光伏产业ETF投资价值分析：投资能源变革的时代机遇.docx

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1、内容碳中和大政已定，光伏产业前景光明4碳中和与能源变革中的光伏产业4政策支持下光伏市场前景广阔5中国光伏企业竞争优势明显9中证光伏产业指数分析：布局光伏全产业链14中证光伏产业指数编制方式及简介14中证光伏产业指数价格表现显著好于其他市场指数15指数风格：大市值、稳增长 16指数估值：营收增速高于其他主要指数18华泰柏瑞中证光伏产业ETF :投资光伏产业新时代21华泰柏瑞中证光伏产业ETF简介21管理公司：打造ETF管理专家22基金经理：业内新星22国信证券投资评级23分析师承诺23风险提示23证券投资咨询业务的说明23表目录图1 :全球主要经济体（区域）二氧化碳年度排放量（百万吨）4图2 :

2、 2011-2025年全球光伏新熠装机预测（GW ） 5图3 ： 2019-2023年主要海外国家市场规模（GW ）及增速6图4 :中国太阳能发电量（亿千瓦时）7图5：20112025年我国光伏新增装机预测（6亚）7图6 ：我国光伏行业主要发展历程9图7:光伏行业产业链10图8 ：硅片细分产业链10图9 ： 2010-2021年全国多晶硅产量（万吨）11图10 ： 2010-2021年全国硅片产量（GW） 11图11 ： 2010-2021年全国电池片生产情况（GW） 12图12 : 2010-2021年全国太阳能组件生产情况（GW） 12图13 ： 2010-2021年全国光伏发电装机累计容

3、量（GW）13图14 : 2013年以来中证光伏产业指数表现好于其他市场指数15图15 ：中证光伏产业指数成分股规模分布（权重）16图16：中证光伏产业指数成分股规模分布（数量）16图17 :中证光伏产业指数各行业权重分布16图18 ：中证光伏产业指数各行业成分股数量分布17图19 :中证光伏产业指数PE、PB估值水平 18图20 : 2019年上市以来中证光伏产业指数PE走势18图21 : 2019年上市以来中证光伏产业指数PB走势19图22 :中证光伏产业指数ROE水平 19图23 ：中证光伏产业指数营收增速高于市场其他主要指数20表1 ：美国ITC投资税减免比例有所下降5表2 :欧洲地区

4、/国家可再生能源和光伏发展目标 6表3 ： 2021年各省（区、市）新建光伏发电、风电项目指导价（元/KWh ） 8表4 :中证光伏产业指数基本信息14表5 ：中证光伏产业指数长期收益风险15表6 ：中证光伏产业指数近两年收益-风险15表7 :中证光伏产业指数权重前二十大成分股基本信息17表8 :华泰柏瑞中证光伏产业ETF基本信息21碳中和大政已定，光伏产业前景光明碳中和与能源变革中的光伏产业在全球变暖的大背景下，世界各地均提高了对于环境问题的重视程度。碳消耗所带来的二氧化碳排放是引起全球变暖的主要原因，为了防止全球进一步变暖，并且减少全球变暖所导致的自然灾害频发问题，世界各地纷纷开始提倡“碳

5、中和”概念，“碳中和”概念的提出是为了减少碳排放量，实现绿色发展。“碳中和”概念指的是通过植树造林或者节能减排的形式去抵消公司、团体或者个人所产生的二氧化碳排放量，进而实现二氧化碳的“冬排放二1980年以来我国二氧化碳排放量持续上升。从二氧化碳排放数据来看，1980年以来欧洲和北美洲年度二氧化碳排放量稳中有降，而我国碳排放量不仅高居全球第一，而且仍在以领先全球其他主要经济体的速度增长。考虑到这一情况，2020年12月18日召开的中国中央经济工作会议中，中国政府提出做好碳达峰、碳中和工作，力争二氧化碳排放在2030年前达到峰值，在2060年前实现碳中和。350003000025000200001

6、5000100005000图1 ：全球主要经济体（区域）二氧化碳年度排放量（百万吨）欧洲 北美洲 全球其他地区 中国大陆资料来源：BP Statistical Review of World Energy 2019,国家生态环境部、整理0考虑到不可再生能源所具有的可靠性强，技术成熟、开采容易，便于储藏和运输等优点，现阶段全球电力生产结构依旧以不可再生能源为主，但是其占比正在逐年下降。在可再生能源中，水力发电在全球占据主导地位，光伏发电电力生产结构由2015年的1.2%上升至2019年的2.8%,增长幅度仅次于风力发电。此外，由于各国自然资源之间存在的差异性，相较于风力发电，光照资源充足的中国、

7、美国等国家更加倾向于采用光伏发电形式，因此在“碳中和”的大背景下，我国光伏产业将得到进一步的发展。光伏有望成为能源结构改革的主要力量。中国、美国、欧盟、印度和沙特等国家纷纷宣布了大规模的能源结构改革计划。大部分国家计划在2050年实现可再生能源发电占比超过50%的目标。随着光伏行业技术的不断革新、光伏产业发展增速在各类可再生能源中位居第一，光伏发电正逐渐成为各国重要的能源结构改革方向。根据欧洲光伏产业协会（Solar Power Europe）的预测，到2040年光伏发电量有望达到7368TWh,占据全球发电量的21%,并将取代全球大量不可再生能源。成本优势使得光伏发电成为最有潜力的能源之一。

