国泰化工龙头ETF投资价值分析.docx

《国泰化工龙头ETF投资价值分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰化工龙头ETF投资价值分析.docx（24页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、内容目录1 .看多化工景气，核心资产逆势扩张价值提升51.1. 化工业有望重启新一轮景气周期51.2. 终端需求市场复苏，我国“出口替代”作用显现61.3. 中国化工生产端量价齐复苏 71.4. 库存时钟：有望迎来被动去库行情，周期复苏 101.5. 油价：大概率中枢上行101.6. 我国化工全球地位提升，成长性和定价权强化 131.7. 资本开支集中于龙头，着重关注高端化、多元化发展的行业龙头公司142 .国泰化工龙头E1F简介162.1. 基金产品基本信息16 1 616-彳 2.3.基金管理公司及管理人介绍3,中证细分化工产业主题指数投资价值分析173.1. 指数概览-反映化工行业龙头公

2、司的整体表现173.2. 2020年下半年迎来盈利和估值的戴维斯双击 183.2.1. 历史净值:近半年开始显著跑赢市场183.2.2. 估值水平：纵向来看处于历史相对高位，横向比较低于部分热门行业 193.2.3. 盈利能力：盈利能力强劲，2020Q3开始营收大幅回弹 203.3. 指数成分股行业、市值分布213.3.1. 十大权重股涵盖细分行业龙头 213.3.2. 行业分布涵盖全产业链223.3.3. 成分股聚焦龙头公司，十大权重股较集中 224. ETF产品作为配珞工具的优点234.1. 指数化投资降低风险，场内交易流动性更强 234.2. ETF产品指数复制能力更强，费率更低23图表

3、目录图1:全球制造业PMI短暂探底后快速恢复5图2:全球化工景气度20H2快速恢复 5图3:化工业整体产量增速呈现台阶式下行，期间价格周期性震荡5图4:美国新房销售市场强势6图5:乘用车销售中国恢复最快6图6:扣除汽车后社会零售额：Q1触底后迅速恢复 7图7:美国个人消费商品支出物量指数再创新高7图8:美国零售消费端2020年子行业分化7图9:我国2020年出口表现较好的子行业7图10:全球化工品产量当月同比转正 8图 11. 202。年全匚 口=) 增大幅 下 /月图12:中国化工量价齐复苏8图13:化工PMI新订单指数维持高景气8图14:从工业增加值看20年化工品产销量同比恢复正增长 8图

4、15:化工子行业产品价格20H2开始向上修复 8图16:产业端的CCPI环比统计前瞻地指示价格震荡方向 9图17:化工产品价格绝对指数4月份触底反弹 9图18: 20H1受油价疫情双重打击，化工品价格普跌9图19: 20H2伴随需求端复苏，化工品价格开始反弹920. 20彳匕口口 ） .x.寸才 1- 25 Io 9图21: 20Q4末化工品价差中枢34%历史分位9图22: 2016-2020年化工企业库存时钟经历明显的周期变化10图23:本轮库存周期与14Q3-15Q3阶段相似，但去库速度更快10图24图25图26图27图28图29图30图31图32图33图34图3511 1121212.1

5、313.1314141414原油价格与经济活动具有较高一致性美国商业原油库存逐渐去库历史上减产协议达成均能有效刺激油价上扬全球钻机数量处于历史低位美国CH11申请企业数量（油气勘探开发）成品油表观消费量向上修复航空煤油消费趋势向上公路货运恢复强于客运全球化企CapEx支出同比A股化企资本性支出保持正增长全球化工业资本开支额情况全球化工业销售额情况图36:上市公司资本性支出强度高于行业整体水平 15图37:上市公司固定资产扩张率按市值分类出现分化 15图38:化工龙头ETF费率情况16图39:指数自2004-12-31起起指数和市场重要指数归一化净值 18图40：指数各区间表现（risk_fre

6、e_rate取年化2%） 19图41:申万一级行业估值情况20图41:指数单季度ROE21图42:指数单季度ROA21图41:指数归母净利润增速同比21图42:指数ROE 21图43:成分股申万二级行业权重分布（2021-02-20）22图44:成分股申万三级行业权重分布（2021-02-20）22图45:成分股自由流通市值区间分布 23图46:成分股累积权重分布23国泰基金在管ETF产品线指数概览表4:主要指数近期涨幅19表5:指数估值水平一览19表6:十大权重股估值情况 20表7:中证化工产业指数前十大权重股221 .看多化工景气，核心资产逆势扩张价值提升1.1. .化工业有望重启新一轮景

7、气周期近十年来，据化工PMI,全球化工业经历0911H2、13H2-15H1. 17H1-18H2三轮景气周期（每轮景气2年），基本都与全球主要经济体的货币与财政政策刺激、中国的供给侧改革时间节奏一致。2020H2全球化工PMI快速恢复，10月为56.6,同比+6.3,环比+2.7,到达景气高点，下一轮景气周期或已拉开序幕。作为印证，据Bloomberg数据，全球大宗、特种、农资化工上市公司营收同比增速在20Q2触底后开始回升，经过2019、2020两年下行周期后，2021年全球化工业景气有望转向上行通道。图1:全球制造业PMI短暂探底后快速恢复图2:全球化工景气度20H2快速恢复lZt- Z

