国债恢复发行40年演变之数据篇.docx

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1、图表2 : 1979-2005年国债发行增速及内外债占比导言1981年，为平衡政府财政收支，筹集资金加快国家现代化建设，我国重新恢复国债的发行，截至今年正好40年。为此，我们从国债相关的概念以及国债涉及到的数据等两个维度，在我们于2021年7月23日发布的国债恢复发行40年演变之基础概念篇财政政策专题研究系列之六中，我们对国债的相关概念等内容进行了梳理。本篇报告则主要从数据维度观察与国债相关的特点。1、发行管理时期（198L2005年）我国国债的发行情况1981年我国国债恢复发行，当时主要以发行国库券的形式举借内债。之后又先后发行了重点建设债券、财政债券、国家建设债券、特别国债和保值公债等。1

2、981-2005年，我国施行国债发行管理（ 2006年开始实施国债余额管理，管理方式有所不同），因此我们将这一时期单独列出。从发行数据来看，1981-2005年期间，我国国债发行量不断攀升，2005年国债发行量为6922.87亿元，约为1981年发行量的57倍。从发行结构来看，内债方面，恢复发行初期，国家对于发行内债的态度较为谨慎，内债发行整体呈上升趋势，但增速缓慢且短期内小幅波动下行，直到1994年我国内债以169.7%的同比增速突破千亿大关，内债发行速度开始快速上涨，2005年内债发行6922.87亿元，约为1981年内债发行量的142倍。外债方面，1979年我国开始接受外国政府贷款，这标

3、志着我国恢复发行外债，1979/993年期间，外债发行量虽在个别年份下降，但整体呈增长态势，但1994年之后，我国内债发行量急剧上升，外债发行规模相应锐减，部分年度甚至未发行外债，所占国债比重同样直线下降。整体来看口994年之前我国国债发行外债占比较高口994年以后则以内债为主。图表1: 1979-2005年国债发行量年度 内债 外债 合计 年度 内债 外债 合计19790.0035.3135.311993381.32357.90739.2219800.0043.0143.0119941028.57146.681175.25198148.6673.08121.7419951510.8638.9

4、01549.76198243.8340.0383.8619961847.77119.511967.28198341.5837.8379.4119972412.0364.792476.82198442.5334.8177.3419983228.7782.163310.93198560.6129.2489.8519993715.030.003715.03198662.5175.74138.2520004157.0023.104180.101987117.07106.48223.5520014483.53120.474604.001988132.17138.61270.7820025679.000.

5、005679.001989263.91144.06407.9720036032.85120.686153.531990197.24178.21375.4520046734.27145.076879.341991281.27180.13461.4020056922.870.006922.871992460.77208.91669.68 资料来源：中国财政年鉴20063，2000-2005年各年财政决算报告，单位：亿元资犯I安源 4中国渺两年卷2nni 9nnn-?nnR每冬年时中流今辑去垄.牯- %0050000502 115 0，UCCC80OOCM000、666 L_ 866 L国债净融资额

6、在1979-2005年内总体呈上升趋势，部分年份存在小幅下行；由于1981年内债恢复发行，国债净融资额增速在1981年达到峰值（307.8% ）,此后净融资额增速波动较大，少数年份出现负增长。净融资结构方面，分水岭仍是1994年。1994年之前，虽有少数年份外债净融资明显下降甚至为负以外，但此阶段外债净融资占比较高；而在1994年之后，随着内债发行量的显著提升，净融资额以内债为主，外债占比直线下滑，并保持在10%以下，不少年份甚至为负。图表3 : 1979-2005年国债净融资额年度 内债 外债 合计 年度 内债 外债 合计19790.0035.3135.311993134.32268.684

7、03.001980-4.1818.6114.431994636.3839.51675.89198143.6615.1958.851995699.59-32.79666.80198237.93-9.5928.341996553.5058.75612.25198335.671.2736.941997564.42-5.97558.45198436.3612.0848.441998952.455.56958.01198553.64-3.3550.2919991895.49-90.991804.50198646.8441.2488.0820001914.11-44.731869.38198789.205

