【生鲜预制菜市场报告】食品饮料行业动态：白酒关注中秋运营大众品看好餐饮链持续复苏机会-202309.docx

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1、维持食品饮料强于大市安雅泽anyazeSAC编号:s1440518060003SFC编号:BOT242陈语匆chenyucongSAC编号:s1440518100010SFC编号:BQEn1菅成广jianchengguangSAC编号:S1440521020003证券研究报告行业动态白酒关注中秋运营，大众品看好餐饮链持续复苏机会核心观点今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。【白酒】：密切关注中秋运营状态，跨界布局布

2、局年轻消费者【啤酒】：销量压力逐步收窄，关注麦芽成本红利【乳制品】：环比修复有望延续，低估值具有配置价值【调味品&速冻】：社零数据表现较好，建议逢低布局餐饮链优质标的【软饮料】饮料市场新品频出，抓住优秀公司的增长机会【休闲食品】零食需求向好，备货中秋国庆旺季本周要点： 本周A月殳k涨，上证指数收于3,7.74点，周变动+0.03%o食品饮料板块周变动T.25%,表现弱于大盘1.28个百分点，位居申万一级行业分类第22位。 本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：软饮料(+2.45%),调味发酵品(+1.61%),保健品(+1,31%),乳品(+1.05%),预加工食品(-0.10%),啤酒

3、(-0.16%),肉制品(-0.49%),其他酒类(-1.00%),休闲食品品1.33%),白酒(-1.94%)o 观点及投资建议：1、本周国家统计局发布最新CP1社零等经济数据，8月CP1同比由降转升，社零单月同增4.6%,增速环比7月提升Z1pcts,其中餐饮收入同增12.4%,一系列指标显示在一揽子扩内需、提信心政策落地下，居民内需稳步扩大，需求环境持续改善。在此背景下，随着中秋国庆双节临近，食饮企业纷纷开启营销活动进一步拉动旺季需求，双节动销表现值得期待。当前白酒、餐饮链、乳品等板块重点标的估值普遍进入合理偏低水位，我们认为在板块基本面稳中向好趋势下优质标的当前具备突出布局价值。2、白

4、酒：当前白酒板块再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度、融资力度回落至历史较低水平，我们认为站在长期维度板块具备较好的投资价值。重点推荐品牌SFC编号:BPB626张立zhang1idcqSAC编号:s14405200002余璇yuxuanSAC编号:S14405220003刘瑞宇1iuruiyuSAC编号:S1440521100003唐家全tangjiaquanSAC编号:S1440523060001发布日期：2023年09月17日市场表现15%-15%5%-5%Szzymzozsmzozs/s/mzozS17mzozs/m/mzozSzmzozs/I/mzozSzz

5、zoz料S/TI/ZZoZ饮品S/01/ZZoZ食S/6/ZZ0ZS/8/ZZ0Z -1上相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘，老白干酒；具备较大潜力的次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。3、大众品：啤酒随着消费持续修复销量增速压力逐月收窄，结构升级趋势延续。乳品需求不利因素已经缓慢改善，伊利、蒙牛常

6、温液奶逐步回归中个位数稳步增长，产品结构也有所恢复。止匕外，8月社零数据显示餐饮复苏较为强劲，后续考虑到复苏仍将持续，预计餐饮链相关企业有望受益。饮料方面，今年是外出场景全面复苏，饮料市场需求旺盛，各品牌围绕茶饮、电解质水做了重点布局。休闲零食公司需求持续向好，渠道型公司紧握量贩零食红利，产品型公司积极打磨产品备战中秋国庆。大众品继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳业、妙可蓝多、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。 【白酒】密切关注中秋运营状态，跨界布局布局年轻消费者密切关注中秋运营状态，渠道信心有所回升。回款层面从Q2酒企合同负

7、债看，中秋渠道回款压力较小，预计能够平稳度过。动销层面，部分酒企于8月份开始较早筹划，向码红包等针对消费者的投入略微加大，宴席市场成为酒企争夺的主战场，部分经销商信心有所回升，但终端进货仍略有滞后，下周仍需密切关注终端进货情况。由于次高端企业库存仍然略微偏高，我们预计仍有所承压，系统化运营能力较强的高端及地产龙头企业相对稳健，有望继续提升市占率，通过抢夺份额实现较好增长。运营上与时俱进，跨界布局布局年轻消费者。白酒企业在酿造上尊重传统工艺，在销售运营上持续创新，近年数字化布局效果不断显现，核心竞争力持续增强。随着近期茅台联合瑞幸推出酱香拿铁，联合德芙推出酒心巧克力，在布局年轻消费者的同时，企业

8、与时俱进的能力亦应得到认可。当前白酒板块再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度、融资力度回落至历史较低水平，我们认为站在长期维度板块具备较好的投资价值。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘，老白干酒；具备较大潜力的次高端酒企珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等。 【啤酒】：销量压力逐步收窄，关注麦芽成本红利随着消费持续修复，啤酒销量增速压力逐月收窄，结构升级趋势延续。年初至今啤酒行业经营韧性得到反复验证，上半年龙头公司利润增速均超过20%且利润率持续提升。由于去年同期较高的销量基数以及出货节奏，9月啤酒企业动销存在

