财政资金股权投资十篇.docx

《财政资金股权投资十篇.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财政资金股权投资十篇.docx（57页珍藏版）》请在第一文库网上搜索。

1、财政资金股权投资十篇财政资金股权投资篇11 .近年来，国家相关部门和部分省市在改革创新财政支持经 济发展方式，实行市场化运作模式方面进行了积极的探索。从部 级层面来看，设立了 “国家集成电路产业投资基金”、“国家参 股创业投资基金”、“科技型中小企业创业投资引导基金”，国 务院常务会议决定设立400亿规模的国家新兴产业创业投资引导 基金。从省级层面来看，以广东省为代表的部分省市试行省级财 政经营性资金实施股权投资管理，以江苏省为代表的部分省市实 行产业发展引导基金。总体来看，传统的财政支持经济发展方式 正在向政府引导基金和广东财政经营性资金实施股权投资管理 （以下简称“广东股权投资”）两种方式

2、转变。政府引导基金是指 由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要通过扶持创 业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域。广东股权投 资是指广东省在基本公共服务和行政运行领域之外，财政安排用 于支持经济社会事业发展、提供准公共产品和社会服务等方面的 资金实施经营性股权投资。不论是政府引导基金还是股权投入， 都是政府引导、市场化方式（股权投入）运作，克服单纯通过市场 配置产业投资资本的市场失灵问题，通过资金有偿使用，支持创 新型企业发展，促进技术与市场融合、创新与产业对接，孵化和 培育面向未来新兴产业，推动经济迈向中高端水平，2 .但在具体的定位上存在一定差异，具体表现为：运作主体 定位不

3、同。广东股权投资的主要实施流程是产业扶持类专项资金 由广东省省级行业主管部门会同省财政厅项目申报指南，组织开 展项目竞争性评审，按领域相关、业务专长、管理对接、综合发 展原则确定受托管理机构（具有股权投资管理经验的省属国有独 资企业），受托管理机构开展独立调查，省级行业主管部门会同省 财政厅下达项目计划及资金，受托管理机构按照项目计划、资金 计划和投资方案等与被投资企业签订协议，具体实施。政府引导 基金实行市场化运作、专业化管理，公开招标择优选定若干家基 金管理公司负责运营、自主投资决策，使市场在资源配置中发挥 决定性作用，政府和财政部门仅仅提供基本的市场“守夜人”服 务。杠杆投资效应不同。广

4、东股权投资的资金来源是广东省财政 预算安排，由原产业扶持类财政专项资金整合，没有发挥财政资 金“四两拨千斤”的放大效应。政府引导基金则是发挥财政资金 杠杆作用，吸引有实力的企业、大型金融机构等社会、民间资本 参与，形成产业投资基金。风险承担主体不同。尽管广东省不断 完善投资风险管控机制，要求受托管理机构及持股主体要按照公 司法及相关法律对有限责任公司的规定开展股权投资，承担有 限责任，防止债务连带风险。省有关部门要加强股权投资实施管 理，省财政厅把股权投资资金纳入公共财政考核评价体系，负责 实施重点评价或引入第三方评价政策实施效果。但市场风险在一 定程度上是存在的，特别是为实现既定政策目标，重

5、点支持的是 抵抗市场风险较弱的处于成长期的高新技术产业和中小企业，一 旦发生类似金融危机等风暴，财政资金面临严重损失的可能性非 常大。政府引导基金在风险分担及回避等方面则显的更为安全， 财政投入的资金可采取“优先股”（政府财政出资作为“优先股”， 确保本金与利息的安全,利息则参考同期国债利率或8%固定收益）、 “回购模式”（风险投资机构在约定时间内，按照当初约定的价格 回购被投资企业的“财政出资所占股权比例”）。总体而言，政府 引导基金和广东股权投资这两种模式都还处于探索阶段，政府引 导基金在扩大杠杆效应，防范回避市场风险具有明显优势，但股 权投资则在落实产业发展政策，体现引导目标，克服“市场

