中国企业跨国并购的财务风险分析.docx

《中国企业跨国并购的财务风险分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国企业跨国并购的财务风险分析.docx（29页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、摘要随着经济快速发展，资源的短缺及市场的饱和导致企业间的竞争愈演愈烈。为实现资源优化配置、占据更多海外市场和先进技术，跨国并购已成为企业创造财富、走向国际的重要手段。为了更快实施“走出去”战略，中国企业借鉴世界各地优秀跨国公司经验，但并购中的财务风险直接影响到跨国企业的未来兴衰。因此，对我国企业跨国并购的财务风险进行有效分析是十分必要的。本文研究了中国企业跨国并购的当前现状、财务风险的表现形式及财务风险的识别，并从目标企业估值、融资渠道、支付方式、外汇风险及整合风险等方面详细分析了风险产生的原因以及防范措施。通过对万华与BorsodChem公司的并购案的具体分析，再一次强调了财务风险分析在跨国

2、并购中的重要性。关键词：中国企业 跨国并购 财务风险分析 万华并购BCAbstractAbstractWith the rapid development of economic globalization, the shortage of resources andmarkets has led to more and more competitive enterprises. In order to realize the optimalallocation of resources, occupy more overseas markets and advanced technology

3、, transnationalmergers and acquisitions has become an important means for enterprises to create wealth andexpand scale. In order to better implement the Going global strategy, Chinese enterprises drawon the experience of excellent multinational companies around the world, but the financial risk inme

4、rgers and acquisitions has a direct impact on the future rise and fall of multinationalenterprises. Therefore, it is very necessary to effectively analyze the financial risks oftransnational mergers and acquisitions of Chinese enterprises.This paper studies the current situation of transnational mer

5、gers and acquisitions in Chineseenterprises, the forms of financial risk manifestation and identification, and analyzes in detail thecauses of risk and preventive measures from the aspects of valuation, financing channels,payment methods, foreign exchange risk and integration risk of target enterpri

6、ses. Through theconcrete analysis of the mergers and acquisitions cases between Wanhua and BorsodChem, andonce again emphasizes the importance of financial risk analysis in transnational mergers andacquisitions.Key words: Chinese enterprises； Transnational mergers and acquisitions； Financial risk an

7、alysis；Wanhua acquires BC目录摘要IAbstractII第一章 企业跨国并购财务风险概述11.1 企业跨国并购的概念及类型11.1.1 企业跨国并购的概念11.1.2 企业跨国并购的类型11.2 财务风险的含义和种类11.2.1 财务风险的含义1122财务风险的种类11.3 跨国并购的财务风险的含义及特征21.3.1 跨国并购的财务风险的含义21.3.2 跨国并购的财务风险的特征3第二章 中国企业跨国并购财务风险研究42.1 中国企业跨国并购现状42.2 中国企业跨国并购动因52.2.1 规模经济动因62.2.2 协同效益动因62.2.3 开拓市场，寻求技术62.3 中

8、国企业跨国并购的财务风险表现形式72.4 跨国并购财务风险的识别7第三章中国企业跨国并购财务风险成因分析93.1 目标企业估值风险93.2 融资方式所带来的风险93.3 支付选择方式所带来的风险93.4 外汇风险103.5 整合风险10第四章 案例分析一一以烟台万华并匈牙利BC公司为例114.1 并购双方基本情况114.1.1 烟台万华114.1.2 匈牙利BC公司114.2 并购目的及过程114.2.1 并购目的114.2.2 并购过程114.3 并购财务风险分析及应对措施12431万华的融资结构分析124.3.1 万华对BC的估值风险分析15433万华的融资结构分析164.3.4 支付风险

9、分析164.3.5 万华并购BC后的整合风险分析16第五章防范跨国并购财务风险的措施185.1 建立系统的目标企业价值评估体系185.2 采用多种融资方式，拓宽融资渠道18521评估自我融资能力，确定合理融资结构185.2.2实现融资渠道多元化195.3 高效管理，选择合理的支付方式195.3.1 确定最大现金支付承受额195.3.2 确定恰当的换股比率205.3.3 合理安排支付时间205.4 降低外汇风险，控制财务整合风险20结论21参考文献22致谢23V第一章 企业跨国并购财务风险概述I .1企业跨国并购的概念及类型II .1企业跨国并购的概念跨国并购是企业并购在世界范围内的延伸，包括跨

