【酒店市场报告】社服行业2023年三季报综述：三季度行业利润端恢复快于营收端酒店、出境游业绩增速居.docx

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1、证券研究报告2023年11月7日40%-40%-I1111r22/1123/0123/0323/0523/0723/09消费者服务沪深300选股股评级601888.SH中国中免买入-B600754.SH锦江酒店增持-A600258.SH首旅酒店增持-A603()43.SH广州酒家增持-A603136.SH天目湖增持-A300144.SZ宋城演艺增持-A002707.SZ众信旅游增持-B资料来源：最闻相关报告：【山证社服】社服行业2023年中报业绩综述：旅游市场全面增长，出境游复苏显著(2023-09-13)分析师，王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng张晓霖执业登

2、记编码：S076052IO1(XX)I邮箱：zhangxiao1in山西证券XrSHANXISECURfT1ES消费者服务社服行业2023年三季报综述同步大市A(维持)三季度行业利润端恢复快于营收端，酒店、出境游业绩增速居前行业研究/行业分析消费者厦务板朝一年市投资要点:2023Q1-3行业情况：行业营收、净利润首次超过2019年同期水平。2023Q13社会服务行业(申万分类)实现营收1055.49亿元(+39.27%),较2019年同期增长6.54%；实现归母净利润102.24亿元(+186.79%),较2019年同期增长3.23%0各子板块营收恢狂情况与2019年同期相比：人力资源服务(2

3、74.15%)餐饮(143.15%)免税(142.86%)自然景区(110.15%)酒店(98.37%)人工景区(70.19%)旅游综合(28.89%)；各子板块归母净利润情况与2019年同期相比：餐饮(143.28%)人力资源服务(132.19%)自然景区(126.79%)免税(124.09%)酒店(107.72%)人工景区(51.52%)旅游综合(20.25%)o2023Q3行业情况：业绩端恢复快于营收端。2023Q3社会服务行业实现营收375.33亿元(+38.48%),较2019年同期增长3.36%,环比2023Q2增长13.77%；行业整体实现归母净利润42.86亿元(+152.59

4、%),较2019年同期增长24.3%,环比2023Q2增长39.39%。各子板块营收恢复情况与2019年同期相比：人力资源服务(256.79%)餐饮(143.79%)免税(133.26%)自然景区(I1o.15%)酒店(IoO.72%)人工景区(75.85%)旅游综合(39.51%)；各子板块归母净利润情况与2019年同期相比:餐饮(165.8%)嫌(146.3%)川酷(133.45%)顺综合(126.51%)自然景区(II1.93%)人力资源服务(107.43%)人工景区(87.19%)o与年初至今经营情况相比，酒店板块盈利能力大幅提升、旅游综合板块三季度业绩提振居前。投资建议：今年以来受益

5、于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。酒店：中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率；即将迎来四季度和一季度海南入岛客流旺季，叠加明年春节8天小长假有望提振离岛免税消费。景区出行：受益于补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费。餐饮：规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。重点公司推荐：中国中免、锦江酒店

6、、首旅酒店、广州酒家、天目湖、宋城演艺、众信旅游。风险提示：居民消费恢兔不及预期风险；突发事件或不可控灾害风险。目录1 .社会服务行业2023年三季报及2023Q3经营情况51.1 2023Q1-3行业情况：行业营收、净利润首次超过2019年同期水平51.2 2023Q3行业情况：业绩端恢复快于营收端102 .投资建议及重点公司推荐142.1 投资建议142.2 重点公司推荐152.2.1 中国中免152.2.2 锦江酒店152.2.3 首旅酒店152.2.4 广州酒家162.2.5 天目湖162.2.6 宋城演艺162.2.7 众信旅游163 .风险提示.图表目录图1：社会服务行业Q13营收

7、及增速5图2：社会服务行业Q13归母净利润及增速5图3：社会服务行业Q1-3毛利率及净利率情况6图4：社会服务行业Q13各项费用率情况6图5：社会服务行业Q13毛利润及增速6图6：社会服务行业Q1-3净利润及增速6图7：社会服务行业各季度营收及增速情况6图8：社会服务行业各季度归母净利润及增速情况图%社会服务行业Q13子行业营收结构（亿元）7图10,社会服务行业Q13子行业利润结构（亿元）7图11:社会服务行业Q1-3各子行业营收增速8图12：社会服务行业Q1-3各子行业净利润增速8图13：社会服务行业Q1-3各子行业毛利率8图14,社会服务行业Q1-3各子行业净利率8图15；2023Q1-3

8、社会服务行业各子行业经营情况较2019年同期对比9图16：社会服务行业Q3营收及增速10图17,社会服务行业Q3归母净利润及增速10图18：社会服务行业Q3毛利率及净利率情况11图19：社会服务行业Q3各项费用率情况11图20：社会服务行业Q3毛利润及增速11图2h社会服务行业Q3净利润及增速11图22,社会服务行业Q3子行业营收结构（亿元）11图23：社会服务行业Q3子行业利润结构（亿元）11图24：社会服务行业Q3各子行业营收增速12图25,社会服务行业Q3各子行业净利润增速12图26：社会服务行业Q3各子行业毛利率12图27：社会服务行业Q3各子行业净利率12图28：2023Q3社会服务

