广西产业债全景梳理.docx

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1、内容目录1、广西产业债概览51.1、 整体情况51.2、 结构性特征61.3、 到期和行权情况82、广西重点产业债主体梳理 102.1、 北部湾国际港务集团102.2、 广西建工集团142.3、 s广西桂冠电力集团182.4、 柳州钢铁集团223、广西产业债怎么投？ 254、风险提不27图表目录图1：2012年以来广西存续信用债规模及增速 5图2：广西存续信用债类型分布5图3：广西各地市存续产业债规模7图4：广西存续产业债主体评级分布（按金额）7图5：广西各地市存续产业债主体评级分布（单位：亿元）8图6：广西存续产业债主体行业分布（按金额）8图7：2021年广西产业债到期节奏9图8： 2021

2、年广西到期和行权产业债规模及其在存续债中占比9图9： 2021年广西到期和行权产业债企业性质分布 10图10：广西全区和北部湾经济区GDP及GDP增速 11图11：广西进出口总额及其与东盟进出口总额占比 11图12：北部湾港货物吞吐量及增速 12图13：北部湾港集装箱吞吐量及增速 12图14：2017-2019年北部湾港务集团收入及毛利水平13图15：2016年2020年H1北部湾港务集团资产负债率13图16：2017年-2019年北部湾港务集团偿债能力14图17：20122019广西建工新签合同额和同比增速15图18：2015年-2019广西建工营业收入及增速15图19：2016-2019Q

3、1广西建工集团营业收入区域分布16图20：2016-2019年广西建工盈利水平 17图21：2017年-2019年广西建工应收款和其他应收款情况17图22：2017-2020Q1广西建工现金收入比 17图23：2017-2019广西建工短期偿债能力和长期偿债压力 17图24：2017-2019广西桂冠电力水电装机和发电量19图24：2017-2019桂冠电力主要板块收入结构19图26：2015-2019桂冠电力利润总额和利润率20图27：2015-2019桂冠电力资产结构20图28：2017-2020H1桂冠电力债务规模和短期债务占比21图29：2017-2020H1桂冠电力资产负债率21图3

4、0：2017-2020H1桂冠电力短期和长期偿债能力21图31：钢材价格走势（1994年4月=100） 23图32：2016-2020Q1柳钢集团营业收入及结构 23图33：2017-2019柳钢集团产量 23图34：20172019柳钢集团钢材销量 23图35：2016-2020H1柳钢集团盈利能力 24图36：2016-2020H1柳钢集团经营活动和投资活动净现金流24图37：2016-2019柳钢集团资产负债率 25图38：20172019柳钢集团短期和长期偿债能力25表1：广西存续产业债主体情况 6表2： 2021年广西各行业产业债到期和行权情况（单位：亿元）9表3：广西港口整合进程

5、11表4：北部湾国际港务集团货物吞吐结构13表5：截至2020年6月末公司控股水电资产18表6：截至2020年6月末桂冠电力在建项目概况19表7：柳州钢铁集团2019年产能、产量和销量情况（万吨）22表8：广西工业高质量发展规划（2018-2020年）26在广西城投全景解析中，我们对广西城投平台进行了较为全面的梳理。本篇，作为这一系列的第二篇，我们也将进一步梳理广西产业债的整体情况，对部分重点产业债主体进行详细剖析，并对广西未来产业发展规划进行深度剖析。1、广西产业债概览1.1、 整体情况在较为宽松的信用环境下广西存续信用债规模实现较快增长。截至2021年3月30日，广西存续信用债（企业债、公

6、司债、中期票据、短融和定向工具）规模3152.3亿元。在疫情的冲击下，2020年信用环境相对宽松，带动信用债发行规模出现较快增长，2020年末广西存续信用债余额较2019年末增长22.0%o受区域建设需求较高的影响，城投债仍是目前广西信用债的重要组成部分。目前广西定位于面向东盟合作开放的门户，提出全面承接粤港澳湾区的规划，城投平台区域建设任务较多，带动城投平台发债规模相对处于高位。截至2021年3月30 口，广西城投债2164.9亿元，在存续信用债中占比68.7%。剔除城投债以及所属行业为银行、非银金融和行业划分不明确的企业后，产业债规模624.2亿元，在广西存续信用债中的占比为19.8%。图

7、1 ： 2012年以来广西存续信用债规模及增速图2 :广西存续信用债类型分布城投债产业债其他城投债68.7%其他11.5%产业债19.8%资料来源：wind、注：数据为截至2021年3月30日资料来源：wind、注：信用债基于企业债、公司债、中期票据、短融和定向工具范围，下同;2021年同比增速基期为2020年3月30日从存续债规模上来看截至2021年3月30日，广西存续产业债中，广西北部湾国际港务集团存续债规模以177.2亿元位居首位。广西建工集团和广西桂冠电力依序次之，存续信用债规模分别为77.9亿元和48.3亿元，其余产业债主体存续债规模则均位于40亿元以下。表1 :广西存续产业债主体情

