ESG系列研究之一：举足轻重的争议数据.docx

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1、ESG指的是环境（Environment ）、社会（Social ）、公司治理（CorporateGovernment） o区别于传统财务指标，ESG将环境、社会、公司治理三个重要的考量因子纳入评估体系，兼顾投资收益与社会责任，追求可持续发展。构建ESG评级体系的前提条件是有效可用的底层数据。一般来说有两种ESG数据来源：首先是ESG信息披露数据，主要来源于企业在企业社会责任报告和年报、半年报中披露的ESG信息；其次是争议数据，一般是由数据供应商或评级机构采集自政府部门、非政府组织、各新闻媒体发布的公开信息中涉及企业对环境、社会或公司治理产生影响（通常是负面影响）的事件。ESG的公开披露信息奠

2、定了 ESG评级数据的基础，伴随着ESG信息披露标准、政策和法规的逐步演进成熟，信息量日渐丰富，但仍存在大量企业未曾披露ESG信息，或者只披露部分有利信息，回避负面信息等问题。当前覆盖议题广泛且涉及企业试图回避问题的争议事件（也称风险事件）成为ESG信息的有效补充。近年来，越来越多的评级机构将争议事件纳入评级体系，作为ESG基础数据的补充。从争议事件被纳入评级体系的不同方法来看，国内外的评级机构对争议事件的重视程度不同。国外评级机构一般对争议事件的处理有单独的方法论，将其列为单独计算的争议项，再加总到评级总分中。国内评级机构对争议事件的处理则较简单，一般是作为二级或三级指标纳入，最终对评分的影

3、响也比较微小。那么，国内的ESG评级是否有必要重视争议事件的纳入？本文以妙盈科技提供的ESG数据对这两类数据进行梳理考察，阐明评级体系纳入争议数据的重要性。最后，我们测试了 ESG因子的选股能力，纳入争议数据的高频ESG因子无论在正向选股还是提供负面清单方面都有非常高的参考价值。1国内外评级体系纳入争议数据方法不-，国内评级机构对争议数据重视程度不够目前，国外主流的ESG评级体系由MSCI、标普道琼斯&SAM、汤森路透、FTSE及晨星等评级机构推出；国内的ESG评级体系中，华证、商道融绿、嘉实、社投盟等评级体系覆盖度较高。国内外主流的评级体系对于争议事件有不同的重视程度，从而对争议数据采取了不

4、同的纳入方式。总体来看，国外对于ESG争议数据的考量更为完善、更为系统化且重视程度较高；国内对于争议数据的处理比较简单、重视程度欠缺。1.1、 ESG评级体系流程概述构建ESG评级体系的流程主要分为数据获取、指标体系建立、权重设置、评估过程、评级结果五个步骤。下面以汤森路透为例介绍评级体系构建流程。数据获取一般包括以下三种途径：1 ）企业自行发布的报告（企业社会责任报告、年报、公司公告等）；2）来自学术界、政府部门、非政府组织（例如国际透明组织、美国环保署、世界银行等）现有公开数据集的宏观数据；3）监管部门公告和新闻媒体数据。其中1 ）是基础数据的来源，2 ）和3）是争议数据的来源。图1 :构

5、建ESG评级体系流程数据我取指标体系建立枚重设古企业发布报告,学术界、政府部门、非政府组织新闻媒体源 一级指标环境、社会、公司治理二级指标三级指标底层指标等权重依照历史数据定义权重依照行业定义权重评估过程评级结果依据公司ESG风险敞口和管理能力对指标进行打分争议事件（衡量风险管理能力重要指标）具体分数（或依据同行业可比性进行调整）划分等级资料来源：汤森路透官网，整理指标体系和权重设置指标体系通常由环境、社会、治理三大主题，及与之对应的更为细分的议题以及底层数据点构成。如，汤森路透ESG评级指标体系由三大主题、十项议题、178个三级指标构成，并根据构成每个议题的三级指标数量与三级指标总数量的比值

6、确定各议题权重，例如公司治理议题含34项三级指标，则指标占比为34/178 ,得到权重为19%o评估过程和评级结果阶段一 ,单独计算无争议事件的ESG评分,记作ESG单独评分。十项主题中所有指标都使用百分数排名计算得分,从而最小化企业规模和信息披露偏差带来的影响。百分数排名得到的分数聚焦于可比性：参考该项数据上有多少公司比待评估公司差、有多少公司与之相同、有多少公司该项数据有取值。其中定性指标作为布尔型问题处理。图2 :汤森路透数据来源、指标体系、权重设置及评估过程公司披露报售企业社会责任报告、年报、公司公告笥外部僖息政府部门宏观数据、非政府组织、学术界搁置争议卡件计算评分，记作ESG单独评分

7、:监管部门公告、新闻媒体数据利用文本挖掘算法收集的分散信息负面争设事件数据）定性类指标：数据为Yes则故值为1,数据为No则数值为0.5,数据球失则数值为0定SI类指标：（数据取值更差的公司数 0.5 x取值相同的公司数）/该项数据有取值的公司数资料来源：汤森路透官网，整理阶段二，计算ESG争议评分。ESG争议评分是根据23个ESG争议话题得出的，衡量了企业在环境、社会和治理方面的争议尤其是负面事件。争议评分的计算方式如下：所有争议事项默认值为0,发生值为1 ；加总所有争议事件，然后计算百分比排名分数得到争议评分。最后用ESG单独评分、ESG争议分数合成ESG综合评分，记作ESGC。ESGC合

