图表36: PX进口量16图表37: PX社会库存16图表38: PX-石脑油价差17图表39:亚洲PX装置产量调查17图表40:亚洲PX已停车或计划长停产能17图表41: 2021年亚洲市场PX装置初步检修计划
4、17图表42 : 2020-2022年国内PX投产计划181、2020年PTA走势回顾2020年受到新冠疫情和油价暴跌的影响,PTA整体价格重心大幅下移。一季度PTA期现货价格持续回落,一方面是因为国内新冠肺炎疫情造成PTA下游复工复产推迟,终端需求降至冰点,使得产业链自上而下均大幅累库,另一方面是因为3月初原油价格崩盘造成成本坍塌。4月新冠疫情向海外蔓延,造成全球性的隔离封锁,外需骤减,PTA在4月下旬跟随油价二次探底,主力合约跌至历史新低。随后油价触底反弹,然而PTA受困于供需基本面的疲弱,始终徘徊在底部区间盘整。下半年PTA整体走势跟随成本波动为主,9月后由于油价弱势和过剩压力呈现下行趋
5、势,11月中旬以来,油价受新冠疫苗乐观预期影响强势上涨,PTA因成本抬升跟涨,但仍然受制于供需基本面,反弹幅度远逊于油价。资料来源:棉纺织信息网资料来源:Wind图表2: PTA期货合约月差图表1: PTA期现货基差资料来源:Wind,东证衍生品研究院元/吨资料来源:Wind,东证衍生品研究院2、聚酯供需矛盾较小,有望受益于终端需求恢复2.1、 终端需求恢复关键在海外需求2020年PTA下游织造环节受到疫情冲击较大,一方面是国内疫情严重时期复工推迟,另一方面是二三季度以来,海外疫情恶化,内外需订单大幅下滑造成产成品坯布和纱线的库存创下5年新高,对开工率形成明显的压制。情况在进入四季度以来有所改
6、观,内外贸订单集中出现改善,国内适逢“双十一”订单高峰,海外年末节日消费订单以及部分回流订单增加,对织造行业的提振非常明显,织机开工率升至5年高位,产成品库存迅速去化,但这一波集中需求并不具备持续性,在季节订单回落后,开工率和库存状况转差。整体织造订单仍然较往年同期偏低,国外疫情仍然严峻,同时外贸企业接单也要面临海运成本大幅上升的局面,织造行业对上游形成正反馈仍然需要等待海外疫情得到控制,终端消费进一步恢复。终端消费的表现海内外出现明显的分化,主要是国内与海外经历疫情状况不同导致消费差异较大。内需在国内疫情得到控制之后恢复状况比较理想,8月以来国内服装鞋帽针纺织品类单月零售额已经实现持续正增长
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