宇瞳光学研究报告：安防镜头、车载镜头打开公司成长空间.docx

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1、一、深耕光学领域的安防镜头领军企业宇瞳光学是中国专业的光学解决方案提供商，是一家以技术和规模为核心能力的光学制造 企业。2011年9月，宇瞳光学在广东省东莞市成立，2019年9月公司在深交所创业板上 市。公司深耕光学镜头领域，专注于光学镜头相关产品的研发、生产、营销和售后服务，目前拥有东莞和上饶两处生产基地，深耕安防镜头行业，是我国安防镜头行业的领军企业，同时公司也在全面布局智能家居、车载镜头及机器视觉等领域,积极打造第二成长曲线。公司管理与技术背景深厚。公司实际控制人为张品光、姜先海、张伟、谭家勇、林炎明、谷晶晶、金永红、何敏超、张品章，九人合计持有35.1%的股份，具有公司经营控制权。公司

2、管理层与核心技术人员管理与技术背景深厚，具备丰富的光学电子行业经验。董事长张品光拥有三十年的经营管理经验，具备优秀的管理能力和前瞻性行业思维；高级管理人员与核心技术人员中多人曾任职于亚洲光学、信泰光学、奥林巴斯等，光学设计研发经验丰富。同时，公司重视提高管理和技术人员的凝聚力与创造性，于2021年10月25日发布股权激励草案，拟授予770.12万股限制性股票，占总股本的3.5146%,对象包括汽车视觉核心技术人员14人及核心技术人员215人。此外，公司旗下有两家全资子公司，分别是上饶市宇瞳光学有限公司和东莞市宇瞳汽车视觉有限公司，前者是公司除总部外的另一大光学镜头生产基地，后者是公司为积极布局

3、车载摄像头业务于2021年8月成立的。图2:公司股权结构（截至2022年3月23日）1348%1027%上优和信州区H化按诲竹”中心(公mA.“伏3.49%337%活金永红中国建成偃行价4来公司受3K城环仅仇停皎票型还东投今A金124%301%UnMK东莞市宇舞光学科技股份有限公司东莞市宇A汽车视宜寺限公司上饶市宇光学力限公司公司深耕光学镜头领域，应用场景广阔。目前，公司产品广泛应用非球面塑胶镜片、低色散玻璃镜片、非球面玻璃镜片，配合自主研发的像差矫正算法、温度补偿算法和公差优化算法，产品具有解析力高、信赖性好、超大光圈、日夜共焦等技术特点。产品具备优秀的成像品质和稳定的影像输出，广泛应用于安

4、防、智能家居、机器视觉、车载等高精密光学系统。公司的国内客户主要包括海康威视、大华股份、普联技术、宇视科技、安联锐视等安防知名企.业，同时，公司产品远销韩国、中国台湾、瑞典、俄罗斯、巴西等国家与地区。重视自主创新，产品迭代升级。公司产品按照光学设计技术可分为三代：第一代为玻璃球面系列镜头；第二代为玻塑混合系列镜头；为及时把握安防镜头发展方向和细分趋势，公司研制开发第三代功能细分系列镜头，在第二代镜头的基础上细分出三个子系列：高像素系列镜 头（8MP-12MP）、星光级系列镜头（F1.6）、黑光级系列镜头（F0.98-F0.8） o依托玻塑混合 的技术优势，公司的镜头产品满足了安防厂商对性能的需

5、求，且具有价格优势。目前，公司已研制生产出超星光系列、一体机系列、4K系列、变焦系列、星光级定焦系列、通用定焦系歹U、大角度定焦系列、鱼眼系列、CS系列等众多系列产品，进一步巩固了公司在光学镜头领域的竞争优势。图3:公司主要产品图片积极布局车载镜头及家庭消费类市场，发展潜力巨大。随着智能制造、自动驾驶的发展，对 车载镜头的潜在需求进一步加大。公司设立东莞市宇瞳汽车视觉有限公司，正式进入车载领 域。目前宇瞳光学车载产品用于车载后装，有非球面玻璃的技术和产品储备，玻璃非球面镜片产量达到行业中等偏上水平，主要用于制造高端镜头。同时，消费类安防市场中以萤石、乐橙为代表的企业对消费类镜头的需求日益提升，