10、国兼并与收购，是指并购企业通过一定的渠道和手段，购入目标企业所有资产或足以行使其运营活动的股份，从而达到完全控制目标企业的经营管理的行为。III .2企业跨国并购的类型根据不同标准可将跨国并购划分为不同形式：表1-1跨国并购划分标准及形式划分标准形式按并购手段直接并购、间接并购按收购对象股权收购、资产收购按行业关系横向并购、纵向并购、混合并购按收购动机善意并购、恶意并购、金融性并购、战略型并购1.2财务风险的含义和种类1.2.1 财务风险的含义财务风险包括企业丧失偿债能力的可能性和股东未来收益的可变性。企业资本结构中的债务、优先股等筹资所占的比重提高，固定费用便会增加，企业就会丧失现金偿付能力

11、。1.2.2 财务风险的种类（1）评估风险评估风险是指由于并购企业难以获取准确信息而对目标企业的估值出现偏差，导致并购过程中出现问题，增加并购难度，使最终并购结果达不到预期效果甚至并购失败的风险。(2)融资风险融资风险是指并购过程中，因无力支付并购款而进行融资时，在融资环节引发的风险。当融资结构以债务资本为主时.，如果并购后的实际效果达不到预期效果，就很容易产生付息风险和按期还本风险。(3)支付风险支付风险是发生在企业并购协议达成后，向目标企业支付并购标的金额时的风险。如果支付方式或时间不合理，企业在整合期间就容易产生巨大资金压力。支付风险主要有以下三种：1 .现金支付风险：现金支付会增加企业

12、资金流动性风险，容易引发财务危机；2 .股权支付风险：股票的发行过程复杂多变，很可能会错过最佳交易机会，并且会稀释企业股东股权，损害股东利益；3 .杠杆支付风险：杠杆支付需要用目标企业的未来现金流量来偿付利息，但并购时并不能完全确定目标企业的未来现金流量。(4)外汇风险外汇风险是指在跨国并购时，因目标企业所在国的利率和汇率发生变动导致的直接或间接的风险。在以外币计价的并购活动中，汇率的不利变动会使企业付出更高的并购成本。(5)整合风险整合风险是指企业在完成并购后取得对目标企业的经营控制权，为实现双方财务一体化管理，企业的财务、管理、人事等因素在收购、规划、整合过程中产生的不确定性，以及由此导致

13、的经营不善的可能性。1.3跨国并购的财务风险的含义及特征1.3.1 跨国并购的财务风险的含义跨国并购的财务风险是指由于评估、融资、支付和整合活动，以及交易中国际利率和汇率的变化所导致的财务状况不良、财务结果损失的不确定性。由于并购中的各种不定因素和持续增加的并购难度，跨国并购从并购目的、方式、表现形式等方面都不同于国内并购，在并购实施过程中，难免出现不同于国内并购时会产生的财务风险。1.3.2 跨国并购的财务风险的特征跨国并购的财务风险特征主要有以下几点：1 .客观性。跨国并购中的财务风险是客观存在的；2 .全面性。财务风险可能存在于整个跨国并购活动的任意环节之中；3 .不确定性。并购时，财务

14、风险可能随时出现，且具有一定的可变性；4 .收益性或损失性。并购活动中，财务风险的大小与收益或损失的多少呈正相关；5 .激励性。财务风险促使企业加强管理，提高抵御风险的能力，间接增加企业效益；6 .共存性。收益与风险并存，要想获得收益就必须面对风险；7 .无意性。财务风险是经营主体主观无意识形成的且无意识地承担了风险损失及后果；8 .相对性。财务风险并非一成不变。随着经营主体实力高低及抵御风险能力强弱的变化，财务风险随之发生变化9第二章中国企业跨国并购财务风险研究2.1中国企业跨国并购现状中国企业跨国并购是由其内部需求决定的。我国企业的发展明显受技术、市场和资源的制约。为实现企业的可持续发展，

15、在经济转型和产业结构调整的背景下，中国企业跨国并购蓬勃发展。跨国并购已成为企业实施对外发展的主要方式之一，但受到诸多因素的影响，风险不断加剧，并购时除了会受各到外部因素的制约，还会受到自身财务、经营、技术等内部因素的影响。表2T表17年中国对外投资流量构成投资方式投资金额（单位：亿美元）投资金额占比（%）股权投资679.942.9债务工具投资206.613. 1境外企业受益再投资696.444数据来源：2017年度中国对外直接投资统计公报如表2-1所示，2017年中国对外投资并购共431起，涉及18个行业大类，投资金额月1582亿美元。人民币对外投资活跃，跨境并购前景广阔。表2-2 2008-2017中国企业跨境并购交易金额统计时间交易金额（单位：十亿美元）时间交易金额（单位：十亿美元）2008352013682009