【医疗研报】爱朋医疗(300753)“疼痛管理+鼻腔护理”将助力公司驶入后疫情时代发展的快车道-20.docx

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1、蓼束至前海瞪券有限K任公司EastAsiaQianhaiSecuritiesCo.,1td.评级中性（首次覆J1）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wang1665股价走势爱朋医疗_医药生物沪深300总股本（百万股）126.05流通A股/B股（百万股）126.050.(X)资产负债率（）13.64每股净资产（元）5.88市净率（倍）3.04净资产收益率（加权）-6.9312个月内最高/最低价23.03/11.75基础数据相关研究公司深度报告2023年02月08日爱朋医疗（300753.SZ）“疼痛管理+鼻腔护理”将助力公司驶入后疫情时代发展的快车道投资要点疼痛管理

2、类产品市场空间大，国内渗透率低，竞争格局良好，公司具有较大优势。疼痛管理类产品需求场景多，市场空间巨大，仅器械方面预计2026年全球市场达145.5亿美元。相比于国外，我国疼痛管理领域医疗器械存在研发投入不足、原创能力较弱、市场推广及技术服务能力不足等问题，加之患者教育不足，整个领域存在巨大临床未满足的需求。以无痛分娩为例，美国和英国已分别约达90%和85%,中国仅约15%左右，可以说拥有巨大发展空间。爱朋医疗在疼痛管理领域产品丰富，拥有针对急性疼痛、慢性疼痛多种临床场景的多种型号系列产品，可以满足多种临床需求。而且相比于竞争对手研发实力较强，品牌影响力良好。随着政策的相继出台，大量国际先进疼

3、痛管理理念的引入，患者教育的持续推进，公司在疼痛管理领域的优势将充分彰显。鼻腔护理领域公司产品矩阵丰官，市场增长潜力巨大，将助力公司高速发展。公司围绕鼻腔护理拥有喷雾、滴注、电动、周边等数十项专利和产品，覆盖成人、儿童鼻炎全病程。产品累计销量超3000万瓶，市场份额第一。经历了新冠疫情，广大消费者对鼻腔护理产品的接受度快速提高，让鼻腔护理产品由专家共识、官方认定，逐渐走向大众认知，应用的场景更加多元化。从鼻炎、新乳防治、感冒哮喘治疗到鼻病毒日常防护，预计后疫情时代将会迎来爆发式需求，公司作为领域内领先企业将充分受益。投资建议考虑到后疫情时代公司核心产品的市场空间、竞争格局以及增长潜力,我们预计

4、2023-2024年公司收入分别为3.59亿元、4.34亿元、5.51亿元，分别同比增长-22.10%、20.94%、26.73%;2023-2024年归母净利润分别为1022万元、7531万元、13334万元，对应EPS分别为0.08、0.60、1.06元/股。微至2023年2月7日收盘，当前股价对应PE分别为220.73X、29.96X、16.92X,可比公司2023-2024年平均PE为78.9IX、57.19X、42.41Xo首次覆盖，给予“中性”评级。风险提示政策波动风险，研发失败风险，产品质量风险等。盈利预测I项目（单位：百万元）I2023A2023E2023E2024E营业收入4

5、61.21359.27434.50550.65增长率（）4.09-22.1020.9426.73归母净利泗54.0610.2275.31133.34增长率（）-44.24-81.09636.7877.05EPS（元/股）0.430.080.601.06市盈率（P/E）47.31220.7329.9616.92市净率（P/B）3.282.862.612.26资料来港：基于2023年2月7日收看价测，iFinD,东亚前海证券研究所正文目录1 .专注疼痛管理和鼻腔护理的医疗器械公司41.1. 爱朋医疗：脚踏实地，稳健发展41.2. 业绩实现稳步增长51.3. 专利持有丰富，在研管线先进62 .疼痛管

6、理领域112.1. 疼痛及疼痛管理概述112.1.1. 疼痛及疼痛管理112.1.2. 疼痛管理用医疗器械H2.1.3. 疼痛管理领域市场112.2. 急性疼痛管理122.2.1. 术后镇痛122.2.2. 无痛分娩122.2.3. 癌症治疗及护理142.3. 慢性疼痛管理142.4. 公司疼痛管理主要产品152.4.1. 微电脑注药泵162.4.2. 麻醉深度监测仪192.4.3. 无线镇痛管理系统202.4.4. 慢性疼痛管理用医疗器械213 .鼻腔及上气道管理业务223.1. 鼻腔护理：市占率尚，增长潜力大223.1.1. 鼻腔护理概述223.1.2. 鼻腔护理市场需求状况233.1.3

7、. 生理性海水鼻腔护理喷雾器：普及率尚低243.2. 睡眠监测市场待释放，竞争格局分布集中253.2.1. 睡眠监测领域253.2.2. 睡眠监测市场需求增长空间大263.2.3. 美国安波澜便携多导睡眠记录系统：提供精准诊断数据284 .盈利预测与投资速议294.1. 盈利预测294.2. 投资建议与估值315 .风险提示31图表目录图表1.公司发展历程4图表2.截至2023年三季报，公司股权结构5图表3.公司20182023Q3营业总收入（百万元）和增长率6图表4.公司20182023Q3归母净利润（百万元）和增长率6图表5.公司20182023Q3主要产品毛利率（）6图表6.2023年公

8、司主管构成（按产品分类）6图表7.公司2023年部分新增专利情况7图表8.截至2023年半年报，公司重点研发项目进展8图表9.截至2023年半年报，公司医疗器械注册证情况10图表10.疼痛管理用医疗器械概述11图表11.我国近五年新生儿出生数量（万人）13图表12.2O182O3OE我国每年新发癌症人数（万人）14图表13.爱朋医疗疼痛管理用医疗器械主要产品16图表14.爱朋医疗微电脑注曲泵系列产品18图表15.麻醉深度监测仪19图表16.一次性使用无创脑电传感器19图表17.爱朋医疗iPainfree无线镇痛管理系统20图表18.内热针治疗仪21图表19.无针注射推进器21图表20.低频治疗