6、公司在服务传统安防大客户海康、大华的同时，也已成功开发海雀、小米小蚁、360和TP Link等新客户。二、公司稳步成长，业绩稳定性高公司营收和归母净利润呈现稳步增长趋势，公司业绩确定性强。2015-2020年，公司营收从4.08亿元增长到14.71亿元，年复合增长率为29.24%；同期归母净利润从0.50亿元增长至1.27亿元，年复合增长率为20.49%。2021年前三季度营业收入实现15.73亿元，同比增长72.91%；归母净利润实现2.26亿元，同比增长190.16%o公司2021年前三季度营收及归母 净利润实现高速增长，一方面是由于高度自动化、规模化生产提高产量、降低成本，另一方面得益于

7、产品结构改善带来的整体盈利能力提升。图4:公司营收和归母净利润稳步增长（亿元） 营业总收入 归母净利泗 一营业同比增速归母净利涧同比堆速公司产品以定焦及变焦镜头为主，营业收入主要来自中国大陆厂商。公司主耍客户是以海康威视、大华股份为代表的国内安防企业，产品主要以定焦及变焦镜头为主。2021Hl公司定焦 镜头营收实现6.68亿元,占比达67.15%,变焦镜头营收实现2.87亿元，占比达28.89%,两者总计占比96.04%,贡献了公司绝大部分的营收。分地域来看，目前公司海外业务收入占比较低，主要以国内业务为主。公司盈利能力稳健，2021年前三季度毛利率和净利率同比明显提升。规模效应叠加产品结构改

8、善，公司2021前三季度毛利率和净利率分别达到了 26.8%/14.3%,较去年同期提升了 5.13个百分点和5.80个百分点。公司毛利率和净利率水平的提升一方面体现了公司产品结构的不断优化，另一方面体现了公司良好的管理能力及对产品良率和设备利用率的有效管控能力。图7:公司产品毛利率稳定28%18%13%8%3%T-俏售净利率 一销僧毛利率销售管理费率小幅下降，公司费用管控能力不断增强。综合来看，随着公司营收规模不断扩大，公司近年来销售管理费率呈现小幅下降趋势。2018-2020年管理费用率分别为3.72%/4.29%/3.88%,销售费用率分别为1.39%/3.44%/0.86%； 2021

9、前三季度销售费用率和 管理费用率分别为0.72%/8.49%,体现了公司良好的管理水平和费控能力。未来在公司管理层的有效管理下，公司有望进一步增厚利润空间，提升整体盈利能力。公司注重研发投入，不断进行技术创新和开发，掌握行业核心技术。公司的研发费率近年来小幅上升，从2018年的3.95%上升至2020年的5.09%。同时，公司技术开发取得明显成效，“1/1.8英寸800万像素星光级定焦镜头”、“1/1.8英寸800万像素定光圈变焦镜头”、“超广角车载镜头”、“超广角智能家居可视门禁镜头”、“3.5倍变焦4K超高清镜头”、“超星光级高清定焦镜头”等10款产品获广东省高新技术产品认定Q截至2020

10、年末，公司共获得专利授权227项，并已研发出多款机器视觉镜头，在变焦镜头、车载镜头、鱼眼镜头等产品的研发中取得了重要突破。此外，公司加大人才引进力度，与高校深入开展产学研合作,整合优势资源，共同搭建优质人才培养平台，保证公司科研梯队式储备战略的顺利实施，提高公司核心技术团队的活力和创新能力，增强公司的核心竞争力。（报告来源：未来智库）6%图9：公司研发投入椅续增长（亿元）0.80.70.60.50.40.30.20.1研发费用T-研发费用率4%2%三、安防基本盘稳固，车载产品打开成长空间（一）传统安防市场增速稳定，智能家居安防发展空间广阔专业安防镜头增速稳定，市场空间尚未达到“天花板”。我国传