8、况发行人存续债规模（亿元）（截至2021年3月30日）主体最新评级企业性质所属行业广西北部湾国际港务集团有限公司177.2AAA地方国有企业交通运输广西建工集团有限责任公司77.9AAA地方国有企业建筑装饰广西桂冠电力股份有限公司48.3AAA中央国有企业公用事业广西广投能源集团有限公司35.0AA+地方国有企业公用事业广西柳州钢铁集团有限公司33.0AAA地方国有企业钢铁广西万通房地产有限公司32.0AA外商独资企业房地产柳州市房地产开发有限责任公司31.0AA地方国有企业房地产广汇汽车服务有限责任公司28.6AA民营企业商业贸易恒逸石化股份有限公司25.3AA+民营企业化1：广西正润发展集

9、团有限公司22.7AA地方国有企业公用事业广西金桂浆纸业有限公司16.0AA+民营企业轻工制造广西荣和有限责任公司15.0AA中外合资企业房地产广西林业集团有限公司14.0AA地方国有企业农林牧渔广西柳工集团有限公司13.0AA+地方国有企业机械设备广西物资集团有限责任公司12.0AA地方国有企业商业贸易柳州钢铁股份有限公司10.0AA+地方国有企业钢铁广西桂东电力股份有限公司8.5AA地方国有企业公用事业十一冶建设集团有限责任公司8.0AA地方国有企业建筑装饰广西宏桂资本运营集团有限公司4.0AA地方国有企业公用事业广西北投建设投资有限公司4.0地方国有企业建筑装饰贺州市正嬴富钟高速公路有限

10、公司2.6一地方国有企业建筑装饰广西玉柴机器集团有限公司2.1AA地方国有企业综合广西机场管理集团有限责任公司2.0AAA地方国有企业交通运输资料来源：wind、1.2、 结构性特征从发债主体所处区域分布上来看，南宁和柳州是广西产业债主体集中分布区域。截至2021年3月30日，广西共有8个地市有存续产业债分布。其中，南宁和柳州存续产业债规模相对较高，分别为417.4亿元和95.0亿元。我们认为，在南宁和柳州经济实力在自治区内相对处于较高水平，叠加省属企业集中分布于南宁，广西产业债主体呈现出集中分布于南宁和柳州的现象。从评级分布上来看,广西产业债主体评级整体处于较高水平。截至2021年3月30日

11、，广西主体评级AAA级存续产业债规模328.3亿元，在广西产业债中的占比为52.6%o而就各地市存续产业债主体评级分布来看，除南宇市以外，其余地市存续产业债主体评级以AA+级和AA级为主。截至2021年3月30日，南宁存续产业债中，主体评级AAA级占比70.7%。我们认为由于南宁省属企业相对较多，这些主体发债规模相对处于较高水平，带动南宁存续债主体评级以AAA级为主。而柳州、桂林等城市，主体评级AA级和AA+级产业债规模在全市产业债中的占比均位于65%以上。图3 :广西各地市存续产业债规模图4 :广西存续产业债主体评级分布（按金额）无评级1.1%无评级 AA级 AA+级 AAA级资料来源：wi

12、nd、资料来源：wind、从行业分布上来看，广西交通运输和公用事业行业产业债占比相对较高。截至2021年3月30日，广西交通运输和公用事业行业存续产业债规模分别为179.2亿元和92.5亿元，在存续产业债中的占比分别为28.7%和19.0%o我们认为,广西在西南地区具有较好的交通资源，叠加目前区域建设需求相对较高，带动交通运输和公用事业行业主体发债规模相对处于高位。图5：广西各地市存续产业债主体评级分布（单位：亿 图6：广西存续产业债主体行业分布（按金额）元）AAAAA+AA无评级200 -乙兀II/ /南宁市295.345.077.00.0180160 ,140 ,120 -100 _80

13、.60 -40 -20 -柳州市33.023.039.00.0贺州市0.00.031.22.6桂林市0.00.028.60.0北海市0.025.30.00.0钦州市0.016.00.04.0玉林市0.00.02.10.0百色市0.00.02.00.0资料来源：wind、资料来源：wind.1.3、 到期和行权情况截至2021年3月30日，不考虑此后新发行并在年内到期的短融，广西2021年到期和行权产业债规模255.6亿元在存续产业债中的占比为40.9%。其中到期规模255.3亿元，本金提前兑付规模0.2亿元。而就发债主体而言，北部湾国际港务集团年内到期和行权债券规模100.4亿元。从到期节奏上

14、来看，1月、3月、4月和8月是广西产业债到期和行权的高峰期，到期和行权产业债规模分别为46.5亿元、36.4亿元、30.9亿元和28.0亿元，在年内偿还产业债中的占比分别为18.2%、14.3%、12.1%和11.0%。从到期和行权债券主体评级上来看，中高评级到期和行权债券规模相对较高，在存续债中的占比也相对处于高位。截至2021年3月30日，主体评级AAA级和AA+级到期和行权产业债规模分别为148.4亿元和56.8亿元，在存续债中的占比分别为57.0%和32.0%。在信用收缩背景下，高评级主体融资相对顺畅，债务滚存压力相对可控。资料来源：wind、资料来源：wind、从到期和行权债券行业分布上来看，交通运输行业年内到期和行权规模相对较高。截至2021年3