证券公司压力测试案例参考.docx

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1、证券公司压力测试案例参考以下案例仅限为部分证券业务的基础性压力测试方法，考虑到不同证券公司的业务开展、策略选择、所面临具体风险情况等存在很大差异，在实际执行压力测试时，证券公司应根据压力测试目的，充分考虑自身业务发展规划及实际风险情况，结合当前的整体市场环境及专家判断，按照审慎原则，选择在合理性、可执行性等方面更适用于公司自身情况的压力测试参数及方法。一、压力情景设定(一)市场风险1.利率类方向性业务市场风险参数设定利率方向性业务市场风险主要考虑因市场基准利率升高、信用债利差增大等情形导致持仓债券公允价值下跌的风险。证券公司可根据持仓组合信用评级、加权平均久期等情况选择相应市场标的作为压力测试

2、风险因子，并根据标的在过往历史中的重大不利变动作为压力情景。如某证券公司利率类方向性业务主要为利率债及信用债投资持仓，组合加权平均久期约为1年，其中信用债持仓评级主要为AA级及以上。境内利率债选择中债登公布的国债1年期收益率，信用债选择中债登公布的各等级中短期票据1年期收益率作为风险因子，并分析2017年末至2023年末历史数据情况，见下表：日期国债1年期收益率年度升幅中短期票据1年期收益率(AAA)年度升幅中短期票据1年期收益率(AA+)年度升幅中短期票据1年期收益率(AA)年度升幅2017-12-313.7909114BP5.215516BP5.495518BP5.695513BP2018

3、-01-023.676792BP5.063026BP5.343029BP5.543024BP2018-01-033.666791BP4.995623BP5.275629BP5.475624BP2023-12-292.3353-23BP2.793814BP2.9115-33BP3.0315-61BP2023-12-302.2936-25BP2.772915BP2.8905-32BP3.0105-60BP2023-12-312.2429-26BP2.751516BP2.8691-34BP2.9991-61BP综合历史数据情况,利率债根据中债登公布的国债1年期收益率近五年在80%、90%及99%分位

4、的年度收益率上行幅度作为基准利率的压力情景。信用债根据中债登各等级中短期票据1年期收益率近五年在80%、90%及99%分位的年度信用利差上行幅度作为各等级信用利差的压力情景，具体如下：风险因子压力情景轻度压力中度压力重度压力基准利率和利率债利率升幅20BP70BP125BPAAA级信用债利差升幅5BP25BP50BPAA+级信用债利差升幅10BP20BP55BPAA级信用债利差升幅20BP35BP75BP2.利率类中性业务市场风险参数设定利率类中性业务市场风险主要考虑债券套利类投资策略因多空持仓债券的收益利差扩大或缩窄导致投资组合整体公允价值下跌的风险。证券公司可根据持仓策略情况，选取相应市场

5、标的作为压力测试风险因子，并根据标的在过往历史中的重大不利变动作为压力情景。如某证券公司利率类中性业务主要为国债跨期套利策略，根据其核心持仓标的及策略周期情况,选取IOY国债与5Y国债利差、IOY国债与7Y国债过往五年在80%.90%.99%分位的20交易日利差收窄幅度作为压力测试情景，具体如下：风险因子压力情景轻度压力中度压力重度压力国债利差收窄幅度（IOY国债与5Y国债利差）4BP7BP18BP国债利差收窄幅度（IOY国债与7Y国债利差）2BP4BP12BP3.权益类方向性业务市场风险参数设定权益类方向性业务市场风险主要考虑股票或权益类基金持仓市值发生下跌导致亏损的风险。证券公司可根据自身

6、权益方向性业务持仓情况，选取相应的一个或多个股票指数作为压力测试风险因子，并根据指数在过往历史的重大不利变动作为压力情景。如某证券公司根据自身权益方向性业务的持仓分布情况，选取沪深300指数、中证500指数、中证IOOO指数和恒生指数作为风险因子，并分析上述指数2017年末至2023年末的年度跌幅情况，详见下表：日期沪深300年度跌幅中证500年度跌幅中证1000年度跌幅恒生指数年度跌幅2017-12-294030.8521.78%6250.82-0.20%7017.35-17.35%29919.1535.99%2018-01-024087.4022.30%6332.230.18%7092.0

7、9-17.20%30515.3137.76%2018-01-034111.3922.06%6388.25-0.10%7159.88-17.42%30560.9538.07%2023-12-294883.48-3.57%7247.7716.07%7855.4320.49%23086.54-12.27%2023-12-304921.51-2.41%7310.9617.92%7924.5322.34%23112.01-13.01%2023-12-314940.37-3.39%7359.4017.39%8010.3222.73%23397.67-13.81%参照各指数年度跌幅选取80乐90%及99%分

8、位点数据作为压力情景参数（详见下表）具体如下：风险因子压力情景轻度压力中度压力重度压力沪深300指数-6%-14%-27%中证500指数-14%-27%-36%中证1000指数-21%-33%-44%恒生指数-10%-13%-20%4.权益类中性业务市场风险参数设定权益类中性业务市场风险主要指策略为中性的权益类套利业务、场外期权、场内期权做市和收益互换业务等。其中，权益类套利业务可比照利率中性类业务压力测试方法，将多空端持仓价差或基差的不利变动情况作为风险因子。另外，收益互换业务因对冲后组合受市场涨跌影响较小，主要暴露信用风险，在此不进行展开。此处主要考虑场内期权做市、场外期权业务因标的价格、