11、统安防镜头近几年保持稳步增长，2016年至2021年，我国安防摄像头出货量从2.5亿颗增长至4.7亿颗，年均复合增速为13.46%。随着城市化进程加快，城市人口规模逐渐扩大，城市运行系统日益复杂，安全防范成为城市健康发展的刚性需求。安防行业有效支撑平安城市、雪亮工程、智慧城市建设，政府高度重视建设更高水平平安中国，安防行业又迎来一次难得的发展机遇。另外，农村安防需求迫切，安防镜头未来将进一步向农村市场下沉。受限于治安管理水平，农村盗窃、交通事故、犯罪等安防问题突出，且随着城镇化进程的推进，农村孤寡老人、留守儿童占比逐 渐提升，农村的安全防护问题日渐受关注。中国安防行业“十四五”发展规划（202

12、1-2025年）指出，要研发适用于乡村的安防产品和解决方案，我国安防市场将逐步向乡村下沉，进一步拓展市场空间。图10:我国安防摄像头出货量稳步增长（亿颗）出货量增速安防镜头行业目前由中国供应商占据主导地位，各企业产品结构存在差异，市场形成互补格局。根据TSR发布的数据，前五名监控摄像机镜头供应商市场份额占全球监控摄像机镜头78.9%,行业集中度高。其中,宇瞳光学在全球监控摄像机镜头市场份额为38.1%,位居全球第一，第二名舜宇占比16.1%,第三名联合光电占比11.8%o生产安防镜头的企业产品结构 差异较大，安防市场呈现互补格局。安防镜头包括定焦镜头、小倍率变焦镜头、大倍率变焦镜头。宇瞳光学在

13、定焦镜头和小倍率变焦镜头上处于行业领军地位，在高性价比市场具有极强的竞争优势。智能家居安防市场方兴未艾，开启安防行业新一轮成长。智能家居安防产品从家用摄像头延 展到智能门锁、智能猫眼等。起初家用摄像头普及率较低，因为传统观念普遍认为在家中安装摄像头是对亲人的监视。但随着中国人口老龄化程度加深、子女与父母分居现象增加、越 来越多的人养宠物，远程看护家中老人小孩以及宠物成为家用摄像头的重要功能。现有的家用摄像头形态多样，云台式、卡片片摄等摄像头可置于较隐蔽的位置，减少家人“被监视”的不适感。除了看护家人外，家用摄像头也起到防范入室盗窃的作用。另外，智能门锁、智 能门铃通过人脸识别提高安全性，可视门

14、铃、可视智能门锁可实现对门外场景的监控，也越 来越受到独居人士的青睐。图12:家庭安防产品摄像机室内云台室外全彩大枪室内卡片机堂外全彩云台智能锁 智能门铃 智能猫眼（二）车载镜头行业市场空间广阔汽车智能化成为必然趋势。电动车与物联网之间具有天然的耦合性，汽车智能化是未来发展的必然趋势。伴随着5G基建和5G技术的进一步成熟，物联网终端快速增长，物联网生态有望迎来发展的黄金时期,而电动车作为以电力为直接能源的终端，具备使用时间长、可犷展性强、空间大等优势，是理想的下一代物联网流量入口，在汽车电动化和物联网迅速发展的双重利好推动下，汽车智能化成为发展的必然趋势，智能汽车有望迎来高速发展时期。图13:

15、参与智能汽车的部分新能源车厂和科技公司xpomiHUAWEIx小萌/*二THSLAGoogleNIO乍载镜头需求量大，未来发展确定性强。我们认为，短期内视觉感知系统会显著拉升乍载镜头的需求量,并伴随着各种雷达的降价，车载镜头需求量将会进一步提升：1）以高清摄像头为基础的视觉感知方案在图14:公司安防镜头主要客户短期内将显著拉动车载镜头需求量：当前，以激光雷达和毫米波雷达为主的雷达系感知系统成本昂贵，相较之下纯视觉系感知系统拥有更高的性价比，故目前摄像头作为传感器更容易被车企接受。一般来说，智能汽车一般需要配备前视、后视、环视、内视多方向的摄像头，目前主流车企搭载的摄像头远低于理论数量，短期内在汽车智能化趋势的驱动下，视觉方案有望显著提振车载镜头需求；2）伴随雷达感知系统的降价，车载镜头需求量将会进一步提升：雷达感知系统与视觉感知系统并不是纯粹的替代关系，而是在一定程度上相