9、一定压力，预计部分公司维持负增长。行业仍处于高端化进程，产品结构升级尤其是次高端及以上价格带扩容，是啤酒龙头企业盈利提升的核心驱动因素。四季度是行业签订麦芽长协的重要时点，由于采购地、定价方式等因素不同，各家啤酒企业实际签订采购价格存在差异，但在麦芽整体价格大幅回落前提下，各家酿酒原料成本在24年均有望得到改善。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。 【乳制品】：环比修复有望延续，低估值具有配置价值乳品需求不利因素已经缓慢改善，伊利、蒙牛常温液奶逐步回归中个位数稳步增长，产品结构也有所恢复。低温增速依然高于大盘，中秋国庆双节期间有望进一步复苏

10、。受出生率影响婴配粉行业竞争压力加大，同时酸奶、奶酪品类也存在一定压力。同时随着老龄化逐步加剧，成人奶粉市场正在加速扩大，企业加码银发经济投入。2023年初至今原奶同比降幅约5%,预计全年原奶价格中枢同比有望小幅回落，乳品生产企业成本压力得到缓解，下半年利润率有望得到改善。从估值水平来看伊利、蒙牛动态PE(2023)处于过去十年估值底部区间。相比上一轮周期，龙头市占率和市场地位进一步巩固。 【调味品&速冻】：社零数据表现较好，建议逢低布局餐饮链优质标的本周披露社零数据，8月餐饮收入4212亿元，同比增长12.4%,主要由于暑期旺季，旅游出行餐饮等消费整体复苏趋势明显。从板块受益程度来看，餐饮链

11、板块相对占优。结合当前趋势及成长弹性两个维度，我们今年仍然持续看好餐饮链复苏带来的板块机会，由于前期板块调整，餐饮链板块估值水平已经回落，部请务必阅读正文之后的免责条款和声明。行业动态报告分标的已经出于估值区间中下水位，预计后续的下跌空间相对有限。考虑到复苏仍将持续，预计餐饮链相关企业有望受益，相关企业业绩有望实现恢复性增长，具备业绩安全性+后续持续释放增长弹性预期。市场当前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注重点，在全面放开背景下，餐饮消费场景最为受益，近几个月消费数据也验证了大家此前预期，预计相关产业链企业动销有望持续改善，建议关注餐饮链相关企业千味央厨、安井食品、宝立食品等；2）原料

12、价格也是今年部分企业利润弹性来源之一，建议关注天味食品、立食品。 【软饮料】饮料市场新品频出，抓住优秀公司的增长机会今年是外出场景全面复苏，饮料市场需求旺盛，各品牌围绕茶饮、电解质水做了重点布局。茶饮类新增入局者东鹏饮料，电解质饮料新增东鹏饮料、王老吉、统一、娃哈哈、今麦郎等，元气森林继外星人、大魔王后再推新品一一MAXX含气能量饮料。饮料市场竞争激烈，新品频出，我们认为具有强品牌力和广泛渠道基础的公司能够获得高速增长，其中东鹏饮料年初至半年报网点数量持续增加，农夫山泉围绕水源地不断树立品牌形象，推荐东鹏饮料，农夫山泉。 【休闲食品】零食需求向好，备货中秋国庆旺季休闲零食公司需求持续向好，渠道

13、型公司紧握量贩零食红利，产品型公司积极打磨产品备战中秋国庆。从渠道端来看，可以通过观察零食很忙门店等开店节奏和回本周期观察渠道红利的释放节奏,推荐盐津铺子、甘源食品。从需求端看，中秋国庆利好相关礼品销售，洽洽食品已经就坚果礼盒与经销商开始线下各类活动布局，随着旺季到来有望获得良好销售业绩，五芳斋月饼礼盒上线自有门店、经销商和线上电商来布局中秋节气，建议关注洽洽食品、五芳斋。从成本端来看，瓜子原材料的采购季节即将到来，今年瓜子原材料种植面积增加，采购价格有望下行，关注洽洽食品成本改善；同时关注Q3劲仔食品原材料成本是否改善。 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍

14、得酒业和酒鬼酒。食品股继续看好：安井食品、千味央厨、宝立食品、天味食品、安琪酵母、蒙牛乳业、新乳业、洽洽食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。 风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响

15、较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。行业动态报告目录一、近期跟踪11.1中信建投食品饮料行业报告：星火何以燎原，日威百年回眸1二、成本指标变化：瓦楞纸环比上涨，猪肉价格下跌3三、本周市场回顾63.1 板块整体表现：大盘上涨，食品饮料板块表现弱于大盘632按子行业划分：软饮料涨幅最大，白酒跌幅最大63.3 按市值划分：小市值板块市场表现更优73.4 沪股通、深股通标的持股变化8四、近期报告汇总124.1. 中信建投食品饮料行业动态：白酒龙头增速可持续，大众品迎来中秋国庆备货124.2. 中信建投食品饮料行业报告：星火何以燎原，日威百年回眸12五、本周行业要闻和重要公司公告135.1 行业要闻135.2 重要公司公告15六、下周公司股东大会安排16图表目录图表1：糖蜜现货价（元/吨）3图表2：大麦市场价（美元/吨）3图表3：生鲜乳价格（元/公斤）3图表4：白鲤鱼价格（元/公斤）3图表5：猪肉价格（元/公斤）4图表6：白砂糖零售价（元/公斤）4图表7：大豆市场价（元/吨）