PMI持续处于扩张期间高端制造景气发展.docx

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1、一、机械行业总体运行触底反弹,景气度分化3（-）机械行业是制造业的基础性行业3（-）制造业基本面继续改善，高端制造已率先复苏 31 .固定资产投资降幅继续收窄32 .基建投资增速回升明显，看好2021年度继续发力43 .竣工周期与销售向好拉动地产投资转正，调控预期加强54 . PMI连续数月处于荣枯线以上，预计制造业复苏将提速5（三）政策推动制造业高质量发展，RCEP签订迎来重大机遇 6（四）专业设备的复苏相对更为强势81 .工业与制造业受疫情的影响逐渐恢复 82 .专用设备盈利改善继续改善，行业业绩有望进一步提升83 .海外出口对工程机械、轨交装备、工业机器人等装备影响相对较小9（五）细分子

2、行业景气度分化 10二、智能制造是未来制高点，高端装备将成重点方向 11（一）机械设备横跨产业生命周期各阶段，新兴行业成长空间大 111 .机械行业子行业众多，不同子行业差别较大112 .长期来看，机器人、锂电设备、半导体设备等新兴行业成长空间巨大12（二）智能制造是发展趋势，我国处于全球第二阵营 121 .智能制造成为各国制造业竞争的制高点122 .美国、日本、德国智能制造水平领先全球，中国处于全球第二梯队133 .过去几年，中国智能制造转型取得较大进展144 .中国智能制造市场巨大，但国内产业核心环节仍存短板15（三）机械行业议价能力总体不强，细分行业竞争结构各有差异 16三、行业面临的问

3、题及建议 16（一）现存问题161 .核心技术缺失，国内高端装备制造市场被外国巨头占据162 .科技创新成果转化不畅173 .市场集中度偏低，缺少有国际影响力的领军企业和知名品牌174 .机械制造企业发展环境有待改善171 .提升以企业为主体的创新能力 182 .健全科技成果转化机制，推进“产学研”协同创新 183 .促进行业整合，培育领军企业184 .降低企业经营压力，加快培养高技能人才18四、机械设备行业在资本市场中的发展情况19（一）上市公司数量占A股近10%,营收总和占机械行业15% 19（二）机械设备板块估值处于历史中等位置，各板块分化 19（三）国际估值比较：美股估值继续回升 21

4、（四）年初以来机械板块弱于沪深300,农用机械与专用设备表现优异 23五、投资建议：坚定看好国内大循环下的国产智能制造的发展 24六、风险提示26-、机械行业总体运行触底反弹，景气度分化（一）机械行业是制造业的基础性行业在国民经济体系中，机械设备行业位居产业链中游，产品种类繁多，应用广泛，在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业，下游为汽车、新能源、房地产、能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行也提供机械设备。机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中，专用设备包括工程机械、重型机械、冶金矿采化工设备、楼宇设备、

5、环保设备、印刷包装机械、纺织服装设备和农用机械等；通用设备包括机械基础件、机床工具、制冷空调设备、磨具磨料和内燃机等，运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。图1:机械设备行业包括通用设备、专用设备、仪器仪表及运输设备等机械设备专用设备工程机械通用设备冶金矿采设备环保设备等运输设备仪器仪表资料来源：整理我国机械工业规模己居全球第一，但存在大而不强、自主创新能力薄弱、核心技术与关键零部件对外依存度高、服务型制造发展滞后等问题。（二）制造业基本面继续改善，高端制造已率先复苏1 .固定资产投资降幅继续收窄机械类公司的产品多为资本品，主要为下游扩产所用，所以与下游行业景气度和需求直接相关。经济增长下行压

6、力较大的背景下，下游资本开支减少。整体上看，2015年以来固定资产投资同比增速呈现下滑的态势。2021年14月，固定资产投资增速同比上涨19.9%,同比增幅给在低基数基础下高增长，增幅环比略有缩小，依然是受益于地产与基建投资的双重影响。图2 :固定资产投资完成额累计同比情况资料来源：见汹,整理2 .基建投资增速回升明显，看好2021年度继续发力2021年1-4月，基础设施投资同比上升16.91%,自7月首次转正后持续为正。3月5日，政府工作报告提出，为扩大有效投资，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，这一规模略低于去年的3.75万亿元。根据安排，专项债将优先支持在建工程，合理扩大使用范围

7、。202()年7月，习总书记在企业家座谈会上再次强调，逐步形成以国内大循环为主体、国内、国际双循环相互促进的新发展格局。同月，中央政治局会议继续强调下半年要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。图3 :基建投资完成额累计同比情况尽管随着疫情的逐步缓解，经济逐步复苏，市场对于基建投资逆周期的预期有所弱化，但从前瞻性指标来看，4月重卡、挖机销量分别达19.8万辆、4.66万台，同比分别增长4%,2.5%,仍然保持强劲增势，在重大项目加速建设的背景下，我们预计未来基建投资将进一步发力。

8、3 .竣工周期与销售向好拉动地产投资转正，调控预期加强较为宽松的外部环境推动地产投资加速复苏。由于外部环境较为宽松，各房企开工节奏不断加快，开发投资逐步复苏。2021年1-4月房地产开发投资完成额同比提高21.6%,低基数下高增长，环比增速略有下滑。2021年1-4月商品房销售面积达50305万平方米，累计同比增长48.1%；其中住宅销售面积累计增长51.10%。销售端主要同样受到按揭贷款发放、购房刚性需求释放因素影响，反映了国内房地产市场的韧性。我们认为，竣:周期与销售向好能进一步驱动地产投资复苏。但与此同时，在“房住不炒”的基本政策指引下，以深圳、杭州为代表的区域已启动更严格的限购政策，未