8、t- ZlZlZt- Zt- ZlZlZt- Zt- ZooooooooooooooooooooooOOllOJOJCOCO 寸寸 9999 卜 Z8866O。CJ CJ6560555045403530003Z0-6LL96LZ98LOCOLL9ZL69 LL99LZ0OUSLZOGLL9寸 LZ9COL08 L-Z9OJL资料来源:Bloomberg,女信证券研冗中心资料来源:国家统计局,Wind,安信证券研究中心2020年国内化工品销量、价格同比增速历经疫情短期打击触底后快速修复，在2021年全球供需阶段性、区域性错配局面下，化工品价格有望重启新一轮景气周期。从量价关系图来看，过去十年化工

9、业整体销量增速随经济减速而阶梯下行，在2016-2019年底销量增速来到平台期。2020H1因疫情初期全国范围内停工停产叠加需求端下滑影响，销量增速触底，价格同比下滑紧随其后；2020H2中国疫情得控，化工生产和需求端开始复苏，销量增速同比转正往平台区修复，PPI亦快速回摆，据Wind数据，化工PPI同比5月份触底（同比-9.2%,2012年以来最低）后反弹，11月开始加速（同比缩窄至-3%）。与2016年启动的供给侧改革导致的量减价增不同，本轮周期价格驱动力在于疫情下全球化工品生产的区域性错配，伴随着国内生产端复苏，2021年化工PPI有望快进至第一象限，重启新一轮景气周期。-15资料来源：

10、Wind,安信证券研究中心（注：工业增加值数据系采用PP进行单缩,可作为量的指标使用1.2. 终端需求市场复苏，我国“出口替代”作用显现据联合国环境署2011年数据，全球化工品依终端应用领域可分为建筑与家用（金额占43%）、电子（占19%）、农业（占7%）、纸质包装（占7%）、汽车（占6%）、医疗（占6%）、能源（占6%）等，化工业与宏观经济具备关联性。地产链方面，美国新房销售强势反转，欧盟中国也恢复至去年同期水平。据房地美数据，自从20Q1疫情席卷美国以来，按揭利率开始持续下行，7月后始终处于3%下方，美联储的无限量EQ下主要房贷市场利率12月以来再次刷新自1971年以来的新低，低利率叠加“

11、宅家抗疫”催生的住宅升级需求推动了市场的热度，新房销售同比创新高，相比之下，中国“房住不炒”基调未变，“稳字当头。汽车方面，2021年国内乘用车市场有望维持正增长。全球乘用车销量总体呈现V型复苏，欧美较弱，而中国Q3以来乘用车销量同比正增长极大地巩固了行业内信心。汽车消费与宏观经济紧密相关，随着疫苗上市以及疫情防控将进一步好转，消费和服务业加速修复下，2021年乘用车市场有望维持正增长。中国车市自2018年进入调整期，而美国、日本、德国等进入150辆以上千人保有量以后都经历过类似的调整，调整期3-4年后再恢复上行通道，因此中国与国外市场相比仍然有较大潜力。图4:美国新房销售市场强势图5:乘用车

12、销售中国恢复最快资料来源:Wind,安信证券研究中心40200-20-40-60-80美国德国 日本中国代球潦袋品丸冬 乘用车销量：Lin6Lg6Lin6999999999当月同比Lin6Lg6Lin99999999800866600llllllCXJOJ资料来源:Wind,安信证券研究中心其他消费方面，全球扣除汽车后社会零售额增长全面恢复，海外更是达到景气高点，中国“出口替代”作用显现。对主要经济体的社会零售额作扣除汽车处理，海外市场其他终端消费社零额同比在20Hl触底后迅速恢复，其中美国个人消费商品支出物量指数再创新高。而社零相关子行业在疫情影响的“宅经济”驱动下出现分化，海外邮购或网购零

13、售额均创出历史新高，而家电、娱乐用品和食品饮料行业月度同比也好于总体零售额水平。值得一提的是，由于疫情期间欧洲、北美地区主要制造国产能出现缺位，国内相关产品的“出口替代”作用显现，10月份中国出口总额累计同比转正，而防疫物资和“宅经济”商品出口更是大幅增长。社交属性更强的纺服、鞋帽、成品油等行业海外需求恢复相对迟缓，但因纺服业是劳动密集型产业，印度、东南亚地区受疫情影响较大，导致20H2大量海外纺织订单向国内转移，出口猛增。2021年随着疫苗上市，疫情防控预期好转，海外“社交经济”下的可选消费行业有望迎来加速修复行情。图7:美国个人消费商品支出物量指数再创新高图6:扣除汽车后社会零售额：Q1触底后迅速恢复资料来源:Wind,安信证券研究中心 美国:个人消费支出物量指数:商品:季调:同比698LgocoL8C0L6。,9043460,9 L999LL99L699L999L3IDLbGUC99。、L90CM696LS96LO.6L60OOL90-8 LL0-8L69ZL90-ZLL9ZL6叩9L90-9L09 L6夕SLL9SL资料来源:Wind,安信证券研究中心无店捕商赈.电子购物和邮购席店和零部件店）计（不刨硼尬电子禾除用电器店家电和M他电器店家电卖场运动南品、