人力资源行业研究报告精品推荐.docx

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1、人力资源行业研究报告目录1 .行业逻辑生变，时代是最大的Alpha31.1. 人服本质中介服务，提效降本创造价值31.2. 逻辑生变：劳资关系/企业架构/监管规范化51.3. 道仍处上半场，对标美日道阻且长131.4. 本质是顺周期，渗透率提升与分散布局对冲波动172 .细分赛道差异大，规模与高溢价难以兼得202.1. 灵活用工：阶段性最优解，但也应关注外部性202.2. 在线招聘：缺乏革命性变革，但集中度最高252.3. 端人才寻访：难以标准化，更依赖个人而非平台332.4. 传统人事代理：兼具现金牛和业务引流重任333.比拼效率/交付/风险定价，稳态将是有限集中351.1. 2B业务强粘性

2、但低溢价，区域与行业存在割据3532并购与综合化是做大和提升议价权的必经之路371.3. 灵活用工：比拼交付/效率/与风险定价能力391.4. 在线招聘：人与人双向匹配，效率与生态是核心能力.421.5. 持续科技投入提升效率是共识474 .资本化进程加速：招聘/灵活用工/综合依次登场504.1. 灵活用工：龙头行业/岗位深耕有优势，迈向综合化504.2. 在线招聘：BOSS直聘强势崛起挑战既有平台534.3. 综合龙头：老牌龙头加速发力新业务与数字化555 .投资建议586 .风险提示59531 .行业逻辑生变，时代是最大的Alpha1.1. 人服本质中介服务，提效降本创造价值人力资源的本质

3、是中介服务，通过降低信息的搜索成本（信息不对称交易成本（招聘流程以及管理成本实现企业用人环节交易成本和管理成本的降低，并从中获取收益。行业专业化程度在提高。人力资源行业高效提升资源整合效率，具有双重角色，既是战略性产业，又是其他战略性产业发展的支柱。随着国家产业结构的调整和各类企业与组织需求的增加，我国人力资源行业逐步横向整合和纵向发展。 行业规模超过2.5万亿，复合增速维持20%以上高景气。根据人社部数据，2021年底全国共有人力资源服务机构5.9万家,同比增长28.8% ; 2021年人力资源行业实现总营收2.5万亿元人民币（宽口径），同比增长25%o图1:人力资源服务行业收入规模增速维持

4、20%以上图2:人服行业机构数量也保持快速增长趋势人力资源服务规模（宽口径）2O15A 2016 2OI7 2018 20I9A 2O2OA 2021A营业收入（万亿）一。一同比增速（）人力资源服务机构数及增速数据来源：人社部、国会君安证券研究数据来源：人社部、国泰君安证券研究WEC对人力资源行业进行了业务划分：中介服务、直接招聘、职业管理、MSP （管理服务提供商）和RPO（招聘流程外包力目前我国人力资源公司主要有以下三种服务形式：人事代理服务，政府为社会提供的带有行政色彩的契约服务关系；劳务派遣服务，具有中国特色的合法合规的灵活用工方式，企业可以有效避免用工风险；人力资源外包，将人力资源管

5、理工作对外承包给专业机构进一步细化社会分工的管理模式。图3:人力资源行业中招聘/外包是最主要的赤道数据来源：灼识咨询、国泰君安证券研究图4:招聘细分行业预计2025年对应2020年仍有L6倍提升空间数据来源：灼识咨询、国泰君安证券研究图5:人力资源主要赛道的产业链逻辑招聘招聘人才管理裁员人力资源服务外包人才获晚艮务其他人力资源服务内部培训人力资源信息系统人力资源咨询数据来源：灼识咨询、国泰君安证券研究1.2. 逻辑生变：劳资关系/企业架构/监管规范化行业变化一劳动力供需关系逆转，整体、结构、区域均错配整体错配，劳动力供不应求。出生率下降、老龄化加重，劳动力供应增速低于经济增速，2013年中国劳

6、动力人口（15-64岁）数量历史登顶后持续下降，劳动力人口占比也从2010年的74.5%降为至2020年的68.5% ,人口红利消减。全国就业人口近五年于2017年达到峰值77z640万人，2019年较峰值下降0.22% , 2020年受疫情影响较峰值下降3.32%o图6:人口红利正渐行渐远图7:第三产业从业人员比重日益提升中国劳动力人口占比6666。 Z手，占 占 3J525oooo一 一 一 一 ci z z z z z z7760377640775867747175064。一 一,一Q一。.OdV)714142842462Q 43419O44247OavOZ / -O1693417185

7、17266174251695911237 ,I 146/ “ k V I1116U120162017201820192020全国就业人口变化（单位：人）100,00080,00060.00040,020XM)0hm014岁564岁（劳动力）65岁及以上 1564岁（右轴）-O一城镇就业人LIO-本地农民工人口外出农民工人11 一。一总劳动力人11.数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：人社部、国泰君安证券研究图8:企业招聘难，求人倍率不断挈升中国劳动力市场求人倍率0.60.40.20.0 校第校样 栉样样被耕金寸 校耕耕前令数据来源：Boss立聘招股书、国泰若安证券研究岗位结构错配，蓝