9、来长期地产的投资预计将呈现稳中有升的趋势。图4 :房地产投资完成额累计同比情况资料来源：以初,4 .PMI连续数月处于荣枯线以上，预计制造业复苏将提速2021年14月，制造业投资完成额同比上升23.8%,收去年低基数影响增幅较大。从各项指标的对比来看，制造业投资的复苏相较于地产与基建偏缓。我们认为，这主要由于产能利用率较低导致企业投资意愿不强所知。在海外出口可能承压的预期下，行业复苏面临挑战。与此同时，我们看到1-4月全国工业用电量累计同比增长20.5%,增速比上年同期大幅提升。我们认为随着生产生活恢复，制造业将呈现稳步复苏趋势。此外，由于企业投资资金主要来自于自筹资金与贷款，因此受到这两项的

10、共同影响。根据人民银行发布的数据显示，截至2021年2月末，我国制造业中长期贷款余额5.62万亿元，同比增长38.8%,增速连续16个月保持增长。我们认为，在制造业融资的驱动下，制造业投资在未来有望进一步修复，其中高技术制造业由于具体有较高景气度，可能成为重要的投资驱动力。从前瞻性的指标PMI来看，2021年4月的PMI为51.1,较上期略有下滑，已经连续14个月高于荣枯线。图5 ：制造业投资完成额累计同比情况资料来源：/即9,图 6 ： PMI资料来源:叼即,(三)政策推动制造业高质量发展，RCEP签订迎来重大机遇增强制造业核心竞争力三年行动计划(20182020年)近年来，我国出台了一系列

11、旨在促进高端装备、智能制造发展的政策，为机械行业转型升级创造了宽松良好的政策环境。截至目前，我国先后出台了中国制造2025、智能制造发展规划(201&2020)、“十三五”国家战略性新兴产业发展规划、高端智能再行动计划(2018-2020年)、促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)等重要规划，并以此形成了制造强国战略政策体系。2019年中央经济工作会议，更是将推动制造业高质量发展列为年度七项重点工作任务之首。时间政策名称主要内容2015 年中国制造2025我国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领2016 年智能制造发展规划(2016-2020)“十三五”时期全国智能制造

12、发展的纲领性文件，明确r“十三五”期间我国智能制造发展的指导思想、目标和重点任务。促进制造业朝高端、智能、绿色、服务方向发展，培育制2016 年“十三五”规划纲要造业竞争新优势。高端装备制造业的焦点集中在十大类高端装备方面。2016 年“十三五”国家战略性新兴产业发展规划对“十三五”期间我国战略性新兴产业发展目标、重点任务、政策措施等做了全面部署。2017 年关于深入推进信息化和工业化融合管理体系的指导意见完善两化融合管理体系标准，普及推广两化融合管理体系，健全开放写作的市场化运作体系，提升服务质量。2017 年高端智能再制造行动计划(2018-2020 年)突破制约我国高端智能再制造发展的关

13、键共性技术，发布50项高端智能再制造管理、技术、装备及评价等标准。表1:高端装备、智能制造发展相关政策重点领域关键技术产业化实施方案，包括：轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、2017 年时间政策名称主要内容重大技术装备。促进新一代人工智能产业发力争到2020年，一系列人工智能标志性产品取得重要突2017年展三年行动计划（2018-2020 破，在若干重点领域形成国际竞争优势，人工智能和实体年）经济融合进一步深化，产业发展环境进一步优化。将推动制造业高质量发展列为年度七项重点工作任务之首。高端制造装备作为制造业突出

14、短板，迎来多项扶持政2019年中央经济工作会议策，包括设立专项资金支持高端装备与智能制造、高档数控机床、轨道交通装备产业集群等。资料来源：工信部、国家发改委、整理2020年11月15日，东盟十国及中国、口本、韩国、澳大利亚、新西兰等15个国家签署的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）,由于RCEP协定取消关税和非关税壁垒，企业的成本大幅降低，同时相应降低中小企业进入的门槛，对我国的机械行业更是机遇。对于机械行业而言，短期内成效可能不如纺织业等制造业显著，但长期来看存在巨大的机会。RCEP的体量巨大，据统计，截止2018年，RCEP的15个成员国涵盖29.7%的全球人口，其经济规模占全球经济比重高达28.9%,规模高于美墨加协定（USMCA）、CPTPP或欧盟28国的比重；在投资方面，RCEP吸引外国直接投资流入额占全球总额的38.3%,较USMCA、CPTPP和欧盟分别高出10%、14.2%、34.1%；在贸易方面，2018年中国对RCEP区域内成员方的总贸易额超过1.3万亿美元，占全年进出口贸易总额的28.3%o图7 :近年月度机械及运输设备出口额情况资料来源：海关月度数据库，整理考虑到今年的疫情情况，RCEP的顺利签署，将会推动我国疫情后机械行业恢复，在一定程度上为中国机械行业持续扩大国际市场份额打下基础。机械行业的某些龙头公司已带着“中国制造”的标签