9、仪22图表21.冲击波治疗仪22图表22.我国公立医院住院手术人数及增长率24图表23.高渗缓冲海水鼻腔护理喷雾器、弱酸性蝮冲生理海水鼻腔护理喷雾器25图表24.“救伴”复合益生菌粉固体饮料25图表25,2023年全球睡眠满意度26图表26.2023年全球使用睡眠跟踪器/监测仪改善睡眠情况（）26图表27.全球及中国COPD患者数量（百万人）27图表28.全球及中国30-69岁人群OSA患者数量（百万人）27图表29.COPD、OSA诊断治疗策略28图表30.安波澜便携多导睡眠记录系统29图表31.公司各业务营收预测30图表32.可比公司估值表311 .专注疼痛管理和鼻腔护理的医疗器械公司1.

10、1. 爱朋医疗：脚踏实地，稳健发展爱朋医疗自2001年成立以来，专注于减缓患者病痛的健康事业，并致力于打造成一家基于移动互联网的急慢性疼痛、鼻腔管理等23个细分领域中领先的公众型器械及系统集成制造商。公司聚焦于疼痛和五官科两大疾病领域，主要产品为“电子注药泵”、“微电脑全自动注药泵”、“一次性使用输注泵”、“术后镇痛中央监护管理系统”、“生理性海水鼻腔护理喷雾器”、“高渗缓冲海水鼻腔护理喷雾器”等。资料来双：iFinD,东亚前海证券研究所公司股权架构清晰。截至2023年三季报，前五大股东分别是王凝宇（34.22%）、张智慧（12.29%）、北京嘉华宝通咨询有限公司（1.94%）、浙江银万斯特投

11、资管理有限公司（1.91%）与叶建立（1.54%）。公司拥有六家全资子公司，分别是爱普科学仪器（江苏）有限公司、上海诺斯清生物科技有限公司、江苏爱朋医疗科技发展有限公司、爱朋医疗科技（湖南）有限公司、江苏爱众医蕙医疗科技有限公司与江苏朋众医蕙医疗科技有限公司。同时参股：南通英掘医蕙创业投资中心（有限合伙）（66.00%）、上海科朋生物科技有限公司（40.00%）、南通联发医疗科技有限责任公司（23.08%）、常州瑞神安医疗器械有限公司（3.56%）0图表2.截至2023年三季报，公司股权结构爱朋药业资料来源：iFinD,东亚前海证赤研究所1.2. 业绩实现稳步增长自2018年公司创业板上市以来

12、，业绩表现稳步增长。爱朋医疗2023年和2023年三季度营业总收入分别达到4.61亿元和2.14亿元。公司2023年收入和盈利主要来自于疼痛管理、鼻腔护理、医疗器械CXo等公司自有产品业务，共实现营收3.96亿元，代理产品业务实现营收0.64亿元。公司2023年和2023年前三季度归母净利润分别为0.54亿元和-0.52亿元。公司前三季度营收下滑、归母净利润出现亏损，一方面是受新过疫情疫情影响公司的核心业务疼痛管理类产品受到医院终端门诊量和手术量的限制，用量减少：另一方面公司研发费用和销售费用等项目开支增加，2023前三季度公司研发投入合计3332万元，同比增长29.35%,销售费用合计893

13、5万元，同比增长33.09%o爱朋医疗营收主要依赖于疼痛管理产品。历年来爱朋医疗主要产品为疼痛管理产品与鼻腔护理产品，自2018年以来两产品毛利率水平无较大波动，鼻腔护理产品毛利率水平维持在84%左右，疼痛管理产品毛利率水平维持在70%:从2023年营收数据来看，爱朋医疗疼痛管理产品营收占比54.69%,鼻腔护理类产品营收占比29.03%,代理产品营收占比13.85%,医疗器械CXO项目营收占比2.32%C图表4.公司201%2023Q3归母净利涧（百万元）和增长率D号冲利河号净利MH1比增长率（%）资料来源：FED.东亚前海汪券研究所管业总收人管收曾比增长拿%）图表5.公司20182023Q

14、3主要产品毛利率（）资料来通：iFinD,东亚前海证券研究所图表3.公司20182023Q3营业总收入（百万元）和增长率资料来源：iFinD,东亚前海证券研究所图表6.2023年公司主管构成（按产品分类）资料来源：iFinD,东北前海证券研究所13.专利持有丰富，在研管线先进截至2023年半年报，公司已获授权专利129件，其中发明专利23件，实用新型专利75件，外观设计专利31件；软件著作权及作品著作权鳌记63件。2023年上半年公司新申请专利8件，其中发明专利3件，实用新型专利5件，新增授权专利17件，其中发明专利6件，实用新型专利11件，新增专利具体情况如下：图表7.公司2023年部分新增专利情况I专利名称专利号类型授权日权利人I一种用于预测输液管路堵塞的方法及系统201911006456.8发明2023.03.08爱朋医疗一种用于预测揄液管路状态的方法及系统201911006461.9发明2023.03.08爱朋医疗液体自动钺闭机构及具有其的注药泵202310065350.1发明2023.03.08爱朋医疗一种智能自控镇痛系统202310537117.9发明2023.05.10爱朋医疗一种注药泵锁定结构202311111705.2发明2023.05.10爱朋医疗口腔矫治止鼾器202321828088.8实用新型2023.01.11诺