影响公司资本结构的因素.docx

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1、影响公司资本结构的因素所谓资本结构即公司各资本构成与比例关系，主要包括资产负债比，负债权益比，资产权益比（权益乘数）。根据资本结构相关理论（MM定理，权衡模型，最优资本结构理论，优序融资理论等）可以总结大部分与资本结构相关的因素，如税收，法律环境，财务困境成本，代理成本，信息不对称，交易成本，融资发行成本，经营收入的不确定性，资产的类型,市场的完善程度,公司规模,公司的股政策，公司的控制权，行业竞争状况等等。企业外部环境因素a.法律法规的影响，如对留存收益的要求会影响公司的股利政策与资本结构b.市场环境，如在我国权益融资比债务融资更普遍，主要便是因为国有企业和市场规范不完善且不发达，债务融资成

2、本高。于此同时有严重的管理层内部控制人问题。c.经济环境，如处于下行周期时，由于市场道德风险与逆向选择问题严重，融资普遍困难，管理层往往适时调整资本结构。再比如国家出台某项政策扶持某项产业，该产业融资成本尤其是贷款成本降低的话，企业杠杆率会上升4.税收环境，由于利息支出是经营费用有抵税收益，企业有更多负债的动机,根据MM定理:有杠杆企业价值是无杠杆企业价值加税盾效应，负债可以增加企业的价值，因此税收因素是影响资本结构的关键因素之企业内部因素：5 .财务困境成本:主要包括破产成本,存货及固定资产耗损,债务纠纷，诉讼费用，以及企业可能做出的各种短视行为的损失。6 .代理成本：财务风险上升，债权人与

3、股东间存在利益冲突。主要包括高风险投资动机，撇脂行为，放弃可能的投资机会，限制性条款等根据权衡模型：实际的有杠杆企业价值二无杠杆企业价值+税盾-财务困境成本现值-代理成本现值7 .企业的经营风险，风险大的企业财务困境成本高，应保持较低的杠杆率8 ,企业的资产类型，固定资产（不动产设备资产较多的企业）比无形资产较多的企业更适合负债9 .公司的股利政策：公司理财的目标是每股价值最大话，合适的股利政策有利股价的上涨，月密U本权益的支出，会直接影响资本结构10企业的规模：往往只有声名在外的大公司才能以更低廉的成本融入资金，规模小的企业在融资过程中往往受到各种限制，即便融资成功也伴随着诸多保护性条款，尤

4、其是小公司难以筹集资金往往权益占比较大,杠杆较小。11 .企业的控制权问题：发行新股，可能意味着老股东的的股权稀释，影响对公司的控制权，因此控制权之争会影响公司所选择融资方式，它会直接影响资本结构。12 .信息不对称对融资方式的影响，信息不对称会导致经济活动萎缩，市场融资难，企业往往也会被迫调整资本结构，降低财务风险13 .交易成本：根据优序融资理论，企业会更偏好内部融资，即便存在不得已需要外部融资的情况下也会先考虑低风险债券，交易成本的存在是导致这一现象的重要原因14:企业的现金流量：它决定了企业的偿债能力，继而决定了企业的偿债规模，当然也就影响到资本结构15:时机：根据择时理论，企业会选择

5、股票价值被高估时发行股票，R较低时进行债务融资，最大化节约成本，实现企业价值最大化。影响企业资本结构的因素有很多，上述只是其中一部分因素，但主要的因素差不多覆盖了，罗斯先生在公司理财这本书中曾鼓励学者在公司资本结构领域有更多的建树，可见这是一个尚无权威定论的领域，在诸多的影响因素中，什么是最主要的，哪些在特定的企业或背景中会起到决定性作用还有待专业人士进一步的探究，如果初学资本结构，不必过于执着什么是最重要的因素。影响企业选择姿本结构的因素有哪些？为什么？资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构是企业筹资决策核心问题，企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最优资本结构，并在

6、以后追加筹资中继续保持。企业资本结构的选择会受到以下因素的影响：Q)企业控制权债务资本与权益资本不仅在收益分配上有区别,在控制权的安排上也是不一样的。对债务融资而言,如果经营者按期还本付息,则经营者拥有企业的日常控制权,所有者获得财产的终极控制权,当企业经营状况不佳、资不抵债时,债权人就可接营企业控制权,经营者和所有者丧失控制权。若想保持较高的企业控制权,则其资本结构更应依赖债务,以免企业控制权的分散,但同时也要注意避免破产,彻底丧失控制权。(2)资产的类型拥有高比例无形资产如研究和开发的公司应该持有低负债,主要拥有有形资产的公司应该持有较高负债,这是因为其财务困境成本远远小于研究和开发的公司

7、。(3)行业收入的不确定性行业收入具有显著不确定性的公司应该主要依赖权益,这是因为有不确定行业收入的公司经历财务困境的可能性较高,即使其没有负债。税收环境MM理论认为,在考虑所得税的情况下,由于存在税额庇护利益,企业价值会随负债程度的提高而增加,股东也可获得更多好处。于是,负债越多，企业价值也会越大。所以,有高应税收入的公司应比低应税收入的公司更依赖债务。因为负债具有节税效果,可使公司合理避税。(5)企业当前的杠杆水平债务为公司带来了税收上的好处。然而,破产成本或更为普遍性的财务困境成本会在一定程度上抵消借债带来的好处。企业在进行资本结构的选择时,要考虑当前的负债率,若企业的负债率低,可考虑用

8、杠杆。(6)代理成本代理理论认为,债权筹资有很强的激励作用,并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作,少个人享受,并且作出更好的投资决策,从而降低由于两权分离而产生的代理成本;但是,负债筹资可能导致另一种代理成本,即企业接受债权人监督而产生的成本。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。信号根据优序融资理论,债务融资与股票融资相比,债务融资的硬性约束特点能向投资者传递积极的信号,有可能提高股价,促进企业价值增值,股票融资往往意味着企业筹资乏力、前景暗淡,使投资者对企业发展失去信心,从而低估企业的市场价值。内部融资与债务融资相比,内部融资预示着企业良好的成长趋势,能增强投资者的积极性,进而提高股票价格。所以企业可能的融资顺序是:内部融资债务融资股票融资。(8)企业规模企业规模应于资产负债率正相关,主要原因有以下几点:一是相对小企业而言,尤其是上市公司,会受到更多公众关注,因而大企业信息披露更加透明信息不对称程度低加之般来说大企业更重视自身的形象,受信赖程度高。因此,大企业更容易得到放贷人的信任,获得贷款。