蔚蓝锂芯研究报告:受益电动工具无绳化圆柱锂电池量利双收.docx
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1、1.蔚蓝锂芯:圆柱锂电池龙头,供应高端电动工具公司主营锂电池、LED外延片和芯片、金属物流配送三大主业,奠定行业领先地位。(1)天鹏电源为国内圆柱锂电池龙头企业,深耕工具型动力锂电池,为国内唯一全部进入全球T0P5电动工具公司供应链电池企业。(2)淮安光电是国内主要的LED芯片供应商之一,技术水平、产能规模及成本控制水平在行业内处于领先水平。(3)顺昌科技材料为金属物流配送行业龙头企业,在金属物流配送市场中具有领先优势与竞争力。实现对天鹏电源全资控股,未来业务将聚焦于锂电池电芯。2002年,澳洋顺昌注册成立,以金属物流配送作为基础业务;2008年,公司以金属物流配送业务在深交所成功上市;201
2、1年进军LED领域,主营LED外延片和芯片的研发制造;2016年,公司收购江苏天鹏电源,进入锂电池制造业。2020年12月,公司名称更改为 蔚蓝锂芯,未来主要发展方向将聚焦锂电池电芯业务。2021年业绩同比大幅增长142.5%,受益锂电池需求旺盛、LED行业恢复转暖。2020年公司实现营业收入42.5亿元,同比增长20.8%,归母净利润2.78亿元,同比增长136.3%; 2021年公司业绩快报预计实现营业收入达66.80亿元,同比增长57.20%;归母净利润6.74亿元,同比增长142.50%。主要因素包括:1)锂电池下游电动工具市场需求强劲,锂电池业务收入及盈利能力持续提升;2) LED行
3、业周期回暧,产品结构改善使得均价提升,自2019年亏损后盈利能力逐步恢复。锂电池业务收入占比快速提升,盈利能力强于其他主业。2020年公司锂电池、金属 配送、LED业务收入占比34%/45%/20%,锂电池贡献一半毛利润。2021上半年,公司 锂电池业务收入12亿元,业务收入占比达39%,相比2020年提高5个百分点,业务收 入占比逐年提升,并且贡献更多毛利润,2021年上半年锂电池业务的毛利润占比达到55%o此外,LED业务自2019年以来经营逐渐改善,2021年上半年的收入和毛利润占比分别为22%和14%;金属物流配送服务则维持平稳,2021年上半年的收入和毛利润占比分别 为39%和30%
4、o图8:蔚蓝锂芯股权结构(截至2021年9月30日)室际控制人理电池行业持续景气,公司头部地位巩 回2021前三季度公司毛利率达21.4%,净利率达11.4%,相比2020年分别提升5.3/4.8个百分点。除2019年LED业务由于行业周期出现较大亏损外,总体业务盈利能力保持 稳定。2017-2019年,受锂电池产品降价以开拓市场、LED芯片行业竞争加剧等影响,公司利润率出现下滑。2020年起,锂电池产能释放提升规模效应,毛利率得以提升。2021上半年,锂电池业务毛利率已达30.3%,金属物流业务毛利率稳定在16%左右,LED行 业周期回暖,业务毛利率回升至13.8%o公司实际控制人CHEN
5、KAI (陈铭),担任公司董事长、总经理。截至2021年9月30日,陈铭通过全资子公司绿伟、昌正合计持有公司20.99%股权,是公司第一大股东。全资子公司江苏天鹏电源主营锂电池业务;公司通过直接持股、子公司间接持股方式,分别持有淮安澳洋顺昌光电70.93%,江苏澳洋顺昌科技材料80.14%股权。2.2.1. 电动工具:无绳化大势所趋,锂电池渗透率提升2.1.1. 电动工具:无绳化大势所趋,外资竞争力强电动工具发展历程已有100多年,近年来电动工具无绳化成为发展大趋势。电动工具是以电动机或电磁铁为动力,通过传动机构驱动工作头的一种手持式或可移式的机械 化工具。20世纪60年代起已逐步出现电动工具
6、无绳化趋势,随着锂电池的普及和价格降低,无绳化电动工具迎来了快速发展。根据应用领域,电动工具可分为工业级、专业级和DIY级三个级别。工业级产品供应B端客户,市场较为集中;专业级对性能要求较高,工具企业技术门槛与市场集中度 高;DIY家用级精度要求不高,企业进入门槛较低,品牌数量较多。19恁木/2世纪初2。世纪中.21世纪2G世纪中后11:全球电动工具市场规模按类型(单位:亿美元,%)图9:电动工具发展历程 1|坤.世界上第一:也站诞生.馥府观;-电站. 19乂牛.出现了林*供电幼,-力工具.电动机*遑达1000()1 门J 6(1年代.遁电池刈迨技长的发发,出现了用H口电池作电过的无电为现的电
7、池式电动工及.但5时因价格吊货,发展收慢. 线型粒工板建疝1/0域函* 森翻/2如款支也I,翕丁电孑调选&工具. 704代中后期.因电池价格讣假.心电势回也惊短.无电獴残的电池式电动二改在欧美.RX将到广泛使用. 8。年代以袅,电:;,+电动工具.同时人机一体化的粒含在电动工具的谀计中开饴应用 锂电池逐步年入,无地化电动二具又迎来一波发展.动力电池体也越色魅小 电动工与无利马达等技术不断改送相贬1;.熠大.按照电力来源,电动工具包括有绳电动工具和无绳(充电)电动工具两类。目前,随着锂电池技术快速发展,除大功率、长时间作业机器外,多数电动工具已推出相应无 绳化型号,如充电式修边机、起子机、圆锯等
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