佳禾智能：佳禾智能向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告.docx

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1、佳禾智能科技股份有限公司2023年向不特 定对象发行可转换公司债券信用评级报告CSCI Pengyuan Credit Rating Report中证鹏元资信评估股份有限公司I匚 CSCI Pengyuan Credit Rating Co.,Ltd.强件公彩星价值信用评级报告声明除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人 员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告 遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核 查和验证，但对其真实

2、性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组 织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购 买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评 级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信 用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化 情况。本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。

3、中证鹏元资信评估股份有限公司评级总中证鹏元资信评估股份有限公司CSCI Pengyuan Credit Rating Co.,Ltd.地址：深圳市深南大道7008号阳光高尔夫大厦三楼电话：0755-82872897中鹏信评2023第Z 15311号02佳禾智能科技股份有限公司2023年向不特定对象发行可转换公司债 券信用评级报告评级结果主体信用等级评级展望债券信用等级A+稳定A+评级日期2023-9-8本次等级的评定是考虑到：佳禾智能科技股份有限公司（以下简称 “佳禾智能”或“公司”，证券代码：300793. SZ）为国内较知名的 电声产品制造商之一，拥有一定的研发能力和客户优势，资本市场 权

4、益融资大幅提升了公司资本实力，杠杆水平较低；同时中证鹏元 也关注到公司客户集中度高，外销业务存在汇率波动风险，新增产 能存在一定消化风险等风险因素。平级观点债券概况发行规模：不超过10. 04亿元（含）项目总资产2023. 638.01202235. 23202134. 45202026. 35发行期限：6年归母所有者权益24. 8524. 3622. 6312. 19偿还方式：每年付息一次，到期归还所总债务2. 882. 773. 721.88有未转股的本期债券本金并支付最后一营业收入11. 3421.7227. 3426. 53年利息；附债券赎回及回售条款净利润0. 931. 740. 5

5、20. 68发行目的：项目建设及补充流动资金经营活动现金流净额1. 251.36-1.920. 99净债务/EB ITDA-3. 92-9. 29-3. 35EB ITDA利息保障倍数-34. 1410. 9725. 75总债务/总资本10. 39%10. 21%14. 12%13. 34%联系方式FFO/净债务-20. 06%2. 36%-14. 62%EB ITDA利润率-9. 82%3. 63%5. 58%项目负责人：董斌总资产回报率5. 29%1.53%3.21%dongb速动比率1.441.701.741. 14现金短期债务比3.514. 233. 704. 03销售毛利率18. 2

6、1%16. 98%9. 57%11. 46%项目组成员：张涛资产负债率34. 62%30. 87%34. 30%53. 73%zhangt cspengy uan. com注：2020-2022年公司净债务均为负，2021年FFO为负。项目组成员：刘惠琼资料来源：公司2020-2022年审计报告及2023年6月未经审计财务报表，中证鹏元整理liuhq公司主要财务数据及指标（单位：亿元）联系电话：0755-82872897公司拥有一定的研发能力和较稳定的客户。近年来公司积极研发并量产了较多新品，截至2023年6月末拥有发明专 利85项。公司为国内较知名的电声产品制造商之一，同时拓展了智能穿戴产品

7、业务，与Harman Beats JVC科 大讯飞、安克创新、荣耀、华米等国内外知名品牌客户建立了长期稳定的合作关系。公司上市后资本实力持续增强，融资渠道有所拓宽。公司于2019年10月在深圳证券交易所上市，首次公开发行股 票共募集资金总额5. 60亿元。2021年12月公司向特定对象发行股票募集资金总额9. 91亿元，资本实力持续增强且 融资通道有所拓宽。截至2023年6月末，公司资产负债率为34. 62%,杠杆水平较低。关注公司客户集中度高，不利于分散经营风险。2020-2022年前五大客户占比分别为89. 80%、83. 71%和78. 81%,其中第 一大客户占比分别为32. 18%、

8、31. 79%和52. 68%, 2022年受下游景气度、产品和客户结构变动等因素影响，部分主 要客户订单量有所下滑，耳机收入规模下降，若未来主要客户订单流失或需求持续下滑，将对公司业绩产生不利影 响。近年公司盈利波动较大。近年公司客户结构变动、产品更新迭代，以及汇率波动以及新增产线带来制造费用上升和 人工成本下降等综合影响，公司产品毛利率波动较大。公司外销业务存在一定的汇率风险。公司外销收入占比较高，外销业务主要以美元结算，受汇率变动，2020-2021年 公司汇兑净损失分别为5, 784. 55万元和1, 499. 06万元。未来如果人民币持续升值，可能继续影响公司利润水平。在建及拟建募投