8、领劳动力供不应求，尤其是制造业蓝领在多因素驱动下更为短缺，招聘难上加难。对蓝领的需求扩大。第三产业对GDP的贡献持续加强，第三产业发展带动蓝领需求提升。中国的城镇化率从2010年的约50%增长至2020年的60%以上，城镇化进程使得劳动力结构发生变化，对城镇劳动力尤其是第三产业的蓝领、白领产生更大需求。图9:我国第三产业对GDP贡献占比逐步提升图10:第三产业从业人员比重日益提升第一产业第二产业第三产业100%80%60%40%20%0%各产业从业人数占比第一产业 第二产业 第三产业433%44.7%46.1%47.1%47.7%29.3%28.6%28.2%28.2%28.7%2016201

9、7201820192020数据来源：Wind.国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究蓝领劳动力规模大但仍供不应求。2020年，我国金领、白领、蓝领的人口分别达到约1240万、1.786亿、3.951亿，蓝领人群在中国非农劳动者中占比约67%o虽然蓝领劳动力规模大，但我国蓝领招聘市场始终处于明显的候选人供不应求状态，2020年1-9月蓝领劳动力需求/供给比例从1.8提升至3.62 o图11:黄领求人倍率远高于整体劳动力市场求人倍率，且不断攀升数据来源：Wind、国泰君安证券研究制造业蓝领短缺更甚。根据中智咨询一线蓝领用工荒情况调研报告1 ,近70%的企业近期正遭遇用工荒问题，13%

10、的企业表示一般在春节后会遭遇用工荒，另13%的企业表示常年存在用工短缺问题。面临蓝领用工荒的企业中，55%的企业是缺乏技能蓝领或普调操作工,24%的企业表示其所有蓝领员工都存在用工荒现象，同时遭遇技能蓝领和普调操作工短缺的企业达到34%o可见制造业企业是蓝领劳动力短期重灾区。图12:南线城市一岗难求，低线城市一人难求图13:西部、中部、东部劳动力短缺问题依次加剧蓝领用工荒表现是否遭遇蓝领员工用工荒是近期遭遇用I.我 口前没有一般亦结后会遭遇用1：旋常年存在用工荒及用工短缺的问吆否，几乎没有遇到过这个问题熟练操作工普通操作工技能蓝领（技术工人）所有蓝领员工数据来源：中智咨询、国泰君安证券研究数据

11、来源：中智咨询、国泰若安证券研究2021年，蓝领短缺问题仍在继续。据前程无忧发布的2021Q1新增职位数据，与制造相关的电子技术/半导体/集成电路、机械/设备/重工、汽车和仪器仪表/工业自动化行业的Q1新增职位发布量分别同比增长174.7%、165.8%、166.9%和173.2% ,远高于全行业Q1新增职位数据155.4%的平均增长水平。90%的企业认为年轻人不愿意从事一线蓝领工作是蓝领用工荒的成因。此外，据国家统计局2020年农民工监测调查报告，从事制造业的农民工月均收入为4096元，低于从事建筑业和从事交通运输仓储邮政业的农民工4699元、4814元的月均收入。服务业蓝领工作相对较低的技

12、术要求、较高的收入、较高的工作灵活度、较高的工资上限（在工厂工作较难通过自主加班增加收入），加速了制造业蓝领流失进入服务业。表1：分行业农民工月均收入及增速：交通运输仓储邮政业薪资吸引力强单位：元/月20192020增速（）合计3,9624,0722.8制造业3,9584,0963.5建筑业4,5674,6992.9批发和零售业3,4723,5321.7交通运输仓储邮政业4,6674.8143.1住宿餐饮业3,2893,3582.1居民服务修理和其他服务业3,3373,3871.5数据来源：人社部、国泰君安证券研究图14: 90%的企业认为蓝领用工荒的成因之一是年轻人意愿低数据来源：Wind.

13、国泰君安证券研究区域结构错配，高线城市、东部地区劳动力相对充足，但仍供不应求。一线、新一线城市岗位少、求职者多，多人竞争一个岗位，三线城市平均约2个岗位仅有1人申请。东、中、西部地区均存在劳动力短缺情况，但西部、中部、东部劳动力短缺情况依次加剧，西部地区平均约1.5个岗位有1人申请。图15:高线城市一岗难求，低线城市一人难求中国就业市场景气指数C ER）-不同等级城市2.0 I 61L51.0 . J0.5 b0 610.0 4帚92.922.22831.26.00 ，nn 0.93 P 0.97 V 0.930.93 0 88、一（）s 0.91、d 800.68S68070.71051 600313.5 -13.02.5 2.031.72-qL85 1.671.35.07 JI.24 /1.05 3xxn -7-7 0 860.91077 vo0 0.69第60T6896996寸9636ZT8。一00898998538Z 一|0 一rt89Z.99一寸9Z.Z2ZT90T9899- 890Z0Z-990Z0Z- 30Z0ZHZ0z99一Z0Z苟 一 Z0Zzo-aozZTOZOZ。一 ozoz一 线城市新,线城市二线城市-O三线城市数据来源：Wind,国泰苏安证券研究图16