票据错配四种情形.docx

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1、市场分析：看错配错配有风险，诱惑难抵挡票据错配业务风靡票据市场，江湖更有错配联盟的传说。传说在那苏杭之地，那天堂里的钱塘江边，有那个错配的领袖，号称规模已达千亿。代理账号银行可以排队。风光无限，错配这个来龙去脉还是可以讲讲。概念：错配：即资产端和负债端相互错开配置，两者主要是期限配置不同，即期限错配；原理：按照收益率曲线，收益率曲线一般是倒U的左侧，期限高利率高，期限短利率低；因此很多很多机构采取了负债用低期限的钱，如此付的利息低，资产配置高期限的，如此收益率高；例如：总规模1亿元，短期IM利率4%,长期1年的利率5%情景1并假设利率持续不变；收益=IoOoo万*5%=500万成本=IOOOO

2、万*4%12+10000万*4%12.共滚动12次=400万（注释：期限在1年内，按照单利计算）收益=500万-400万=IoO万情景2：曲线平行移动，每个月曲线整体向上增加0/1%收益=IOOOO万*5%=500万（注释：资产没有滚动，因此收益固定）成本=IoOOo7J*4%12+10000万*4.1%12.+10000万*5.1%12共滚动12次=455万收益=500万-455万=45万如此看，当曲线上行幅度再大点到0.1375%,利差将被稀释；情景3：曲线下移移动，每个月曲线整体向下减少OJ%收益=IOOOO万*5%=500万（注释：资产没有滚动，因此收益固定）成本=IoOOo万*4%1

3、2+10000万*3.9%12.+10000万*2.9%12共滚动12次=414万收益=500万-414万=186万如此看，当曲线下行时候收益增加目前情况：按照上面的三种情况，都还赚钱，但第二组下要注意了。可实际上，现在的情况如下：情景4：短高6%,长低5%；曲线下移移动，每个月曲线整体向下减少0.2%（假设）收益=IOOOO万*5%=500万（注释：资产没有滚动，因此收益固定）成本成0000万*6%12+10000万*5.8%12.+10000万*3.8%12共滚动12次=588万收益=500万-588万=88万如此看，当曲线下行时候错配不一定盈利，亏损概率更大，但在利率下行幅度较大时候，盈

4、利还是有可能的；对照以上情况，各位票友自己评估这个情况会是如何吧！市场分析：资金回流加速，IPo因素已过，利率开始下行今日市场资金增加，收票机构增加，中介错配给予市场极大期望或自救，使得中介市场票据利率快速下行；另外，我们看到银行资金回流加速，资金在短期宽松基础上更有缓和；止匕外，IPo已度过第一个1.5万亿冻结时期，明日迎来2.5万亿冻结期，票友之前有分析提到IPo前T-2是资金最高峰，市场对此提前反馈，特别是银行间市场，以及票据市场，因此票友认为本轮IPO因素已过。票据市场：收票银行子弹足，错配中介杀红眼今日收票机构增加，在股份制加大配置票，重启错配基础上，部分国股也加入到票据配置中，因此

5、票据利率开始缓和下行;国股买断价格在5.07%,城商5.15%,农商在5.27%；中介市场，直贴票据价格再度杀的眼红，价格一路下行，部分杭州中介爆出了低于银行转贴价格；究其原因，还是在于短期资金价格下行，目前ROO7在47%,且预期下行，因此5.1%左右的票被错配了；错配压价，让票据产业链上的带票以及非错配的带行中介受伤，牢骚满屏。同业资金：今日大行出数十亿资金，农行、工行都在出，邮储业务暂停；广发批的资金价格在5.15%,工行的价格在5.23%,农行的价格如下：同存：6M以上，5.42%,成交21亿；票据买入返售，IM内，6.18-6.25%,下8bp,成交47亿；1-3M在6.26636,

6、成交48亿，下3bps；3-6M,在575.71,成交25亿，下行1bps；银行间债券资金市场：主要回购利率多稳中小降；今日虽然10只新股网上申购对资金面抽水效应明显,但出资机构供给仍充裕，场内资金拆借难度并不大，流动性较为宽松。市场人士认为，今日新股冲击明显低于此前预期，依目前形势来看，本轮IPO有望平稳度过。交易员认为，不过短期资金价格跌幅仍有限，明日将有780亿的逆回购到期，公开市场大概率延续逆回购操作，但在资金面逐步好转态势下，料量价将保持平稳。后市分析：在3月的中旬，逆回购到期基本结束，银行现金回流增加，IPO已过,今日的2月经济数据又查，因此预期利率在目前水平有10-15bp下行空间。