案例2-财务分析评价案例.docx

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1、项目投资分析案例对某化学纤维厂的经济评价一、项目概述某化学纤维厂是新建项目。项目生产国内外市场均较紧俏的某种化纤N产品。这种产品是纺织品不可缺少的原料。国内市场供不应求，每年需要一定数量的进口。项目投产后可以产顶进。主要技术和设备拟从国外引进。厂址位于城市近郊，占用一般农田250亩，靠近铁路、公路、码头，交通运输方便。靠近主要原料和燃料产地，供应有保证。水、电供应可靠。该项目主要设施包括生产主车间，与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的生产管理、生活福利等设施。二、基础数据该项目经济评价是在可行性研究完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、原材料、燃料及动力的供应、建厂条件和厂址

2、方案、公用工程和辅助设施、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面进行研究论证和多方案比较后，确定了最佳方案的基础上进行的。基础数据如下：（-）生产规模和产品方案生产规模为年产2.3万吨N产品。产品方案为棉型及毛型二种，以棉型为主。（-）实施进度项目拟三年建成，第四年投产，当年生产负荷达到设计能力的70%,第五年达到90%,第六年达到100%。生产期按15年计算，项目寿命期为18年。（三）总投资估算及资金来源1 .固定资产投资估算（1）固定资产投资估算及依据。固定资产投资估算是依据1988年原纺织工业部颁发的纺织工业工程建设概预算编制办法及规定进行编制的。引进设备价格的计算参照外商公

3、司的报价。国内配套投资在建设期内根据国家规定考虑了涨价因素，即将分年投资额按年递增率6%计算到建设期末。固定资产投资估算额为42542万元，即工程费用34448万元，其他费用3042万元，预备费用5052万元，三者之和其中外币为3454万美元。外汇按国家外汇管理局当时（1992年6月份）公布的外汇牌价1美元=5.48元人民币计算。（2）固定资产投资方向调节税估算，按国家规定本项目投资方向调节税税率为5%,投资方向调节税估算值为2127万元=42542万元X5%。（3）建设期利息估算为4319万元，其中外汇为469万美元。固定资产投资估算见附表1一1。2 .流动资金估算流动资金估算，是按分项详细

4、估算法进行估算，估算总额为7084万元。流动资金估算见附表1一2。总投资=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+建设期利息+流动资金=42542+2127+4319+7084=56702万元3 .资金来源项目自有资金（资本金）为16000万元，其余为借款，外汇全部通过中国银行向国外借款,年利率为9%；人民币固定资产投资部分由中国建设银行贷款，年利率为9.72%,流动资金铁70%由中国工商银行贷款，年利率为8.64%。投资分年使用计划按第一年20%,第二年55%,第三年25%的比例分配。投资使用计划与资金筹措见附表1一3。（四）工资及福利费估算全厂定员为1140人，工资及福利费按每人每年2800

5、元估算，全年工资及福利费为320万元（其中福利费按工资总额的14%计取）。三、项目财务效益分析（一）年销售收入和年销售税金及附加估算N产品年产2.3万吨。考虑该产品属国内市场较紧俏产品，在一段时间内仍呈供不应求状态，经分析论证确定产品销售价格以近几年国内市场已实现的价格为基础，预测到生产期初的市场价格，每吨出厂价按15400元计算。年销售收入估算值在正常年份为35420万元=15400元/吨X2.3万吨。年销售税金及附加按国家规定计取，产品缴纳增值税，增值税率为14%,城市维护建设税按增值税的7%计取，教育费附加按增值税的2%计取。销售税金及附加的估算值在正常生产年份为2689万元。年销售收入

6、和年销售税金及附加的估算见附表14。(二)产品成本估算根据需要该项目分别作了单位生产成本和总成本费用估算表。总成本估算正常年为23815万元，其中经营成本正常年为20454万元。单位成本估算见附表151,总成本费用估算见附表152。成本估算说明如下：1 .为了与产品销售价格相对应，所有的原材料、辅助材料及燃料动力价格均以近几年市场已实现的价格为基础，预测到生产期初的价格。特别对占比重较大的原料A进行了分析论证，该种原料在市场上趋于供求均衡，并且在一段时期内均衡状态变化不大，所以采用的预测价格是现行市场价格，每吨到厂价按5100元计算。2 .固定资产折旧和无形及递延资产摊销计算在固定资产投资中第

7、二部分费用除土地费用进入固定资产原值外，其余费用均作为无形及递延资产。固定资产原值=建设投资一无形资产投资一递延资产为46558万元=(42542+2127+4319)一1700730,按平均年限法计算折旧，折旧年限为15年,预计寿命期末固定资产残值为2563万元，年折旧额为2933万元=(46558-2563)15固定资产折旧计算见附表1一6。无形资产为1700万元，按10年摊销，年摊销费为170万元。递延资产为730万元，按5年摊销，年摊销费为146万元。无形及递延资产摊销计算见附表1一7。3 .修理费计算修理费按年折旧额的50%计取，每年1467万元。4 .借款利息计算长期借款利息计算见

8、附表1一8。生产经营期间应计利息和汇兑损失计入财务费用。流动资金借款利息计入财务费用，正常年应计利息为428万元=7084X70%X8.64%。5 .其他费用计算其他费用是在制造费用、销售费用、管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费后的费用。为简化计算，该费用按工资及福利费的250%计取，第年约为797万元=2800元义1140人*250%土地使用税每年为70万元。其他费用共计每年为867万元。主要投入物和产出物使用价格依据见附表1一9。（三）利润总额及分配利润总额及分配估算见附表110。利润总额正常年为8916万元。所得税按利润总额的33%计取，特种基金和盈余公积金分别按税后利润