8、4.52143.7220011802.30-5.001797.30198898.0096.02194.0220022569.70-132.382437.321989237.3898.22335.6020032236.219.892246.10199075.38110.00185.3820042483.65-17.272466.381991114.6999.91214.6020052264.71-80.222184.491992102.46128.65231.11 0MB资料来源：中国财政年鉴20063，2000-2005年各年财政决算报告，单位：亿元图表4 : 1979-2005年国债净融资额

9、增速和内外债占比140-40Z86OlCJCQ 寸6660000066600000350300250200150100500-50-100.2000-2005年各年财砂法需要指出的是，这一时期存在财政部向人民银行透支或者借款等获得收入的情况，表现为该时期财政部持续向央行偿还利息（一直持续到1999年，之后停止）0梳理这一时期政府工作报告，可以发现，对于持续存在的赤字，政府还是比较警惕的，多次指出要压缩赤字规模。图表5 : 1980-1999年财政存在持续向央行偿付利息的情况年份国内债务还本付息国外债务还本付息归还向人民银行借款的利息年份国内债务还本付息国外债务还本付息归还向人民银行借款的利息1

10、98024.404.181994364.96107.1727.23198157.895.001995784.0671.6927.21198249.625.9019961266.2960.7627.98198336.565.9119971820.4070.7627.21198422.736.1719982245.7976.630.531985 32.596.9719991792.3390.9927.2119867.9834.507.6920001552.2127.61 198723.1851.964.6920011923.4284.31198828.4442.595.7320022467.719

11、5.42198919.345.847.2320032876.5875.661990113.4268.218.4420043542.42129.171991156.6980.229.8920053878.5144.861992342.4280.2615.89 1993224.3089.2222.70资料来源：新中国60年统计资料汇墉,单位：亿元图表6:19801995年历年政府工作报告中关于赤字的表述年份关于赤字表述1980财政还有赤字19811979、1980两年，连续出现很大的财政赤字，货币投放量过多，物价上涨。如果不采取有力措施加以解决，1981年还会有一百几十亿元的赤字1982以便把财政

12、赤字压缩到最低限度；这五年计划安排平均每年有财政赤字三十亿元左右。一九八一年实际执行结果为二十五亿元。今后在年度计划的执行中，也要努力增加收入，严格控制支出，力争财政赤字少于三十亿元1983国务院还采取果断措施，解决了曾经出现的较大财政赤字问题，实现财政收支和信贷收支的基本平衡1984无赤字表述1985无赤字表述1986“五五”末期，国家财政出现较大的赤字，一九七九和一九八。两年合计近三百亿元1987如不及时采取正确的政策和有效的措施改变这种状况，今后几年财政赤字还有进一步增大的可能，信费差额也有扩大的趋势。财政赤字和信贷差额是同货币发行紧密相联的1988国家财政还有较多的赤字。开辟新的财源，

13、增加财政收入，控制财政支出，务使财政赤字不突破计划规定的数额。今后财政发生赤字，将主要通过发行政府债券解决1989必须坚持财政收支基本平衡的原则，逐步减少财政赤字1990通过增产节约、增收节支，把财政赤字控制在计划规定的额度内1991无赤字表述1992重复建设又有抬头趋势，财政赤字增加；要逐步减少国家财政赤字，今年要做到赤字不突破国家预算；经常性预算实行硬约束，不能打赤字1993各级政府都要努力增加收入，严格控制支出，使赤字不突破预算1994财政减收增支的因素较多，中央财政仍有较大赤字。地方财政预算要量入为出，收支平衡，不列赤字。中央财政收支差额通过发行国债来加以解决，不再向银行透支。1995实行适度从紧和量入为出的财政方针，努力增收节支，中央财政赤字不能比上年扩大，地方财政要坚持收支平衡资料来源：历年政府工作报告，2、2006年实施余额管理以来我国国债发行情况我国自2006年开始实施国债余额管理，因此