9、波动率变动导致组合公允价值下跌的风险。（1）期权重估值法期权重估值法主要指通过将压力情景下期权标的价格、波动率参数代入期权估值模型进行重新估值，并通过与测试基期期权估值进行比较从而测算压力下期权合约公允价值变动情况。证券公司可根据期权合约及对冲标的持仓情况，选取相应市场标的价格、波动率作为压力测试风险因子，根据价格、波动率在过往历史的大幅变动作为压力情景参数。对于采取中性对冲策略的期权业务，应同时考虑压力情景下期权合约和对冲持仓的组合影响，并可根据自身具体对冲策略优化调整相应压力情景参数。考虑到期权类型、合约分布等因素影响，期权标的价格、波动率对期权价值的影响未必呈单调性，因此期权业务损失最大

10、情形未必发生在标的价格、波动率变动幅度最大的情景，证券公司可根据实际测试情况对压力情景进行调整。如某证券公司主要开展场内期权做市（50ETF）及场外期权（标的主要为中证500指数或其成分股），可相应选取50ETF、中证500指数价格及波动率变动作为压力测试风险因子，根据过往五年在80%、90%、99%分位的3个交易日的不利变动作为压力情景参数。（2） Vega损失测算法对于期权组合主要为暴露单边波动率风险（如做空Vega策略）而Gamma、Theta整体敞口较小的策略,可通过压力情景下波动率变动导致的Vega损失对期权组合进行损失测算。证券公司可根据业务情况，选取用于压力测试的Vega敞口规模

11、，并参照标的波动率在过往历史的大幅变动作为压力情景参数，测算Vega损失。此方法不适用于Vega敞口正负波动较大的期权投资策略，也不适用于Vega可随标的价格变动而改变正负符号的期权结构，如障碍期权、雪球期权等。5 .商品及外汇类业务市场风险参数设定商品及外汇类业务市场风险主要考虑因商品类合约价值、汇率波动导致公司商品类合约及外币持仓价值下跌的风险。证券公司应结合持仓品种与策略类型，选取相应市场标的作为风险因子，根据过往历史标的价格不利变动情况，对商品类合约及外币持仓价值的影响。6 .股权投资业务市场风险参数设定股权投资业务主要指私募子公司、另类子公司或境外子公司通过私募股权基金、股权直投项目

12、等方式开展的股权投资业务，不含战略性长期股权投资。此部分主要针对非上市股权投资压力测试，已上市项目可参照权益类方向性业务市场风险压力情景设定。非上市公司因存在市场公开信息少、流动性风险较大等情况，证券公司可根据被投项目实际风险、资产流动性、市场环境等信息，结合专家判断，按照审慎原则对压力测试参数进行调整。(1)同业比照法证券公司可选择非上市公司所处行业或所对应的同业已上市公司公开信息作为压力情景参数。如根据非上市公司所处行业，选取该行业所对应指数，并根据指数在过往历史的不利变动作为压力情景；或根据非上市公司，选取经营与风险情况与其相似的已上市公司，并根据已上市公司历史年份的平均不利跌幅作为压力

13、情景参数。并考虑非上市股权流动性等情况,对上述参数结果进行流动性折扣及其他调整。(2)业务历史数据法若市场同业信息不便获取或与公司股权投资业务实际表现差异较大，证券公司可通过自身股权直投项目或私募股权基金过往历史的实际极端不利表现作为压力情景参数。如某证券公司根据过往开展的股权投资项目年度估值变化情况，选择80%.90%.99%分位下年度估值极端下跌情况作为压力情景。7 .资管产品投资业务市场风险参数设定此处资管产品主要指证券公司通过公募基金、私募投资基金、信托产品、资管计划等主要投资于二级债券与股票市场的产品，不含私募股权投资基金、非标类信托产品等。证券公司可根据资管产品与主要投资市场的风险

14、因子的相关性，参照前篇所述风险因子的压力程度，或通过资管产品过往历史的实际极端不利表现作为压力情景参数。如某证券公司根据历史过往资管产晶的年度估值变化情况，选择80%、90%、99%分位下年度估值极端下跌幅度作为压力情景参数。（二）信用风险1 .固定收益业务信用风险参数设定固定收益业务信用风险主要指持仓债券的发行人无法履行到期还款约定的风险。证券公司可根据各等级债券面临的违约概率、违约回收率情况计算信用损失率，并结合债券敞口对固定收益业务的信用风险进行压力测试，即固定收益业务信用风险预期损失二债券敞口X固定收益业务信用损失率，固定收益业务信用损失率二违约概率X（1-违约回收率）。违约概率方面，

15、可参照公司内部评级或业务历史违约率数据设定各等级债券在轻度、中度、重度压力情景下的违约概率参数；或可参照历史各等级债券的市场违约率数据，如根据穆迪公布的各等级债券历史违约率情况，选取各等级债券在80%、90%、99%分位的历史违约率作为该评级在轻度、中度和重度压力情景下的违约概率，其中对于境内和境外债券评级差异，可通过合理映射关系进行映射匹配，如参照证券公司并表风险控制指标监管报表中国际国内信用评级对照表将各等级通过数量方法映射。违约回收率方面，可根据公司业务历史数据进行设定，或参照巴塞尔委员会推荐的无抵押普通债务的回收率为55%,在各压力情景下将违约回收率逐步下降，如将轻度压力下的回收率设为45%,中度与重度压力下的回收率逐步下降至35%和25%o2 .融资类业务信用风险参数设定融资类