9、的25%和10%计取。（四）财务盈利能力分析1 .财务现金流量表（全部投资）见附表1一11一1。根据该表计算以下财务效益分析指标：所得税后财务内部收益率（F1RR）为12.27%,财务净现值（ic=12%时）为676万元，所得税前财务内部收益率为17.72%,财务净现值（ic=12%时）为16309万元。财务内部收益率均大于行业基准收益率，说明盈利能力满足了行业最低要求，财务净现值均大于零，该项目在财务上是可以考虑接受的。所得税后的投资回收期为9.26年（含建设期），所得税前的投资回收期为7.8年（含建设期），均小于行业其准投资回收期10.3年，这表明项目投资能按时收回。2 .现金流量表（自有

10、资金）见附表1一11一2,根据该表计算以下指标：自有资金财务内部收益率14.10%自有资金财务净现值（ic=12%时）为2808万元。3 .根据损益表和固定资产投资估算表计算以下指标：投资利润率=年慧普额XIo0%总投贡二X100%42542+2127+4319+7084=16%投资利税率=年平般额X100%二X100%42542+2127+4319+7084=21%该项目投资利润率和投资利税率大于行业平均利润率和平均利税率，说明单位投资对国家积累的贡献水平达到了本行业的平均水平。资本金利润率=兽弊粤XIo0%资本金总额=班X1o0%1600=56%（五）清偿能力分析清偿能力分析是通过“借款还

11、本付息计算表”、“资金来源与运用表”、“资产负债表”的计算，考察项目计算期内各年的财务状况及偿债能力，并计算资产负债率、流动比率、速动比率和固定资产投资国内借款偿还期。资金来源与运用计算见附表1一12。资产负债率、流动比率和速动比率等指标计算见附表1一13偿还借款的资金来源，本案例为简化计算，在还款期间将未分配利润、折旧费、摊销费全部用来还款，但在进行实际项目的还款计算时，可根据项目的实际情况确定。由于项目没有外汇收入，偿还外汇借款是项目投产后以1:6的比价购买调剂外汇按7年等额还本、计算利息。固定资产投资国内借款偿还，在投产后按最大偿还能力计算还本付息。固定资产投资国内借款偿还期（从借款开始

12、年算起）为&08年（见附表1-8）,能满足贷款机构要求的期限。项目具有偿债能力。（六）不确定性分析1 .敏感性分析该项目作了所得税前全部投资的敏感性分析。基本方案财务内部收益率17.72%,投资回收期从建设期算7.8年，均满足财务基准值的要求；考虑项目实施过程中一些不定因素的变化，分别对固定资产投资、经营成本、销售收入作了提高10%和降低10%的单因素变化对内部收益率、投资回收期影响的敏感性分析。敏感性分析见表11。表11财务敏感性分析表一序号项目基本方案投资经营成本销售收入+10%-10%+10%-10%+10%-10%1内部收益率（）17.7216.1919.4714.4720.7322.

13、3512.47较基本方案增减（）1.531.75-3.253.014.63-5.252投资回收期（年）7.88.197.448.757.166.879.48从表1-1可以看出，各因素的变化都不同程度地影响内部收益率及投资回收期，其中销售收入的提高或降低最为敏感，经营成本次之。2 .盈亏平衡分析以生产能力利用率表示的盈亏平衡点(BEP),其计算公式为：RFP=年固定总成本:一年产品销售收入-年可变总成本-年销售税金及附加X/0_558735420-18228-2689=39%计算结果表明，该项目只要达到设计能力的39%,也就是年产量达到0.90万吨，企业就可以保本，由此可见，该项目风险较小。盈亏

14、平衡图见图1一2。/20/盈妈/-/总成本固定成本付税后的销售收入qo0100%(生产能力)jyZo4030O O图1-2盈亏平衡图从上述财务效益分析看，财务内部收益率高于行业其准收益率，投资回收期低于行业其准投资回收期，借款偿还期能满足贷款机构要求，从敏感性分析看，项目具有一定的抗风险能力，因此项目从财务上讲是可行的。四、项目国民经济效益分析国民经济效益分析是在财务效益分析的基础上进行的，采用国家发布的参数。主要投入物和产出物的影子价格是按定价原则自行测算的。(-)效益和费用范围的调整1 .转移支付的处理以下三项费用均属国民经济内部转移支付，不作为项目的费用：（1）该项目引进的设备、材料按国

15、家规定缴纳的关税及增值税。（2）固定资产投资方向调节税对国民经济来说，无实质性的费用支出。（3）销售税金及附加的土地使用税。2 .关于间接效益和间接费用的计算该项目引进先进的技术设备，通过技术培训、人才流动、技术推广和扩散，整个社会都将受益，这种效果在影子价格中没有得到反映，理应计为项目的间接效益，但由于计量困难,只作定性描述。（-）效益和费用数值的调整由于效益与费用范围的调整、涉及外汇与人民币换算时以影子汇率代替官方汇率以及对主要投入物和产出物用影子价格代替财务价格等原因，将导致效益与费用数值的变化。现在财务效益分析的基础上，对调整的项目分述如下：3 .对投资调整固定资产投资由42542万元调到36309万元。（1）建筑工程费用的调整。按影子价格换算系数11对财务评价的建筑工程费用进行调整。由3466万元调到3813万元。（2）设备购置费的调整。从引进设备费中剔除关税及增值税；用影子汇率代替官方汇率（影子汇率换算系数为1.08）,