8、在过去十年间，光伏发电在发电能源中电度成本下降最大，下降幅度高达80%o彭博新能源财经（BNEF）表示在全球大约三分之二的地区，风电和光电已经成为最低价的新建电源。按照目前光伏产业的技术降本路线，截至2030年全球绝大多数国家和地区有望实现光伏平价上网，而根据国际能源署（IEA）等机构的预测，到2050年可再生能源发电将占到全球用电量的50%,这意味着全球可再生能源发展潜力巨大，凭借着成本优势的光伏装机长期增长空间将会十分可观。政策支持下光伏市场前景广阔全球光伏市场高速增长当前全球光伏市场高速增长，未来五年同比增速预计均在15%以上。2020年全球光伏新增装机同比增长13%,虽然受到了疫情影响

9、但是仍旧保持增长势头，其中海外光伏装机规模和工厂产出受到疫情影响下滑到80GW,但是根据中国光伏行业协会（CPIA）预测，海外光伏装机规模有望恢复增长并创历史新高，2021年全球光伏新增装机保守估计将达到150GW,乐观估计将达到170GW,到2025年全球光伏新增装机规模预计将达到270-330GW。根据欧洲光伏产业协会（EPIA）预计，2023年全球累计装机将达到1000GW以上，未来五年同比增速预计均在15%以上。根据国际能源署（IEA）的预测，到2030年全球光伏累计装机量有望达到1721GW,到2050年将进一步增加至4670GWo图2 : 2011-2025年全球光伏新增装机预测（

10、GW ）2011-2025全球光伏新增装机预测（GW）2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025资料来源：CPIA、整理补贴退坡可能带动短期装机增长。美国市场自2005年ITC（ Investment TaxCredit,美国太阳能投资税减免）政策出台以来，光伏装机快速发展，2021年ITC投资税将进一步下降至22%, ITC投资税减免比例的退坡将可能进步刺激光伏项目短期内开工建设，进而带动装机增长。表1 ：美国ITC投资税减免比例有所下降项目开工时间投资税减免额度2017。2019 年3

11、0%2020 年26%2021 年22%资料来源:CPIA、整理欧洲MIP到期有望带来新一轮装机需求。欧洲市场自2018年9月3日欧盟对华光伏产品双反措施以及MIP （中欧光伏最低价格承诺协议）到期终止后，欧洲各国光伏发电随着成本下降逐渐实现平价，装机量也开始逐渐恢复。欧洲光伏的发展重心也逐渐从上网电价政策转向市场化竞争，伴随着欧盟的可再生能源配额目标的提出，无补贴项目将成为欧洲未来的重要增量，预计将会带来欧洲新一轮的光伏装机需求增长。表2 :欧洲地区/国家可再生能源和光伏发展目标国家/地区可再生能源发展目标光伏市场发展目标欧盟2020年发电占比20%： 2030年发电占比32%镌国2030年

12、发电占比65%2020 年装机 51.75GW, 2030 年 98GWGW意大利2030消费占比30%2030 发电 74TWh：装机 50GW法国2028年装机较2018年翻四番2028年预计装机35.6-44.5GW西班牙2030年发电占比74%,装机120GW： 2050年100%2020 装机达 8.409GW； 2050 年 50-60GW荷兰2035 装机 20GW乌克兰2020 装机 2.3GW资料来源:北极星电力网、各政府官网、整理日本“第5次能源基本计划”有望进一步增加光伏发电占比。本市场虽然短期内会受到FIT （可再生能源固定价格收购制度）下调的影响，但是根据2018年7

13、月3日日本经济产业省公布的“第5次能源基本计划”，日本计划在2030年实现把可再生能源发电占总发电量的比例提高到22%-24%,其中光伏发电作为日本最主要的可再生能源占比约为7%0日本光伏协会JPEA预计在2030年日本光伏累计装机将达到120GW, 2050年达到240GW。新兴国家市场未来五年复合增长率值得期待。除了上述发达国家市场外，南美、澳大利亚、印度、中东等新兴市场同样值得期待，印度于2014年公布了太阳能振兴计划，计划到2022年可再生能源发电总量达到175GW,其中光伏装机容量100GW。2018年6月，印度政府将可再生能源装机目标提升至227GWo根据EPIA预计，未来五年内，

14、墨西哥、巴基斯坦、印度和澳大利亚的光伏市场复合增长率将分别达到40%、37%、34%和29%。图3 ： 2019-2023年主要海外国家市场规模（GW ）及熠速2018年总装机量2019-2023年新增装机量 复合增长率资料来源：EPIA,整理中国光伏市场规模持续扩大虽然受到了疫情影响，但是2020年全球光伏市场仍旧保持了增长势头，这得益于中国光伏市场所表现出的恢复性增长。近年来我国太阳能发电量持续提高,截至2020年全年太阳能发电量已达到1421亿千瓦时。图4 ：中国太阳能发电量（亿千瓦时）资料来源：国家统计局、整理在碳中和目标指引下我国光伏市场将进入下一个快速发展阶段。近年来我国光伏新增装

15、机量连续8年位居全球首位,光伏累计装机量连续6年位居全球首位。2020年国内光伏装机达到48.2GW,实现超预期发展。中国光伏行业协会（CPIA）预计2021年我国新增装机规模将达到55-65GW,预计“十四五”期间国内年均光伏新增装机规模在保守情况下将达到70GW,乐观预期下可达到90GW,我国光伏行业装机规模将持续增长。5 ： 2011-2025年我国光伏新增装机预测（GW ）20112025我国光伏新增装机预测（GW）2011 20122013201420152016201720182019 2020 2021 2022 2023 2024 2025资料来源：CPIA、整理产业政策：发改委出台2021年风电.光伏上网电价征求意见稿平价.竞价政策相继落地，财政补贴对光伏