PTA短纤期货期权月报：成本仍存支撑PTA短纤回调买入.docx

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1、截至2月底短纤开工率已提升至93.8%,预计3月份短纤开工率将逼近满负荷运行。目前生产企业加工费处于历年高位，同时部分企业欠货2545天，生产企业不存在库存压力，挺价和开工意愿强烈。第三，从需求端来看，目前下游纱厂原料备货库存偏高，在44.7天附近，明显高于历年同期水平。随着“金三银四”传统需求旺季的来临，该部分原料库存将陆续转化成成品库存,并不断向终端转移。但高价之下，预计3月前期企业会选择观望消化原料备货为主，3月底附近或有再次集中补货。综上，3月份短纤成本端有支撑，同时生产企业负库存下挺价意愿强烈，但下游原料备货处于高位，需求跟进稍显乏力，企业将以消化备货为主。预计3月份短纤期货价格将在

2、79008700之间运行，操作上仍建议维持多头思路，7900以下介入多单。同时基于原料近强远弱格局，200以下做多5/9价差，300以上逐步离场。风险提示：随着期价上涨至高位，盘中波动将加剧，建议投资者轻仓参与，做好风险控制。目录第一部分行情回顾4一、期货行情走势4二、现货行情走势5第二部分宏观经济环境6一、经济持续复苏6二、美元震荡走弱趋势不变7第三部分PTA市场分析8一、原油市场分析8二、PX市场分析9三、PTA供应分析11四、PTA进出口分析12五、PTA需求分析13六、PTA库存分析14七、PTA供需平衡表14第四部分 涤纶短纤市场分析 15一、涤纶短纤供应分析 15二、涤纶短纤需求分

3、析 16三、涤纶短纤库存分析 18四、涤纶短纤供需平衡表 19第五部分PTA短纤终端需求分析20一、纺服行业低位修复 20二、终端迎来“金三银四”21第六部分技术分析22第七部分套利分析24第八部分总结与操作建议25第九部分PTA期权26一、期权成交及持仓分析26二、波动率27三、期权策略27附：行业相关股票27第一部分行情回顾一、期货行情走势图1-1PTA1月合约日线走势回顾数据来源：文华财经、方正中期期货研究院图1-2涤纶短纤5月合约日线走势回顾数据来源：文华财经、方正中期期货研究院（一）PTA期货行情走势1月份，PTA2105合约价格重心持续抬升，运行区间为40405012。月初，受春节

4、假期不确定性影响，市场表现谨慎，期价在4100附近震荡。春节期间，国际油价强势上涨，上游PX正值去库阶段，价格强势走高，PTA成本重心不断抬升，期价亦加速上涨。月后期，主力供应商下调合约货供应量，现货惜售，期价上探5000一线。（二）涤纶短纤期货行情走势1月份，PF2105合约价格重心持续抬升，运行区间为66028578。月初，市场看好节后需求恢复,下游纱厂开始备货，期价走高。节后归来，成本抬升，叠加供需良好，短纤跳空高开，重心加速上行。月底，买涨不买跌氛围推动，短纤产销持续放量，资金持续推涨，期价最高上探8578。二、现货行情走势（一）PTA现货行情走势2021年2月，PTA持续走高。春节假

5、期前，沙特在2月份兑现额外减产承诺以及美国总统提出新版财政刺激计划，给经济和需求前景带来信心；原料PX亚洲ACP以705美元/吨意外达成，成本上带来强势利好支撑。供需方面，逸盛宇波200万吨恢复重启、福建百宏250万吨新装置稳定运行，供应持续恢复，但受季节性影响，下游及终端部分装置处于放假停车状态，需求季节性走弱，月内PTA呈现累库，加工费一度被压缩至300元/吨以下。月内，PTA内盘价格在3940-4730元/吨运行，外盘价格在560660美元/吨运行。（二）涤纶短纤现货行情走势2021年2月，涤纶短纤市场价格大幅上涨。月初以来，受工厂持续超卖以及成本支撑偏强影响，涤纶短纤价格持续上涨，并且

6、采购商对春节后预期普遍看好，节前贸易商及下游客户备货较多，工厂超卖现象愈发严重。而春节假期石油及PX价格大幅上涨，成本端带来的支撑明显，节后开盘首日PF期货收盘涨停，现货价格亦大幅上涨。并且由于期货盘面拉涨过快，基差走弱后吸引大量套利商买盘，短纤工厂严重超卖；而节后下游开工率恢复迅速，并且由于内外贸订单到位相对乐观，对涤纶短纤高价货源陆续接受，月内市场价格持续延续上升走势。截至收盘，本月涤纶短纤全国基准价均值7061元/吨，环比上涨13.70%o第二部分宏观经济环境PPI当月同比一、经济持续复苏CPI当月同比108 ,64,0-8-c-8r?oc!rl-0.08nZ.96ZK-06-ONxEo

7、e-WONf ONzwoeZ.0W03n/.)，寸-ON19 寸 lorlm=rl一(WONzonzn-o.n-on8 - -?!-o - - onFc- rcrreoeI一 oorloeCHI一 ox二 oeIzmI一98 一 0ZIZXWJOZI一 0、一 0ZI z,0,9 - 0Z一 0,9 一 0ZImoz- -O9oe- Z.04-0G- 一 OOG- z.os-oe 一 OOG moG 一 orI-OG BzoAO;二 OG2图2-1 CPI当月同比数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理图2-2 PPI当月同比数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理M1PJ比 M2同比

