LPR不变之后的影 响.docx
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1、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年7月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%, 5年期以上LPR为4.65%。虽然本次LPR报价并未调整,但贷款利率走低的趋势会因此受到干扰吗?贷款利率的变动又将对信贷投放量有何影响?下半年社融能否筑底回升,宽信用格局又能否形成?货币政策是否还有进步宽松的必要性?我们该如何看待短期和长期的债市走向?本文将逐一进行分析。I LPR未降不影响实际贷款利率下行降准之后金融机构贷款利率相较于LPR的加点程度都会出现一定的下滑,代表了实际贷款利率有所降低。我们统计了自LPR改革后,每月金融机构贷款利率相较于LPR加点或减点的占比情
2、况,一般来说贷款利率在LPR基础之上会有所上调,LPR加点的占比基本在70%以上。但是一旦降准之后,无论LPR报价有无变化,贷款利率加点的占比都会有所下降,对应的,贷款报价等于LPR或在LPR基础上减点的占比则有所上升。2019年9月、2020年1月和2020年4月的三次降准,LPR加点的占比分别下降了 1.09、3.98和2.06个百分点。图1:金融机构贷款利率相较于LPR的加减点数情况()LPR加点:占比LPR减点:占比(右轴)一一等于LPR:占比(右轴)90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0035.0030.0025.0020.0
3、015.0010.005.000.00资料来源:Wind,从加点部分的贷款内部来看,加点的幅度整体也会也有所降低。把贷款利率按照相较于LPR加点的幅度进行划分,从下表可知,2019年后的两次全面降准,加点在1.5个百分点以上的贷款占比整体减少。而2020年4月的降准效果相对较弱,加点在3%以上的占比增加,但加点不足0.5%和1.5-3%区间的占比下降。此次效果不及前两轮降准,主要系2020年4月降准为中小机构定向降准所致。表1:金融机构贷款利率相较于LPR的加点情况准备金率变化贷款利率较LPR加点占比情况变化加点不足0.5%加点0.5%到1.5%加点1.5%到3%加点3%到5%加点超过5%20
4、19-09全面降准0.5%增加0.85%减少0.29%减少0.44%减少0.31%减少0.90%2020-01全面降准0.5%减少0.14%增力 0.09%减少2.73%减少0.80%减少0.40%2020-04中小机构定向降准0.5%减少2.55%增力口 0.65%减少1.92%增加0.93%增力口 0.84%资料来源:Wind,MPA点差考核制度设计下,LPR维持不变,银行依然有动力控制贷款利率下行。企业贷款利率=LPR报价+加点,央行将全国性银行贷款利率与LPR之间的点差纳入MPA考核进行利差约束,可以在LPR不变的情况下鼓励银行压降贷款利率点差,让利实体经济。实际上,LPR已经连续15
5、个月没有调整,但金融机构贷款加权平均利率却有所下行,也侧面证明了 MPA考核确实发挥了一定的作用。I实际贷款利率下降刺激信贷增加实际贷款利率下行将会刺激企业对于资金的需求,银行信贷投放规模料将有所释放。实体经济出于恢复发展、扩大规模、增厚利润等动机,对于资金的需求一直不弱,但面对较高的贷款利率往往会“望而却步”,此次政策引导实际贷款利率下行,预计将会进一步刺激企业对于贷款的需求,银行也会因此增大贷款的投放。从历史数据来看,贷款加权平均利率与新增人民币贷款的同比增速往往走势背离,而这在一般贷款加权利率(不含票据融资、融资租赁和垫款的贷款,也不包括委托和信托贷款)和中长期贷款同比增速上体现更为明显
6、。2014年底至2015年中、2019年底至2020年中,两次贷款加权平均利率的下行均有带动中长期贷款余额同比增速的提高。图2:贷款平均利率与新增规模同比()图3: 一般贷款平均利率与中长期信贷规模同比()贷款加权平均利率新增人民币贷款:同比(右轴)6.005.605.204.8035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00武及武武才武裨裨犬资料来源:般贷款加权平均利率中长期贷款余额:同比(右轴)除了一般企业贷款投放增加,在政策的积极引导下普惠金融贷款和绿色贷款的规模预计也将继续上升。今年2月21 口发布的中央一号文件关于全面推
7、进乡村振兴加快农业农村现代化的意见要求:大力开展农户小额信用贷款、保单质押贷款、农机具和大棚设施抵押贷款业务;鼓励开发专属金融产品支持新型农业经营主体和农村新产业新业态,增加首贷、信用贷;加大对农业农村基础设施投融资的中长期信贷支持;加强对农业信贷担保放大倍数的量化考核,提高农业信贷担保规模。绿色贷款方面,中国碳排放权市场即将开始交易,未来可以将碳排放权作为有效抵质押品,为银行扩大融资提供重要质押基础,绿色信贷资产仍有很大潜力。图4:普惠金融贷款余额及同比增速(亿元,%)图5:绿色贷款余额及同比增速(亿元,%)250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050
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