观中报看行业趋势.docx

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1、内容目录1、 2021中报总结：营收、利润与商誉 51.1、 2021Hl传媒互联网板块总营收已恢复到疫情前水平（同比增24%较2019Hl增17.4%） 51.2、 2021Hl传媒互联网板块总归母利润同比增长109% （较2019年同期增22.8%） 61.3、 商誉总额下降，减值风险渐释放（2021H1商誉规模814亿元下滑18.3%） 62、视频板块（长短）：会员获客精细化 发力广告与内容电商 72.1、 腾讯视频：会员涨价27.8%付费会员1.25亿人（同比增9.6%） 102.2、 爱奇艺：精耕内容+技术并驾齐驱新引擎广告收入恢复增长122.3、 B 站 VS 芒果 TZ143、院

2、线板块：2021H1营收尚未恢复至疫情前 下半年暑假档遇冷 静待国庆档 184、广告营销板块：2021Hl营收已恢复至疫情前 分化看规模效应与技术驱动 204.1、 行业端，2021Hl互联网广告市场稳步增长214.2、 2021下半年互联网广告展望：双十一下的季节波动235、内容板块（游戏）：政策高压细则落地情绪释放后续看产品内核245.1、 游戏行业端：2021上半年宅经济基数下手游收入增加9.6%265.2、 游戏板块：展望下半年宅经济基数因子及政策面影响渐消退回归内容产品本质276、内容板块（电影+剧集+漫画）：从产品到矩阵再到IP产业链 287、内容板块（阅读）：已渐恢复疫情前水平大

3、众阅读占优307.1、 阅读行业：2021Hl图书零售361亿元 同比增11.45%317.2、 数字阅读：2022年数字阅读453.9亿元IP改编市场5867亿元 337.3、 数字阅读商业化：授权、运营、影视剧IP集潮玩衍生 347.4、 IP剧集2021上半年增加4.3%357.5、 内容后端变现新增量：潮玩（2024年可达763亿元）368、传媒板块下一个浪潮是什么？ 378.1、 NFT会成为内容板块重要支点？ NFT有望伴随内容 市场扩容而成长388.2、 下一个增量是元宇宙？ 388.3、 字节跳动的红利是否仍值得期待？ 398.4、 我们为什么看好？自上而下由自下而上（旧秩序在

4、洗牌 新秩序在承接）399、行业评级及投资策略4110 风险提示43图表目录图1： 2016-2021 H1传媒138家标的总营收及同比增加 5图2： 2016-2021年中报138家传媒板块总归母利润及同比增速 6图3： 2016-2021上半年传媒板块总商誉规模及同比增速 7图4： 2020VS2025年中国泛视频市场用户规模及同比增速8图5： 2016-2025年中国泛视频市场规模及同比增速 9图6：从所有制经济到会员经济下的各类指标变化10图7： 2019-2021单季度腾讯视频付费会员及同比增速 11图8： 2021年8月30日腾讯视频剧集、综艺top5 12图9： 2019-202

5、1上半年及单二季度爱奇艺总营收与分类营收、同比增速13图10： 2017年1月-2021年5月爱奇艺月活用户及同比增速 13图11： 201 5-2017年以及2018Q1-2021Q2爱奇艺年度与季度付费会员数及同比增速14图12： 2021年第二季度B站收入主耍构成 15图13： 2016Q1-2021Q2单季度B站月活用户及同比、环比走势 16图14： 2016Q1-2021Q2单季度B站月活用户及同比、环比走势 16图15： 2018年7月-2021年7月芒果TV月活用户及同比增速 18图16： 2018-2021年前8个月票房（不含服务费）（亿元）、同比增速 19图17： 2021年

6、9月1日全国影业影院总数（左）、2021国庆档片单（右） 20图18： 2016-2021上半年A股广告营销板块总营收及同比增速（上）、头部广告营销公司收入占比（下）21图19： 2020Q1-2021Q2中国互联网广告市场季度规模及同比增速（上）、媒介广告收入（下）22图20： 2021上半年中国互联网广告市场各主要媒介占比 23图21： 2021年下半年中国互联网广告市场规模预测及同比增速24图22： 2016-2021年半年度A股16家标的总营收及同比增速25图23： 2016-2021H1A股游戏板块16家标的总归母利润及同比增速26图24： 2015-2021上半年中国游戏市场实际销

7、售收入及同比增速（上）、中国手游收入及同比增速（下）27图25： 2016-2021H1A股游戏板块16家标的总归母利润及同比增速28图26： 2018-2021年国产游戏版号及预测 28图27： 2016-2021上半年电影剧集漫画产业链总营收及同比增速 29图28： 2016-2021上半年电影剧集漫画产业链总营收及同比增速 30图29： 2016-2021上半年A股18家阅读出版标的总营收及同比增速（不含新股读客、果麦）31图30： 2016-2021上半年A股18家阅读出版标的总归母利润及同比增速（不含新股读客、果麦）31图31： 2016-2021年半年度中国图书零售市场码洋及同比增

8、速32图32： 2021年1-6月少儿图书品类在各类电商平台折扣 33图33： 2018-2022年中国数字阅读行业市场规模及同比增速33图34： 2015-2024年中国IP改编娱乐时长规模及预测 单位：十亿元 34图35：中国网文中腾讯系及字节跳动系各自矩阵（快手拟新加入）35图36： 2019-2021H1 IP剧上线数据及表现、2021Hl平台IP剧占比、2021Hl IP剧播映指数top10 36图37： 201 5-2024年中国潮玩市场的市场规模37图38： 2019年6月-2021年6月中国移动互联网月活用户规模（亿人）及净增量（万人）37表1： 2021第二季度138家传媒板