8、45%官方中0PM1 时新中国PMI70%60%50%40%30%20%10%0% I mzozzxoeoc|0、6一07z.o/x-oz一 0、8一(?|tMZJOZloZJOCt/9二ri一。79一07.o、g=cl-o/g-orl3寸一 (E一。、一 (K3E 一 (cl5G-OZ-oa-oz 二 ozWON30-oz-OAHOZN0、600z-0/cc90XS0N90、6=?idzn90、8-0eN-X-ONQOEor-l7一/9一(覆9079-oznW门一、寸-(Fl90、寸一 07Em-oeQWE-oeN-N-ONQoeor-IE二 0790/二(Flel_、o_oe90/0-ON

9、rl一/6oor-l90、60cEXOOE图2-3制造业PMI图2-4 Ml、M2同比数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理数据来源：国家统计局、方正中期期货研究院整理国家统计局公布的数据显示，1月CPI同比回落0.3%,弱于前值0.2%,也略低于预期；PPI同比增速上升至0.3%符合预期，高于前值的-0.4%,仍处于上行轨道之上。CPI回落符合预期，分项波动多和春节较去年后移有关。食品价格对CPI提振明显，去年影响较大的猪肉价格已同稳定，对CPI影响明显下降。鲜菜价格季节性上涨是食品价格的主要带动力，但对食品和总体CPI难有持续性影响。消费品价格除受到食品影响外，也受国际能源价格反弹拉

10、动。服务价格回落则主要是在房租平稳的趋势下，春节因素影响的体现。除春节因素外，1月部分地区受到疫情影响，以及统计局调整分项权重也导致数据出现波动。从历史经验看，春节当月CPI往往出现更明显的上涨，我们预计2月CPI将会回升，年内仍是中枢逐步上移的趋势。1月PPI表现略超预期。生活资料的拖累继续下降，生产资料拉动依然较强。国际能源价格，以及主要金属价格上涨，均是推升行业分项和总体PPI的重要因素。煤炭价格上涨则是近期带动PPI的新因素。我们认为，国内经济周期仍可视作处于主动加库存阶段，投资时钟位置位于繁荣期。但从经验上看，能源价格上涨往往是周期接近尾声的信号，这一点需要持续关注。另外，春节之后由

11、于去年同期基数偏低，预计PPI同比增速将会出现加速上升直到年中。价格和产出回升均有助于企业收入和盈利改善，以及资产负债表修复。综合来看，CPI和PPI缺口降至负值区间，二者均值则回升至0,预计一季度GDP平减指数将出现回升。PPI同比增速上半年仍将继续回升，下半年维持高位或小幅回落。CPI短期持稳之后也将逐步上升。房地产韧性、服务消费改善、外需带动制造业等因素都有利于经济维持上行。结合产出和价格来看，经济周期位于主动加库存阶段，但已接近末端，春节后需关注是否有转向信号。而当前通胀仍位于舒适区间，货币政策暂不受此扰动。二、美元震荡走弱趋势不变2021年初，随着拜登入主白宫，新一轮的财政刺激措施推

12、出预期大增，美元指数跌破90关口；但是在美联储会议纪要释放缩减购债规模信号后，美元指数触底反弹，再度回到90美元上方，最高涨至91.6的年内高位，随后进入震荡调整期，整体依然维持在90附近。美指是大宗商品的锚，其变动对以美元计价的大宗商品具有较强的反向影响。当前，对于美指的核心影响因素主要包含以下几点：第一，随着中国经济等新兴市场经济在全球经济中的占比在增加等因素影响，美国经济总量在全球经济总量中的占比在下降，这对于美元而言是不利的；第二，美国政府于3月中旬推出近两万亿财政刺激措施，财政刺激措施所需的资金部分必然通过发债筹集，过多的美债需要美联储来消化，故美联储将会被迫买单，维持当前宽松政策，

13、不排除进一步的扩表和释放流动性，亦会使得美指承压；第三，随着英国协议脱欧，英欧关系得以重塑，疫情风险消退使得经济迎来强劲复苏，原本被低估的英镑和欧元迎来涨势，后期仍有较强的上涨空间；而欧元和英镑占美指的权重接近70%,其强势表现会使得美元承压；第四，当然随着疫情和疫苗的进展，美国经济将会迎来持续的复苏，美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势，这将会避免美指出现大幅的回落。我们认为上半年美指局部反弹存在，但是反弹空间相对有限，整体将会是震荡走弱的趋势；后市来看美指跌破90关口后，会持续测试88的关键支撑位，若跌破则不排除跌至84的可能；在没有特殊影响因素下，美指将会在84-95的区间内偏

14、弱震荡。下半年随着美债收益率的持续上涨和美联储货币政策的转向，美元将会出现一轮反弹，但是木轮反弹依然不改美指长周期的震荡走弱趋势。第三部分PTA市场分析一、原油市场分析美元/桶布伦在原油WTI京汕-502019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020.01 2020/()4 2020/07 202(110 2O2I/OI图3-2 OPEC原油产量及增速数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理图3J国际原油价格走势数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理图3-3美国原油产量及增速数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理美国商业原油库存(万桶)-201520,620,720ls2019202012021图3-4美国商业原油库存数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理油价大幅上涨之后需警惕阶段性回调。2月份，国际油价重心大幅抬升，布伦特原油价格触及67美元/桶，WTI原油价格触及63美元/桶。从供应端来看，OPEC+继续执行减产计划，尤其是沙特2月和3月额