9、行业各子行业经营情况较2019年同期对比13表1:社会服务行业子板块分类7山西证券股份有限公司SHANXISECURITIESCO.,1TD.表2：2O23Q13社会服务行业各子行业经营情况9表3：2023Q3社会服务行业各子行业经营情况14表4：重点推荐公司估值盈利预测17表5：2023Q13社会服务行业各子板块公司财务指标明细（单位：亿元）17表6：2023Q3社会服务行业各子板块公司财务指标明细（单位：亿元）181 .社会服务行业2023年三季报及2023Q3经营情况1.1 2023Q1-3行业情况：行业营收、净利润首次超过2019年同期水平2023Q1-3社会服务行业(申万分类)实现营

10、收1055.49亿元(+39.27%),较2019年同期增长6.54%；实现归母净利润102.24亿元(+186.79%),较2019年同期增长3.23%o年内出行持续向好，商务出行、休闲旅游需求持续释放带动旅游产业复苏，以及三季度暑期传统旅游旺季市场推动出行加快修复，行业整体营收和净利润首次超过2019年同期，营收端恢复快于利润端。行业综合毛利率32.24%(+5.81pct),距2019年同期相差15.88pct;净利率10.37%(+4.71pct),距2019年同期相差0.94pct,净利率恢复情况基本追平2019年同期水平。整体费用率17.59%(-0.4pct),其中销售费用率9.

11、71%(+2.87PCt)、管理费用率7.11%(-1.58PCt)、财务费用率0.76%(-1.7pct)o图2：社会服务行业Q1-3归母净利润及增速社会服务行业3-3JB用净利润(亿元)同比资料来源：wind,山西证券研究所图1：社会服务行业Q1-3营收及增速120050%;wh181-317Q1-318Q1-31901-320Q1-321Q1-322Q1-323QI-3社会服务行业Q13营收（亿元）同比资料来源：wind,山西证券研究所净利率水平恢复情况快于毛利率。2023Q1-3社会服务行业整体实现毛利润340.34亿元(+69.91%),恢复至2019年同期71.33%；净利润109

12、.5亿元(+155.3%),恢复至2019年同期97.7%o分季度来看，2023Q1/Q2/Q3分别实现毛利润98.97亿元(+37.82%)/108.74亿元(+98.92%)/132.63亿(+79.64%),毛利润好度提升；分别实现净利润31.15位E(+84.48%)/33.33亿元(+495.56%)/45.04亿元(+120.61%),暑期效应带动2023Q3净利润提振明显。图3：社会服务行业Q1-3毛利率及净利率情况图4：社会服务行业Q1-3各项费用率情况-毛利率-净利率铜售费用率管理费用净一一财务费用率毁俗费用军资料来源：wind,山西证券研究所资料来源：wind,山西证券研究

13、所图5：社会服务行业Q1-3毛利润及增速图6：社会服务行业Q1-3净利润及增速50080%16Q1317Q1-318Q1-319Q1-320Q1-321Q1322Q1-323Q13社会服务行业Q1-3毛利润。元）同比140600%181-31701-318Q1-319Q1-320Q1-321Q1-322Q1-32301-3社会茶务行业3-3净利润（亿元）同比资料来源：wind,山西证券研究所资料来源：wind,山西证券研究所图7：社会服务行业各季度营收及增速情况图8:社会服务行业各季度归母净利润及增速情况H土各季度营收（匕无）同比社会慨务行业各季度3母净利润（亿元）同比资料来源：wind,山西

14、证券研究所资料来源：wind,山西证券研究所我们以申万社会服务行业旅游及景区、酒店餐饮为基础，剔除ST凯撒、ST西域、添加人力资源服务标的科锐国际、旅游零售标的中国中免、餐饮标的广州酒家，对A股29家社会服务行业上市公司2023年三季报及单三季度经营情况进行统计。（注：天目湖自2016Q3、广州酒家自2016Q3同庆楼自2019QK君亭酒店自2023Q3起纳入统计）表I：社会服务行业子板块分类子板块上市公司人工景区宋城演艺、大连圣亚、云南旅游、曲江文旅、中青旅自然景区张家界、峨眉山A、桂林旅游、丽江股份、三特索道、黄山旅游、西藏旅游、长白山、天目湖、九华旅游酒店华天酒店、西安旅游、君亭酒店、首

15、旅酒店、锦江酒店、金陵饭店旅游综合岭南控股、众信旅游餐饮西安饮食、全聚德、同庆楼、广州酒家旅游零售中国中免专业服务科锐国际资料来源：wind,山西证券研究所我们统计29家上市公司中，25家归母净利润较2023Q1-3实现正增长，其中7家公司净利润翻倍、2家公司净利润微增、13家公司实现扭亏为盈、3家公司亏损减少。净利润翻倍公司中，九华旅游、天目湖、丽江股份归母净利润分别由上年同期0.01亿元/0.02亿元/0.27亿元，增长至1.52亿元/1.2亿元/2.12亿元。云南旅游、西安饮食净亏损较上年同期增加，张家界、华天酒店、西安酒店净亏损较上年同期减少，君亭酒店、科锐国际归母净利润较上年同期下滑。图9：社会服务行