9、块总营收同比、环比、较2019年二季度对比5表2： 2021第二季度138家传媒板块总营收同比、环比、较2019年二季度对比6表3： 2021上半年芒果超媒、哗哩哗哩、爱奇艺广告、会员收入及占比、用户月活及付费概况10表4： 2016-2021上半年A股游戏板块TOP3标的营收同比增速及较2019年同期增速 251、2021中报总结：营收、利润与商誉1.1. 2021H1传媒互联网板块总营收已恢复到疫情前水平（同比增24%较2019H1增17.4%）2021年中报收官,我们梳理中报138家标的（不含腾讯等港股标的以及st标的）总营收为2702.7亿元（同比增加24%,较2019年同期总营收增加

10、17.4%）,若剔除2021年次新标的（读客文化、果麦文化、华立科技、龙版传媒），2021年中报134家标的总营收为2688.2亿元（同比增加23.9%,较2019年同期总营收增加16.7%）。我们看到文化传媒板块的总营收在后疫情下实现从恢复到增长。图1 : 2016-2021H1传媒138家标的总营收及同比增加资料来源：wind资讯、单季度看，2021第二季度传媒板块138家标的中（不含腾讯等港股标的以及St标的）总营收达1539.4亿元（同比增加22.4%,环比增加11.7%,较2019年二季度增加31.8%）0腾讯在2021年第一、第二季度营收分别为1353亿元、1382亿元，占总传媒板

11、块总营收比例为50%、47%,为更加微观看A股传媒板块季度业绩变化趋势，我们剔除腾讯及st标的对整体样本带来的波动。表1 : 2021第二季度138家传媒板块总营收同比、环比、较2019年二季度对比季度收入单季度板块营收（不含腾讯）2021Q2环比 2021Q2同比 2019Q2对比2019Q21,168.412020Q21,257.652021Q11,378.592021Q21,539.4111.7%22.4%31.8%资料来源：wind资讯、*注：不含腾讯季度营收1.2. 2021H1传媒互联网板块总归母利润同比增长109%（较2019年同期增22.8%）2021上半年传媒板块138家标的

12、总归母利润306.7亿元（同比增力U 109%）, 2020年上半年由于疫情影响，宅经济受益，线下院线、图书、潮玩、剧集项目等板块略受影响，总体低基数下助推2021上半年总归母利润实现较大涨幅，同时，我们也看到对比疫情前的2019年同期，总归母利润也实现22.8%的增长，进一步说明，企业盈利能力已逐步恢复并实现疫情前的水平。图2: 2016-2021年中报138家传媒板块总归母利润及同比增速资料来源：wind资讯、注：（不含腾讯及st标的）单季度看，2021第二季度传媒板块138家标的中（不含腾讯等港股标的以及st标的）总归母利润171.93亿元（同比增加50%,环比增加49.5%,较2019

13、年二季度增加38.7%）o表2 : 2021第二季度138家传媒板块总营收同比、环比、较2019年二季度对比季度收入单季度板块营收（不含腾讯）2021Q2环比 2021Q2同比 2019Q2对比2019Q2123.932020Q2114.652021Q1115.002021Q2171.9349.5%50.0%38.7%资料来源：wind资讯、注：不含腾讯季度营收1.3. 商誉总额下降，减值风险渐释放（ 2021H1商誉规模814亿元下滑18.3%）我们统计2016-2021年中期传媒板块总商誉规模，从峰值的1409亿元下降至2021上半年的814亿元,总商誉规模不断下降，连续三年商誉增速均为负

14、增速，从2019Hl增速-11.2%至IJ 2021 H1的-18.3%,也进一步说明商誉减值风险在不断释放，截止2021年上半年传媒板块商誉规模较大公司为世纪华通、蓝色光标、万达电影、浙数文化、昆仑万维、汤姆猫、捷成股份、当代文体、中文传媒、凯撒文化等，其中，蓝色光标在2021年4月公告称，拟引进战略投资者，旗下的17.84亿元商誉净额有望出表。较高商誉规模下为企业的后续发展也带来较多影响，部分企业在2018-2019年进行了大量商誉计提减值，2020年遇疫情，2021年中期再看商誉，存量商誉对整体板块的的影响已逐步减弱。图3 : 20162021上半年传媒板块总商誉规模及同比增速传媒板块总

15、商誉（亿元）商誉同比增速资料来源：wind资讯、综上 2021年上半年及单二季度传媒互联网板块总营收、归母利润已恢复到疫情前盈利水平，同时商誉总规模下滑，商誉减值风险进一步释放。2021上半年传媒板块138家标的总营收2702.7亿元（较2019年同期增加17.4%）,总归母利润306.7亿元（较2019年同期增加109%）,其中第二季度总营收为1539.4亿元（较2019年同期增加31.8%）,总归母利润为171.93亿元（较2019年同期增加38.7%）；但由于传媒互联网板块涉及线上与线卜.商业模式、以及传统纸媒与新技术类融合模式，后疫情下各板块恢复进度与发展略有不同，后续我们将分类看各板块的营收与利润恢复情况以及行业发展趋势。2、视频板块（长短）：会员获客精细化 发力广告与内容电商 202