6、失灵” 上更能体现政府影响力。二、推进产业扶持财政资金股权改革思路评价产业引导基金的运作成效主要有三个方面: 是引导基金撬动民间资本规模大小；二是引导基金及子基金投资 中早期高新技术企业的比例高低；三是以有偿方式保持基金的良 性循环，风险防控能力强弱。实现双赢，体现“双向”杠杆扩大 效应。民营经济发达，民间资本活跃，参与政府投资项目的意向 也较为浓厚，产业引导基金应充分利用民间资本，扩大财政资金 的杠杠效应。同时，基金公司也可以通过财政资金的注入，充分 利用财政资金解决自身资金投资不足的问题，扩大自身资金的杠 杆效应，实现政府与市场的双赢局面。准确定位，体现充分市场 化原则。实践经验表明，财政

7、扶持产业发展资金股权投资改革必 须坚持引入市场化、专业化运作模式。政府把握宏观方向，制定 和完善政策环境，减少行政干预，加强对基金管理人的选择和产 业基金总体投资方向的把关，把具体经营权交给直接面对市场的 基金管理人，合理分配政府与基金公司之间的损失和利得，探索 完善激励机制，提高政府财政资金运作效益。三、具体路径L准确定位政府角色，体现政府导向目标。建议将广东股权 投资模式由省级行业主管部门会同省财政厅产业类项目申报指南, 组织开展项目竞争性评审，完善为省级行业主管部门、省财政厅 和合作的基金公司按照产业发展规划和政策研究项目申报要求， 在社会上公开征集符合要求的企业参与股权投资，由省级行业

8、主 管部门和省财政厅组织专家对项目是否符合政府引导扶持产业发 展方向进行初步筛选，然后由基金公司在筛选后的项目中进行自 主选择，实施股权投资，具体结果报省级行业主管部门和省财政 备案。合理设定投资模式，扩大资金杠杆效应。财政出资比例、 财政出资保本的风险防范要求和投资本地高新企业的投资比例是 产业引导基金合作谈判的主要焦点，产业引导基金肩负引导社会 资金投向的政策性任务，还不得不“兼顾”社会资本与基金管理 人对投资收益的合理回报诉求、自身财政出资安全的考量及扶持 本地高新技术中小企业成长及产业结构升级等。建议政府出资与 基金公司参股设立政策导向明确的产业扶持引导基金，杠杆系数 可考虑为1:4,

9、财政资金只参股该基金，但协议约定该基金总额 的30%40%用于支持省级行业主管部门和省财政厅筛选出符合政 府产业导向的项目，放大财政资金投入产业发展的杠杆。财政投 入资金按照“优先股”模式或“回购模式”管理，确保财政资金 的安全。同时，根据被投资企业的创业发展周期，明确股权投资 参股期限和比例，参股期限一般为3-5年，最长不超过10年，财 政资金出资额占被投资企业的股份原则上不超过其总股本的 30%（且不为第一大股东）。财政资金股权投资篇2关键词：私募股权投资；引导基金政策；政府支持一、引言私募股权投资是一种新型的金融资本组织形式，它从出资者 那里募集资金，并把资金投向有高成长潜力的创业企业，

10、使人力 资本和金融资本实现有效结合，能够促进整个社会创新水平的提 高，带动经济增长，增加就业岗位，弘扬企业家精神。政府引导 基金是促进私募股权投资的一种政策激励方式，作用基理是政府 设立资金，通过杠杆作用引导社会资金的投入，待被投资企业成 功上市后，政府抽回相当于本金的部分，将更多的收益让渡于私 人投资者，以激励私募股权投资的发展。中国从20世纪80年代 开始关注私募股权投资的发展，至今已经取得一定的成效，但是 还存在较大的发展空间。中国的引导基金从2006年开始设立，经 过约6年的时间，对私募股权投资的发展有促进作用吗？有哪些需要改进的地方？我们研究的目的不仅要回答上述问题，还希望通过政策建

11、议 真正使私募股权投资受益。私募股权投资的规模是反映其绩效的 重要指标之一。关于私募股权投资规模，在学术界，常用的变量 主要有私募股权投资额和投资的企业数量，由于获取数据的限制， 我们选取私募股权投资的企业数量代表私募股权投资规模。关于 私募股权投资规模的影响因素，除了引导基金政策之外，我们还 考虑了 GDP,产业结构、人力资本、开放度、税收优惠政策和区 域内是否存在产权交易市场对私募股权投资规模的影响，基于 1997年2009年中国27个省(限于数据的可得性)私募股权投资 数量的面板数据进行实证研究。文章结构安排如下：第二部分是 相关文献综述；第三部分提出研究假设；第四部分是数据来源和 实证