8、成过程分成三种情景，最后ESGC参考分数区间生成评级。值得注意的是，ESGC动态调整，若公司传出丑闻并因此受到处罚，其ESGC评分和评级就会相应受到影响；如果这一事件有后续的进展或是涉及到持续进行的法律纠纷和惩罚，那么ESGC评分就会相应受到长期的影响。图3 :评估过程及评级结果情景分析结果ESG争议分数ESG单独分数ESGCESG争议分数=50ESGC = ESG争议分数573838（ESG争议分数v 50） & （ESG争议分数 ESG单独分数）ESGC : ESG单独分数494242（ESG争议分数 50） & （ESG争议分数 ESG单独分数）ESGC = ESG单独分数与争议分数平均

9、值484948.5分数区间评级分数区间评级0.000-0.083D-0.500-0.583B-0.083-0.166D0.583 0.666B0.166-0.250O0.666-0.750B+0.250-0.333C-0.750-0.833A-0.333-0.416C0.833-0.916A0.416-0.500O0.916-1.000A+费料来源：汤森路透官网，整理1.2、 国外争议数据纳入方法在汤森路透的评级过程中，ESG争议评分独立计算后纳入ESG综合评分，这种方式放大了重大争议事件对ESG总体评分的影响。以汤森路透为代表的国外ESG评级体系纳入争议事件的方式及程度与国内ESG评级体系差

10、别较大，因此我们对国内外ESG评级体系纳入争议事件的方式进行了对比梳理。MSCI ESG评级体系：MSCI ESG评级体系持续监测争议事件，用来扣减关键事项得分。MSCI ESG评级体系认为争议事件的产生表明一家企业可能在风险管理方面具有结构性问题。MSCI从对环境或社会的影响性质和影响范围两个维度去评估争议事件的恶劣程度，将争议事件分为非常严重、严重、中等和轻微四个等级。表1 : MSCI对争议事件的评估等级影响范围影响性质恶劣严重中等轻微非常广泛非常严重非常严重严重中等广泛非常严重严重中等中等有限严重中等轻微轻微较低中等中等轻微轻微费料来源：MSCI官网，整理标普道琼斯&SAM ESG评级

11、体系：如果企业有争议事件发生,衡量其负面影响程度通过MSA乘数调低相应指标的分数Media&Stakeholder Analysis ）主要衡量公司如何应对会对他们的财务状况、核心业务有重大影响的环境、经济、社会事件。经专业人士评估后获得一个MSA乘数，用来调整初步计算出的指标分数。负面事件的影响越大，分数下调的比例越大。同时标普将待评级企业的指标与具有相似特点、来自相同行业地区的公司比较，消除披露自主性、行业及地区带来的偏差。图4 :标普道琼斯&SAM ESG评级体系纳入争议事件流程问题层面问题/瀛3/100)问孰/i而问蔻3 (333/100)问题1 (50/100)ggO/100)的题

12、1 (30/100)问题2 (70/100)问题 1 (251100)问题2 (25/10翊问题3 (25/10(测问题4 (25/100)MSA事件影响MSA乘数MSA乘数MSA乘数MSA乘数指标层面指标2 (10)指标3 (8)指标4 (5)指标5 (8)指标1 (4)指标2 (8)指标3 (6)指标4 (9)指标2 (9)指标3 (11)经济(38/100)环境(27/100)社会(35/100)总分数最大ESG分数(100)资料来源：RobecoSAM官网,整理晨星ESG评级体系：每天监测70多万条新闻报道，锁定涉及ESG相关事件的公司，形成争议事件评级。争议事件将通过一个特定的框架进

13、行评估，主要考虑事件的严重程度、公司的问责，以及它们是否构成公司不当行为模式的一部分；争议事件会被标记并分组，然后按1到5的等级进行评分。争议事件评级包括正面、中性与负面，反映了分析师对未来12至24个月评级发生变化的评估，对之后的评级将起到关键作用，为投资者提供了一种简单直接的方式来评估一家公司面临争议的严重程度。13、国内争议数据纳入方法华证ESG评级体系：华证ESG评级指标体系构成方式为3+14+26，即三大主题，14个二级指标，26个三级指标。14个二级指标中能直接反映争议事件的仅有环境类违规事件；社会类、治理类争议事件只能通过负面经营事件等三级争议事件指标间接衡量。商道融绿ESG争议

14、事件：融绿在E、S、G三大主题下各设立了一个二级指标来反映负面事件，分别为环境类、社会类、公司治理类负面信息指标。负面信息的反馈仅限于设定的三级指标，反馈范围较为受限。表2 :商道融绿争议事件纳入方式一级二级三级ESG负面信息环境类负面信息环境违规，水污染，大气污染，固废污染等社会类负面信息员工，供应链，客户，社区，产品等公司治理类负面信息商业道德、公司治理等资料来源：商道融绿官网，整理嘉实基金ESG争议事件：嘉实ESG评级体系二级指标中未设立负面事件指标，负面争议事件只能通过个别三级指标反馈。仅凭少数权重较低的三级指标，投资者不易通过ESG评分获取公司对于负面事件的管理能力和处理能力。同时，嘉实ESG评级体系正负面信息的获取来源不同，可比性一般。社会价值投资联盟ESG争议事件：社投盟对争议事件比较重视，其开发的“上市公司社会价值评估模型”是由“筛选子模型”和“评分子模型”两部分构成。“筛选子模型”主要负责争议事件，单独形成了一个三层结构，第一层反映负面争议事件，第二层有产业问题、财务问题、环境与事故、违法违