国君策略九月金股组合：轻风宜人静待秋实.docx

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1、目录331 .国君策略九月金股组合2 .观点汇总1. 1.策略观点：重视新一轮无风险利率下行的力量32. 2.宏观观点：未来货币政策趋松将以何种形式落地43. 3.新股观点：次新板块止跌回升，新股上市涨幅分化54. 4.行业及公司观点：62. 4. 1.非银：继续推荐财富管理产业链的投资机会62. 4. 2.电新：光伏需求旺盛，板块二次行情开启 72. 4. 3.有色：锂价开始暴走，市场情绪高涨92. 4. 4.建筑：储/氢能风光水银钻锂等新基建将带领老基建加速上涨102. 4. 5.军工：美军双舰穿越台湾海峡，大国博弈验证行业发展长逻辑112. 4. 6. 电子：看好AI0T和工业物联网 1

2、22. 4. 7.有色：发改委政策超预期，铝价易涨难跌132.4.8.钢铁：业绩大超预期，板块投资正当时152. 4. 9.银行：行业盈利趋势向好，资产质量不断改善161 .国君策略九月金股组合表1:国君策略九月金股组合盈利预测表证券代码证券简称行业总市值（百万元）EPSPE评级2021E2022E2023E2021E2022E2023E000776.SZ广发证券非银131,9731.652.042.45129.37.8增持688303.SH大全能源电新175,2333.254.564.732820-增持002459.SZ晶澳科技电新124,3541.271.862.38614233增持002

3、460.SZ赣锋锂业有色30,4591.452.0264.342.832.9增持601669.SH中国电建建筑95,0070.60.680.7810.49.18.0增持600760.SH中航沈飞军工160,8631.021.381.87805943.9增持603662.SH柯力传感电子6,4591.291.722.24211612增持002532.SZ天山铝业有色53,5900.780.970.9914.811.911.6增持000932.SZ华菱钢铁钢铁53,8871.651.761.834.74.44.3增持603323.SH苏农银行银行8,7090.620.740.887.86.55.5

4、增持数据来源：Wind,国泰君安证券研究；总市值截止2021年8月31日2 .观点汇总2.1. 策略观点：重视新一轮无风险利率下行的力量研究员：陈显顺、方奕、黄维驰大势研判：宏观波动放大信号与噪声，沿着无风险利率下行的脉络继续看多市场。7月下旬以来，市场出现一定程度的调整，但再次回到3500点以上。震荡的背后，主要在于宏观信号与噪声的混淆。回顾市场，我们看到了双减、房地产政策叠加反垄断引发对未来政策风险扩散的担忧,但与此同时也看到了培育内需、强化基础研究、兼顾公平与效率等一系列政策的落地。我们看到了北上资金在部分时段单日净流出超过百亿，但也看到了博弈型的“卖”与配置型的“买二以及净流出占持股市

5、值比例不足0.5%的事实。我们认为，在调整与反弹的过程中，积极的信号正在逐步形成：尽管经济动能弱化，分子端盈利有所承压，但随着风险偏好的企稳，叠加无风险利率的下行，市场正在重回上行通道。无风险利率下行：理财净值化转型与广谱利率下行预期。7月宏观基本面数据不及预期，但同时我们不应忽视定价中无风险利率的下行力量。一方面，2021年是资管和理财新规过渡期最后一年，随着监管驱动净值化转型加速，尤其从摊余成本法到公允价值法计量的切换，26万亿体量的银行理财产品逐步成为“准风险资产”，锚定理财产品的广义无风险收益率将渐次下行。另一方面，近期央行提出运用再贷款再贴现、存款准备金率等支持乡村振兴，考虑到中低收

6、入群体资产负债表仍未修复，稳就业、稳增长压力将进一步推动货币政策宽松加码。理财净值化转型，叠加宽松带动的无风险利率下行将成为确定的方向，并且节奏与力度有望迎来超预期。结构性高估值如何收场？暂时无需担忧海外传导 如2月的摔杯为号”不太可能发生。当前市场最核心的问题之一在于结构性高估值如何收场,主流观点认为可能重演2021年2月核心资产的下跌，这使得海外的流动性节奏变得异常重要。8月27日，鲍威尔讲话整体符合市场预期。在Taper节奏方面，讲话提到即使在债券购买计划结束后，长期债券的高储备仍将维持宽松的经济环境，这表明收紧节奏将相对温和。与年初不同，当前市场已充分关注海外流动性状况并且实际演绎沿着

7、预期曲线展开，海外对于结构性高估值的影响趋弱。同时，以我为主的货币政策、稳增长的压力、稳就业的需要共同作用下，宽松预期将进一步支撑当前市场结构性的高估值。行业配置：宽松支撑估值,盈利决定分化的方向。越到2021年四季度，伴随市场盈利增速趋弱，新能源、半导体盈利的相对优势就愈发凸显。但拥挤的交易下，科技成长并非全部。行业推荐：1）宽松预期叠加基本面边际改善：券商（广发证券）/银行（苏农银行）；2）能源新基建（BIPV/特高压/风电/充电桩）；3）产业周期向上：光伏（大全能源/晶澳科技）/新能车（赣锋锂业）/半导体设备；4）盈利估值性价比极佳的周期成长品种中，优选中期供需稳定的：玻璃/纯碱/钢铁（