12、分析；第五部分是结论和建议。二、文献综述引导基金政策利用杠杆作用撬动私人资本参与私募股权投资, 从很大程度上促进了私募股权投资的发展，越来越受到学术界的 关注。MaUIa和MUrray (2003)认为引导基金有助于解决市场失 灵的问题，具体操作上应以间接参与为主，尽量避免直接投资于 目标公司。Cumming (2007)研究表明政府引导基金为澳大利亚的 私募股权投资做出了很大的贡献。Cumming和Johan (2009)认为 设计引导基金政策时，考虑到如何才能激励更多的专业人士加入 至关重要，比如对优秀的投资者给予支持，激励私人投资者增加 收益。另外，目前的引导基金政策和私人投资者的最大化

13、目标不 一致也是实践中值得重视的问题。除了引导基金政策外，作为一种新型的资金募集方式，私募 股权投资还受到诸多因素的影响。Christian Keu-schnigg和 Soren Bo Nielsen (2001)研究认为政府培育企业家精神，对设 备投资给予补贴；在生产阶段给予产出补贴，都能有效促进私募 股权投资的发展，增进社会福利。CUmming和MaCIntOSh (2006) 加拿大风险投资业税收激励政策，带来的资金的扩张完全挤出了 私人投资。而Stefano Caselli (2010)则认为税收激励政策对 私募股权投资有显著的促进作用O Bernard Black和RonaldJoi

14、lson(1995)认为证券市场为私募股权投资提供了畅通的退出渠道。Cumming和Macintosh (2006)认为宏观经济因素(证券市场的 状况、实际利率水平、GDP)影响了私募股权投资的供给和需求， 市场上的私募股权投资者宁愿在发达地区被合并，也不愿意投资 到偏狭的地区。Gennaro Bernile, Douglas Cumming 和 Evgeny Lyandres (2007)研究了私募股权投资的最佳规模，认为其最佳 组合结构和企业家及投资家的产出、努力程度、项目成功的价值、 要求的首次投资额之间有着密切联系。我们主要关注的是引导基金政策设立以来对私募股权投资产 生的影响，但作为

15、一种社会活动，影响私募股权投资的因素很多。 私募股权投资作为一种新型的融资形式，是应社会发展而产生的， 属于生产关系的范畴，综合体现了一国的发展水平和经济状况。三、研究假设根据国内外相关研究理论和我们对中国私募股权投资的研究, 为引导基金政策、税收激励政策、区域内是否存在产权交易市场、 产业结构、人力资本、一个国家的对外开放度、GDP是影响风险 投资规模的主要因素。下面我们将进行具体分析，并提出相关假 设：1 .引导基金政策。政府引导基金的运作基理是，政府设立引 导基金，引导私人资金流向存在市场失灵的领域。以色列的YC)ZMA 项目就是一个比较成功的政府引导基金案例，1992年至今，以色 列各

16、类从事私募股权投资的基金数量和规模都得到了迅速增长。世界各国的实践已充分证明，政府引导基金促进了私募股权投资 的发展，据此，我们提出假设HL政府设立引导基金，有助于私 募股权投资的发展。2 .税收激励政策。鉴于私募股权投资对欧美发达国家经济发 展的贡献，许多国家制定政策激励私募股权投资的发展，除引导 基金外，税收激励政策也是各国经常使用的政策之一，通过降低 成本和提高收益两种途径来支持私募股权投资的发展，因此，我 们提出假设H2：税收激励政策越多，私募股权投资规模越大。3 .产权交易市场。产权交易市场的建立与完善也是政府支持 私募股权投资常用的政策之一。学术界的研究表明，私募股权投 资的退出渠道会对其收益带来影响，从而影响投资规模。而区域 内的产权交易市场通过为产权转让提供条件和综合配套服务，来 缩短并购时间，降低并购成本，增加收益。因此，我们提出假设 H3：交易市场越发达的地区私募股权投资规模越大。4 .人力资本。私募股权投资的主要对象是高科技创业企业, 不确定因素多，风险