9、项目未来新增产能规模较大，或存在一定的产能消化风险。公司在建及拟建项目包括定增募投项目 和本期债券募投项目，主要面向骨传导耳机及智能可穿戴设备等新品扩产，上述产线投产后将新增大量产能，未来 若市场开拓不畅、订单不及预期，则可能导致新增产能闲置、进而无法实现预期收益。未来展望 中I证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为公司具备一定研发能力和较为稳定的客户，产能持续增加，业务 持续性较好，经营风险和财务风险相对稳定。同业比较（单位：亿元）指标国光电器 (002045. SZ)佳禾智能 (300793. SZ)朝阳科技 (002981. SZ)瀛通通讯 (002861. SZ)总资产52. 06

10、35. 2316. 0815. 85营业收入59. 9421. 7213. 857. 25净利润1.791. 740. 62-1. 18销售毛利率12. 30%16. 98%17. 64%17. 63%资产负债率58. 50%30. 87%47. 32%42. 10%注：以上各指标均为2022年/2022年末数据。 资料来源：Wind,中证鹏元整理本次评级适用评级方法和模型评级方法/模型名称版本号技术硬件与半导体企业信用评级模型espy ffimx 2022V10外部特殊支持评价方法和模型cspy_ffimx 2022VLCuL注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站本次评级模型打分表及

11、结果评分要素评分指标指标评分评分要素评分指标指标评分宏观环境4/5初步财务状况8/9业务状况行业&运营风险状况3/7财务状况杠杆状况8/9行业风险状况3/5盈利状况中经营状况3/7流动性状况6/7业务状况评估结果3/7财务状况评估结果8/9ESG因素O调整因素重大特殊事项O补充调整O个体信用状况a+外部特殊支持O主体信用等级 个体信用状况根据中证鹏元的评级模型，公司个体信用状况为a+,反映了在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。历史评级关键信息评级报告无主体评级债项评级评级日期 项目组成员适用评级方法和模型一、发行主体概况公司原名为广东佳禾声

12、学科技有限公司，于2013年10月由严文华、严帆共同出资设立，二者系父子 关系，分别持有公司30. 00%、70. 00%的股份，初始注册资本为1,000. 00万元，注册地位于广东省东莞市。 2016年10月，公司变更为由东莞市文富实业投资有限公司（以下简称“文富投资”）、东莞市文异实业 投资合伙企业（有限合伙）（2022年7月更名为：泰安市文异实业投资合伙企业（有限合伙），以下简 称“文异投资”）、东莞市文宏实业投资合伙企业（有限合伙）（2022年7月更名为：泰安市文宏实业 投资合伙企业（有限合伙），以下简称“文宏投资”）、东莞市文曜实业投资合伙企业（有限合伙） （2022年6月更名为：泰

13、安市文曜实业投资合伙企业（有限合伙），以下简称“文曜投资”）等11位发 起人共同发起的股份有限公司，公司注册资本为12, 500. 00万元，文富投资为公司控股股东，持股48. 00%, 实际控制人为严文华、严帆。经过多次股权转让，截至2019年9月30日，公司控股股东文富投资持有公司52. 80%的股份。2019年10月，公司首次公开发行人民币普通股（A股）4, 168万股，募集资金总额5. 60亿元，于2019 年10月18日在深圳证券交易所上市，股票代码为300793. SZ。2021年12月，公司向特定对象发行股票募 集资金总额9. 91亿元。截至2023年6月末，公司注册资本及实收资

14、本均为33, 838. 88万元，实际控制人为严文华、严帆。截 至2023年6月末，文曜投资股权质押总量为1,600万股，占公司总股本4. 73%。表1截至2023年6月末公司前五大股东明细股东名称股份数（股）占总股本比例（%）东莞市文富实业投资有限公司105, 600, 00031.21泰安市文曜实业投资合伙企业（有限合伙）16, 000, 004. 73严帆11,200, 0003.31四川发展证券投资基金管理有限公司-四川资 本市场纾困发展证券投资基金合伙企业（有限 合伙）10, 397. 1803.07泰安市文宏实业投资合伙企业（有限合伙）5, 848,4111.73资料来源：公司202昨半年报，中证鹏元整理公司从事以音频为主导产品的消费电子产品的设计、制造和销售，主要产品包括TWS耳机、骨传导 耳机、智能音箱、智能手表、智能眼镜、VR/AR等。截至2023年6月末，公司纳入合并财务报表范围的 子公司有家，如附录四所示。二、麝概况债券名称：佳禾智能科技股份有