8、华菱钢铁）/轮胎等。详见报告：重视新一轮无风险利率下行的力量2021-08-292.2. 宏观观点：未来货币政策趋松将以何种形式落地研究员：董琦、陈礼清我们构建了货币政策指数（MPI）,可以理解为货币政策工具的分值之和，是对货币政策立场的定量刻画，正值表示宽松，负值代表紧缩。从历史复盘看，央行一般不会同时把所有工具用至极端，最终指数范围在-4,8。全球金融危机爆发后，MPI触及历史顶部“8”。自2014年以来，货币政策宽松与收紧的幅度均有所收敛，波动区间在-4,4。基于MPI,我们进一步构建了 MPI与央行各目标之间的有序Probit模型，利用该模型显示政策会对滞后一期的经济增长、通胀水平（2

9、013年之前更明显）、房价、人民币汇率、资本净流入以及当期的股价做出反应。最终，我们构建了国泰君安货币政策信号指数（MPSI）,该指数为货币政策宽松概率与紧缩概率之差。MPSI在历史上对真实的货币政策立场（MPI）具有较好的拟合和预测能力。我们将MPI数值等于（）定义为货币政策稳健中性，将MP1等于1或者2定义为常规的宽松立场，将MPI大于2定义为强度较高的宽松，不同的负值为相应紧缩立场。202（）年疫情发生后，MPSI提示政策4月边际趋紧概率明显提升；MPI滞后1个月如期下滑，反映出政策的确边际趋紧。2021年开年以来，货币政策在2月偏紧，但随后政策体现稳健中性基调,MPI维持在0附近。5月

10、政策利用再贷款方式保持偏宽状态(MPI = +1 )。即便7月开展降准，但由于公开市场操作净回笼，整体政策仍显中性。MPSI提示政策在1-2月收紧概率提升近8()个百分点，达到70%o 3-4月转为中性偏松，5-6月宽松概率不断加大至70%o展望下半年，政策将逐步趋松，当前并不是政策对冲的加速期，越往年底，宽松的概率越大。年底政策中性偏宽概率达80%,与2008年9月和2012年4月较相近。四季度MPI上升1-2单位的概率达60%。结合近期央行表态,以及下半年政府债放量, MLF到期判断,我们认为宽松的政策组合将以全面降准,且同时搭配以再贷款、适度公开市场操作、给予“碳减排相关企业优惠贷款利率

11、的可能性较大,定向降息也存在可能性。而作为替代的“调降MLF利率”发生的可能性不大，在10%以内，除非有更大的经济冲击。模型测算，当工业增加值当月同比在年底(12月)下滑至1.1%,复合增速下滑至4.2%时;中性偏宽(MPI大于等于0)的概率将会上升至90%,大于2的概率将会达到58%0此时货币政策宽松强度将会接近于2012年三四季度，“调降政策利率”将会被触发，使得MPI上升超过2个单位。详见报告：未来货币政策趋松将以何种形式落地国泰君安经济与政策指数(GTJAEPI)系列之五2021-08-232.3. 新股观点：次新板块止跌回升，新股上市涨幅分化研究员：王政之、周天乐、施怡的8月第4周市

12、场各主要指数普遍回暖，新股指数与近端次新股指单周分别上涨1.93%和1.75%o在上周市场大幅回调背景下，8月第4周市场小幅同暖，除科创50指数仍下跌之外，其余指数均有所上涨，其中上证指数以2.77%的涨幅领跑市场。新股指数较上证指数偏离度小幅回升至17.04%,近端次新股指偏离度回升至5.49%。次新板块交易活跃度分化，8月第5周解禁次新股数量及规模下降。次新板块交易活跃度分化，新股指数换手率较前一周下降1.15pct,但近端次新股指数换手率则上升0.71pcto 9月第1周共12只次新股解禁，解禁总市值124.76亿元，除山东玻纤、奥来德、瑞联新材三只解禁市值超20亿之外，其余次新股解禁规

13、模均较小。注册制板块新股上市首日涨幅维持高位，打新收益环比下降。8月第4周共7只新股开板或上市。核准制板块2只新股开板，开板日涨幅88.84%,个股分化显著；注册制板块5只新股上市，首日平均涨幅247.26%,与前一周基本持平，其中科创板个股国内城基铁粉龙头生产商悦安新材首日涨幅近5倍。7只网下发行新股开板或上市贡献ABC类投资者打新收益85.9285.0651.95万元，对应5亿产品增厚收益率为1.72%。1.70%。l.O4%o,当周开板及上市新股数量及平均募资金额减少，打新收益环比下降。次新股二级市场跟踪：次新股市场整体回暖。8月第4周核准制70只股票37只上涨，平均涨跌幅为0.19%；

14、注册制板块192只股票中107只上涨，平均涨跌幅为2.69%。公司家数5家及以上的行业中，有色金属及化工分别上涨8.22%和6.47%,与全市场行业表现情况保持一致。风险提示：1）注册制全面推行节奏不及预期。2）新股上市涨幅下行风险。详见报告：次新板块止跌回升,新股上市涨幅分化次新市场周报（2021年8月第4周2021-08-292.4. 行业及公司观点：24.1.非银：继续推荐财富管理产业链的投资机会从已经披露半年报的券商来看，财富管理产业链领先的券商其业绩表现优于可比同业。我们认为后续随着居民资产配置进一步往权益类资产迁移，财富管理依然具有较大的发展空间。我们维持前期观点，继续推荐非银金融内财富管理产业链相关个股的投资机会。2.4.11. 广发证券（000776 ）：财富管理产业链表现靓丽研究员：刘欣琦、高宇飞维持“增持”评级，提升目标价24.13元/股。公司21年上半年营业收入/归母净利润180.0/58.8亿元，同比+2676%/+2.38%；加权平均ROE（非年化）同比-0.25pct至5.87%,符合我们的预期。我们维持公司21-23年EPS的预测为1.65/2.04/2.45元，考虑到公司财富管理产业链